天风军工睿创微纳成立物理智能终端子公司开启无人体系新纪

事件：睿创微纳7月9日发布公告，拟通过与关联方烟台奇创芯源科技有限公司（以下简称烟台奇创）设立合资公司，并向合资公司出售资产的方式，共同出资经营物理智能终端业务，合资公司业务定位为物理智能终端感知模组与特种工业物理智能终端。注册资本5000万元，其中睿创微纳出资2500万元，烟台奇创出资2500万元，公司拟将现有的物理智能终端业务资产作价1057.38万元出售给合资公司并由合资公司独立运作。 我们认为，公司与关联方设立合资公司单独经营物理智能终端业务，即在轮式等形态终端开发自主导航算法及智能终端等产品，体现公司长期布局具身智能及物理AI感知方向，或正处于放量前期，未来有望深度受益于下游需求的爆发式增长。 经过产业调研，睿创微纳目前已获YS、ZY等大厂订单，并仍有多家潜在客户验证中，单台ASP可达8000元/台，毛利率达80-90%。远期具身智能年百万台产量的预期下，公司凭借小像元间距技术布局的超前身位，有望保持目前的极强盈利水平，或在ASP下降至4000-5000元/台时，仍保持40-50%净利，目前睿创市值仍未体现具身智能业务预期，具身智能业务有望贡献20e净利润，有望达到再造睿创的利润弹性！ 公司26/27年主业25/35亿预期不变，26/27年估值目前仅30/20x。以远期机器人百万台年产量假设，则具身智能业务仍可贡献20亿+净利润，目前市值尚未反应具身智能预期，继续推荐买入！