钢矿驱动背离、估值继续修复，逢低做多钢矿2101合约钢厂利润方家驹李涛臧加利2020年11月08日信达期货钢矿周报 钢矿主要逻辑梳理、时间周期：11月初至12月初（供给减少）焦炭（小幅趋势下降）（1、下游需求偏好）铁水钢材（供给增加）铁矿（被动停产下降）（2、下游需求偏差）1、钢材供需偏好，钢材价格震荡偏强，铁水产量小幅下降，铁矿现货略偏弱，铁矿期货震荡偏弱2、钢材供需偏差，钢材价格震荡偏弱，铁水产量大幅下降，铁矿现货下跌，钢矿期货价格下跌结论：目前维持情况1的判断，钢厂利润将继续小幅走阔 黑链指数创出年内新高 钢矿驱动背离、估值逐步修复 钢材供需回暖，钢材震荡偏强 货币流动性稳健、螺纹无上涨大行情-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00010002000300040005000600070008000万得全AM1:同比:-PPI:全部工业品:当月同比-15-10-505101520020406080100120140160180钢材价格指数:螺纹钢:Φ12-25M1:同比:-M2:同比051015202530352006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-09M2:同比101112131415162016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07社会融资规模存量:人民币贷款:同比 基建有发力空间-60-40-20020406080100-40-30-20-10010203040%固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比销量:压路机:主要企业:当月同比0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.000100020003000400050006000700080009000%PPP项目数:识别阶段PPP项目数:准备阶段PPP项目数:采购阶段PPP项目数:执行阶段PPP项目落地率 短期房地产稳定为主-60-40-20020406080房屋新开工面积:累计同比房屋施工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比-20-10010203040502006-022006-102007-062008-022008-102009-062010-022010-102011-062012-022012-102013-062014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-022018-102019-062020-02房地产开发投资完成额:累计同比 制造业迎来景气周期30354045505560652006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-09财新中国PMIPMI-100-50050100150200产量:汽车:当月同比-60-40-20020406080100120140产量:家用电冰箱:累计同比产量:家用洗衣机:累计同比产量:空调:累计同比 建材成交量高位运行050000100000150000200000250000300000350000400000吨全国建筑钢材成交量：主流贸易商：合计（日）20162017201820192020050000100000150000200000250000300000吨全国建筑钢材成交量：主流贸易商：合计（5日平均）20162017201820192020 需求接近今年峰值，指引价格向上运行3004005006007008009001000110012001300万吨五大品种钢材表观需求20162017201820192020-1000100200300400500600万吨螺纹钢周度表观需求20162017201820192020200220240260280300320340360380万吨热轧卷板周度表观需求20162017201820192020 产量小幅回升，供给压力不大8008509009501000105011001150万吨五大品种钢材产量20162017201820192020200220240260280300320340360380400420万吨Mysteel全国建材钢厂螺纹钢实际周产量（周）20162017201820192020280290300310320330340350万吨Mysteel全国热轧板卷钢厂实际周产量（周）20162017201820192020 绝对库存较高，压制价格弹性050010001500200025003000350040004500万吨五大品种钢材总库存2016201720182019202005001000150020002500万吨螺纹钢总库存（周）20162017201820192020200250300350400450500550600万吨热轧板卷总库存（周）20162017201820192020020406080100120140万吨库存:钢坯:唐山:合计20162017201820192020 库存消费比下降，创出年内最低位012345678万吨五大品种钢材库存消费比201620172018201920200246810万吨Mysteel全国建材钢厂螺纹钢库存消费比（周）20162017201820192020012万吨Mysteel全国热轧板卷钢厂实际库销比（周）20162017201820192020 钢材产销比处于历史最好水平012Mysteel全国建材钢厂螺纹钢产量消费比（周）201620172018201920200.800.901.001.101.201.301.401.50万吨Mysteel全国热轧板卷钢厂实际库销比（周）2016201720182019202001234567万吨五大品种钢材产量消费比20162017201820192020 生产利润小幅趋势上升-1000-50005001000150020002500元/吨螺纹钢长流程钢厂利润（杭州）201520162017201820192020-600-400-20002004006008001000120014001600万吨热卷板卷钢厂利润（上海）201520162017201820192020-1000-5000500100015002000元/吨螺纹01盘面利润201520162017201820192020-400-20002004006008001000120014001600元/吨热卷01盘面利润20162017201820192020 基差平稳运行-2000200400600800100012001400元/吨期货收盘价(活跃合约):螺纹钢和杭州现货基差20162017201820192020-200-1000100200300400500600元/吨期货收盘价(活跃合约):热轧卷板和上海现货基差20162017201820192020-600-400-200020040060080010001200元/吨螺纹钢01基差（杭州）160117011801190120012101-300-200-1000100200300400500600700元/吨热卷01基差（上海）160117011801190120012101 矿石驱动向下，在终端需求支撑，难以大幅单边向下 成交量处于年内低位，等待钢厂冬季补库050100150200250300350万吨铁矿石主要港口成交量：合计（日）201820192020050100150200250万吨铁矿石主要港口成交量：合计（5日平均）201820192020 钢材产量小幅回升，铁水产量处于小幅下降通道中8008509009501000105011001150万吨五大品种钢材产量20162017201820192020200220240260280300320340360380400420万吨Mysteel全国建材钢厂螺纹钢实际周产量（周）20162017201820192020280290300310320330340350万吨Mysteel全国热轧板卷钢厂实际周产量（周）20162017201820192020180190200210220230240250260万吨Mysteel247家钢厂日均铁水产量201820192020 铁矿石供给重心上移，总体符合主流矿山产量计划020040060080010001200万吨总发货量:巴西:铁矿石201620172018201920206008001000120014001600180020002200万吨总发货量:澳大利亚:铁矿石2016201720182019202010001200140016001800200022002400260028003000万吨总发货量：巴西&澳洲：铁矿石20162017201820192020180020002200240026002800300005001000150020002500万吨澳洲新口径发货量巴西新口径发货量澳巴新口径发货量(右轴) 到港量增加，港口小幅累库18001900200021002200230024002500260027002800万吨铁矿石到港量45港26港180200220240260280300320340万吨铁矿石日均疏港量:总计(45港口)2016201720182019202090001000011000120001300014000150001600017000万吨库存:铁矿石:港口合计20162017201820192020 钢厂库存平稳运行29830030230430630831031231495001000010500110001150012000万吨247家钢厂进口矿总库存&日耗进口矿总库存日耗（右轴）100012001400160018002000220024002600万吨进口矿烧结粉矿总库存：64家样本钢厂（周）201620172018201920203233343536373839247家钢厂进口矿库存消费比 粉矿库存支撑现货高估值25045065085010501250元/吨车板价:青岛港:巴西:卡拉加斯粉:65%车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5%车板价:青岛港:澳大利亚:金布巴粉:61%车板价:青岛港:澳大利亚:FMG混合粉:59%2003004005006007008009001000元/吨车板价:青岛港:澳大利亚:金布巴粉:61%20162017201820192020 金布巴粉基差历史高位，卡拉拉基差中性-100-50050100150200250元/吨铁矿石01基差（金布巴粉61%）I1601I1701I1801I1901I2001I2101050100150200250300元/吨铁矿石01基差（卡拉拉精粉65%）I1601I1701I1801I1901I2001I2101 【报告联系人】欢迎公私募机构、产业及其他机构等咨询交流黑色商品组李涛（煤焦研究员）执业编号：F3064172电话：18307211494（微信—>>邮箱：litao@cindasc.com方家驹（钢矿研究员）执业编号：F3066474电话：18810548208（