天风电新聚和材料开启半导体太空新征程

Blank Mask：收购只差临门一脚，看好26年稼动率提升+涨价韩国政府审核已经通过，国内正在进行ODI审核，股权交割只是时间问题。公司规划在上海分两期扩4万片产能，其中一期2万片设备已完成采购，预计27H2投产。目前国内65nm以下制程由日本企业垄断，90nm以下制程由日韩企业 【天风电新】聚和材料：开启半导体、太空新征程————————————Blank Mask：收购只差临门一脚，看好26年稼动率提升+涨价韩国政府审核已经通过，国内正在进行ODI审核，股权交割只是时间问题。公司规划在上海分两期扩4万片产能，其中一期2万片设备已完成采购，预计27H2投产。目前国内65nm以下制程由日本企业垄断，90nm以下制程由日韩企业垄断。26年头部Fab厂加速扩产，对原材料国产化诉求很高。公司并购+本土扩产，将填补国内空白，具备极强稀缺性。国内对于Blank Mask采购都比较紧张，上游石英基板依赖进口价格也在上涨，产业链有望演绎通胀逻辑。26年随着SK加速导入，和国内市场开拓，#看好稼动率提升+涨价带来业绩双击。光伏浆料：对接T、S需求，最超预期的是太空银耗是地面4倍目前和T、S都在接触，T是常规地面产品，S针对太空。太空光伏产品包括银浆和导电胶。太空光伏可能采取叠瓦结构，#浆料的用量是地面的4倍，加工费和单吨盈利预计大幅提升。此外公司还布局了电子浆料，卫星能源系统中的电阻、电容、电感、滤波器都需要用到。2020年收购三星SDI光伏导电浆料资产，包括2019年三星SDI和杜邦的专利交叉许可。2021年和日本昭荣化学签署专利购买协议。后续全球范围销售，均没有出现专利侵权问题。聚和的再定价：半导体、北美、铜浆合计看800亿市值。半导体：Blank Mask产能规划8万片，按照3~4万元/片均价，30%~40%净利率测算，对应10亿利润，给30X PE300亿。太空光伏：太空中银耗40吨/GW，单位盈利50万/吨，50GW（假设50%份额）对应10亿利润，给30X PE。合计300亿。若假设100%份额，对应20亿利润。铜浆：中期假设出货4000吨（参考当前市占率及铜浆用量翻倍），盈利50万/吨，给10X PE对应200亿。 市值