1 2020年09月28日 方家驹 执业编号：F3066474 联系电话：18810548208 李涛 执业编号：F3064172 联系电话：0571-28132639 臧加利 执业编号：F3049542 投资咨询号：Z0015613 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 核心观点 成材： 需求方面：基建逐步发力、地产保持稳健以及制造业需求可观，10-11月份，下游终端需求，将出现一定程度的增幅。 供给方面：长流程钢厂转炉环节废钢添加量下降，叠加环保以及部分地区联合减产，供给环比小幅下降，同时进口钢材峰值已过。 总结：供需出现回暖局面，螺纹钢去库提速，成材价格重心上移。 矿石： 供需方面：基本面维持紧平衡，自身驱动变化不大，9月份期货价格下跌后，高估值风险有所释放。 总结：价格趋势跟随成材走势。 钢矿10月报：供需回暖，钢矿2101合约逢低做多 2 一、行情回顾 9月份黑色板块走弱，黑链指数从128下降到120左右。钢材方面：9月份螺纹钢表观需求不及预期，钢材产量小幅下降，螺纹钢去库速度缓慢。受到下游终端不及预期影响，叠加铁矿石估值很高，所以出现了较大的跌幅，铁矿石供需基本面变化不大。（注：热卷与螺纹钢相关性很高，走势参考螺纹） 图1：螺纹指数月线走势 单位：元/吨 图2：铁矿指数月线走势 单位：元/吨 资料来源：文华财经，信达期货研发中心 资料来源：文华财经，信达期货研发中心 3 二、钢材基本面供需转好 2.1基建的发力见效，将为下游需求带来增量 今年上半年，为对冲疫情造成的负面冲击，国家加大基础设施投资建设力度，提高项目审批量，并且从特别国债发行以及地方专项债规模上面，提供大量资金支持。然而，从专项债发行到具体项目的使用上，存在一定的时间差，所以截至8月份，基建投资累计同比（不含电力）为-0.3%，仍未转正，所以未来将有较大提升空间。今年1-8月份全国挖掘机销量累计同比达到56.3%，预示未来基建项目建设力度将维持高强度。 图1：基建投资累计同比 单位：% 图2：挖掘机销量和同比增速 单位：% 资料来源：Wind，信达期货研发中心 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研发中心 2.2房地产保持韧性，制造业需求超出市场预期 虽然今年上半年国家遇到新冠疫情的负面冲击，但是政府仍然坚持房地产保持“房住不炒”的政策，预期中短期地产以平稳发展为主，今年1-8月份房地产开发投资累计同比4.6%，因此地产对螺纹钢的需求仍然有很好的支撑作用，1-8月份房屋新开工面积和房屋施工面积累计同比分别为-3.6%和3.3%。制造业从5月份以来持续回升，8月份汽车产销分别同比增长6.3%和11.6%，8月份洗衣机、冰箱、空调以及彩电分别同比增长9.3%、28.5%、0.5%和20.6%。 4 图3：房地产开发投资完成额：累计同比 单位：% 图4：房屋新开工面积：累计同比 单位：% 资料来源：Wind，信达期货研发中心 资料来源：Wind，信达期货研发中心 图5：房地产施工面积：累计同比 单位：% 图6：房屋竣工面积：累计同比 单位：% 资料来源：Wind，信达期货研发中心 资料来源：Wind，信达期货研发中心 图7：汽车产量月度同比 单位：% 图8：家电产量月度累计同比 单位：% 资料来源：Wind，信达期货研发中心 资料来源：Wind，信达期货研发中心 5 2.3预计10-11月份钢材需求环比增加，供给小幅下降 9月份，下游终端需求不及市场预期，Mysteel的数据显示，上周螺纹钢表观需求为395.72万吨。因此市场的预期开始发生变化，由之前依靠单一强需求去库存，转变为高需求叠加一定减产去库存。近期钢厂有了一定的减产动作，从高频数据来看，目前钢厂减产主要发生在长流程钢厂转炉添加废钢的环节中，这一结论可以从长流程螺纹钢产量、日均铁水产量以及短流程螺纹钢产量的变化趋势中得出，近期长流程螺纹钢产量下降斜率略大于日均铁水产量下降斜率，并且短流程螺纹钢产量基本保持稳定，没有出现下滑趋势。 图9：五大钢材表需需求 单位：万吨 图10：螺纹钢表观需求 单位：万吨 资料来源：Mysteel，信达期货研发中心 资料来源：Mysteel，信达期货研发中心 图11：热卷周度表观需求 单位：万吨 图12：全国建筑钢材成交量：主流贸易商：合计（5日平均） 单位：吨 资料来源：Mysteel，信达期货研发中心 资料来源：Mysteel，信达期货研发中心 6 图13：五大品种产量 单位：万吨 图14：五大品种总库存 单位：万吨 资料来源：Mysteel，信达期货研发中心 资料来源：Mysteel，信达期货研发中心 图15：螺纹钢周度产量 单位：万吨 图16：螺纹钢周度总库存 单位：万吨 资料来源：Mysteel，信达期货研发中心 资料来源：Mysteel，信达期货研发中心 图17：热卷周度产量 单位：万吨