国泰海通2026全行业培训 交通运输研究

发布时间：2026-07-09 一、核心要点 1. 本次为2026年国泰海通全行业周期培训中交运板块航空子部分的分享，时长约45分钟，核心研究框架包含产能利用率、阈值理论两大模块，并提出中国航空存在超级周期长逻辑。 2. 通过对比美国达美航空（2013-2014年起进入超级周期，ROE达30%、净利率8%- 10%）与A股南航（传统周期波动、投资体验差），验证航空行业存在从“毁损价值”阶段转向超级周期的转变可能，关键在于供需突破阈值。 3. 航空研究核心逻辑：产能利用率（对应客座率）需突破随需求结构变化的阈值，突破后运价弹性大幅提升；需求端增速匹配GDP，人均乘机次数仍有增长空间，供给端时刻（受空域管制、人口密度影响）为核心瓶颈，主协调机场共21个，国内时刻增速仅0.2%/年。 4. 民航政策组合拳：供给侧改革放缓客运航司牌照审批，2017年底推进票价市场化，2020-2022年全票价放开，百大航线全票价上涨超40%，机队增速放缓至3%-5%，供需关系向好，盈利中枢上升的独特阿尔法逻辑显现。 5. 选股核心逻辑：优先选择航网品质优秀、干线时刻资源深厚的航司，按航网品质排序为国航、东航、南航，此类航司在干线盈利上升周期中弹性更大。 二、投资线索 1. 航空布局需逆向在产能利用率接近阈值时布局，超额收益多在行业突破初期；若中国航空供需持续向好、突破阈值，有望复制美国航空超级周期，是当前重要投资机会。 三、风险与关注 1. 东部人口密集致上海等终端区空域拥堵，航空准班率从2007-2016年的80%降至69%，空域资源瓶颈制约行业发展。