能源化工专场20260708

1、会议信息 时间：07月08日参会人：无参会人信息 2、全文摘要 原油市场近期受夏季检修与地缘政治因素影响，成本端出现小幅去库存，但中长期看，行业亏损可能导致高成本地区退出，供需恢复需时。预计下半年纯碱价格震荡偏弱，玻璃与纯碱策略有潜力。乙烯市场受地缘政治及需求疲软影响，价格短期内上涨，长期看空，中美货币政策亦对商品价格有影响。供需关系、成本因素及宏观经济政策是决定价格趋势的关键。整体而言，原油与乙烯市场均面临供需不平衡与价格波动，需关注市场动态，适时调整策略并控制风险。 3、问答回顾 发言人问：昨天晚上美国轰炸了伊朗，这对本乙烯价格有什么影响？当前本乙烯的行情走势如何？你对它的看法是什么？ 发言人答：昨天晚上的事件导致原油价格大涨，进而影响了本乙烯的成本和价格，每一些和成本都涨了5%以上。目前我的判断与之前有所不同，但仍整体看空。因为需求并不理想，而成本和培训期库存较低是支撑价格上涨的重要因素。不过，最近价格反弹是因为战争局势再次紧张，但长期来看，价格仍会下跌。 发言人问：我们如何通过分析逻辑来理解市场情况？ 发言人答：我们的分析逻辑基于NV=PQ的公式，分别分析货币总量（受中美货币政策影响）、货币流动速度、关键品价格走势以及供求关系。通过计算货币总量和供给结构，可以大致推算出价格（P）。 发言人问：关于中美货币政策的核心框架，有什么关键变化？ 发言人答：美联储主席更换后，其政策变得模糊，市场加息预期重启，美特收益率上升，这表明升值利率若能下降，则降息预期会增强。而中国则持续实施适度宽松货币政策以稳增长、稳物价、稳汇率，但未有明确的降息和降准措施，利率水平较低，需要进一步宽松。 发言人问：中美两国目前的货币政策对比如何？ 发言人答：美联储政策偏紧，中国货币政策适度宽松。美国注重长期高利率收紧优先控物价，而中国侧重于通过货币宽松托经济，稳增长为主。两国政策方向不同，利差持续扩大，美元走强，人民币汇率稳中有升。 发言人问：从经济数据分析角度看，中美两国经济状况如何？ 发言人答：美国零售销售和GDP增速向好，经济表现较好；中国虽保持5%左右的增长目标，但受房地产、汽车、家电等行业下滑影响，经济压力加大。同时，美国失业率基本持平，而中国CPI保持低位，整体物价环境对价格走势不利。 发言人问：当前本乙烯市场的供需格局是怎样的？ 发言人答：上半年本乙烯市场呈现供给刚性、需求乏力的供强需弱格局。供给端由于行业进入增速调整周期，新增产能有限，叠加原料成本高企，企业主动降低生产意愿受限。下游家电、汽车消费支撑不足，成品库存高企，终端维持谨慎采购，导致市场去库乏力，库存中枢偏高，叠加高价压力，使得行情上涨缺乏有效驱动。 发言人问：那么展望2026年下半年，白银期供给结构有何变化，以及需求和供给之间的关系是怎样的？ 发言人答：下半年白银期供给结构出现了明显反转，供给呈现温和增量，但没有大的增量。需求方面，由于战争等因素，可能会有所扰动，但下半年需求有可能增加。供给与需求呈现良性格局，新增产能有限且集中在下半年落地，叠加装置投产排放周期解决，整体供给增量是可控的，不会出现大幅过剩压力。全年供给增长有限，需求在下半年有可能提升。 发言人问：为什么九月和一月的价格会有上升趋势？ 发言人答：这与下半年的需求预期有关，战争重启可能导致成本上涨，同时市场对下半年需求有积极预期，所以价格上涨较多，不过也不能过分看多，因为整体需求仍然偏弱。 发言人问：对于白银价格走势的关键支撑和压力位在哪里？ 发言人答：最大的压力位大约在8300-8400的位置，其次是7800-8000之间的第二压力位；主要支撑目标位在6800附近。近期价格反弹至7800-8400区间后又回到该位置，技术分析上，上半年价格可能在这个位置震荡，下半年趋势可能会有所好转。 发言人问：货币政策层面，尤其是美联储和中国人民银行的政策对市场有何影响？ 发言人答：美联储降息预期转弱甚至有加息可能，而中国人民银行保持利率政策不变，在货币政策层面为中性偏空。美国经济韧性较强，但主要需求在基础设施建设，中国经济增长不及预期。 发言人问：对于下半年橡胶市场的整体观点是什么？ 发言人答：整体观点是下半年橡胶市场在供需层面将有所改善，需求有望提升，供给技术提升，利润有望好转，行业呈现较强态势。特别是消防员硬件上的PSEPSABS新增产能激增，将推动需求增长，库存去化将带动价格企稳回升。预计下半年价格区间在6000到8000之间。 发言人问：橡胶品种分析中，天然橡胶、20号胶和顺丁橡胶的表现如何？ 发言人答：天然橡胶上半年呈现温和上涨行情，20号胶涨幅高于天然橡胶，两者走势较为同步，但20号胶二季度表现更为强劲，显示出供应端收缩预期的影响。而顺丁橡胶在上半年经历了大幅波动，受上游价格变化及轮胎需求疲软影响，呈现冲高后回落的走势。 发言人问：全球天椒主产区的当前产出情况如何？ 发言人答：当前全球的天椒主产区的实际产出与往年同期相比整体上偏差不大，各主产国如泰国、印尼、越南以及中国的月产量数据也保持稳定运行，虽然上半年橡胶价格走高对产区椒农的积极性有所提升，但预计全年总产量可能同比略有下滑。不过，下半年如果厄尔尼诺极端天气影响解除，全球天椒产区将进入产量季节性爬坡周期，下半年及全年的全球天然橡胶产量仍有可能实现同比和环比正增长。 发言人问：国内天然橡胶供应的情况如何？国内天然橡胶进口结构发生了哪些变化？ 发言人答：国内天然橡胶供应方面，由于90%的消费量依赖进口，进口数据呈现阶段性分化的特征。一季度进口量温和增长，而4、5月份后出现明显收缩。进口收缩的主要原因包括国内价格倒挂导致部分货源推迟发货（例如越南胶延迟发货），以及新兴产区如老挝、缅甸等对中国的出口量保持正增长，改变了进口来源结构。国内天然橡胶进口结构的变化主要体现在两个层面：一是新兴产区种植和人工成本较低，提高了国内采购意愿；二是新兴产区对中国出口天然橡胶享受零关税政策，增强了其价格竞争力。这使得像老挝、缅甸等地的进口量占比上升，而泰国和印尼的进口占比则有所下降。 发言人问：国内天然橡胶库存情况怎样？ 发言人答：国内干胶港口库存一季度与进口同步增长，但到了4月中旬后出现分化，保税区库存进入加速去库通道，而一般贸易库存维持高位。库存去库周期的启动早晚将反映国内供需格局情况，若去库晚则意味着供应略偏宽松，若去库早则代表供应紧张。 发言人问：全乳胶可交割品的情况如何？ 发言人答：全乳胶可交割品主要来自云南产区，但由于浓乳产能扩张导致原料分流加剧，预计全年全乳胶交割品产量可能减少两三万吨。同时，交割规则变化、 期货仓单数据以及非洲胶进口量的不确定性等因素也会影响天然橡胶整体定价。 发言人问：合成橡胶的供应和开工情况如何？ 发言人答：合成橡胶供应受到中东地缘冲突的影响有所收缩，但随着冲突影响消退，国内石脑油裂解装置产能利用率回升，第二期橡胶供应得到恢复。D2C作为合成橡胶核心原材料，其下游需求疲弱拖累了第二期橡胶价格走高。下半年行业供应将摆脱地缘影响，关注新增产能投放及装置开工情况，可能会导致市场价格重心下移，间接影响天然橡胶定价。 发言人问：国内轮胎行业目前产量增速的情况如何？当前国内轮胎市场的供需格局呈现什么特点？ 发言人答：目前国内轮胎产量增速已经进入阶段性放缓通道，1到5月份累计产量超过5亿条，但同比增长不到2%，低于前三年平均水平，反映出终端需求特别是刚需拉动作用逐年减弱。供需格局偏疲弱，内需支撑不足的矛盾有所显现，增速整体放缓与开工率回落相互印证。 发言人问：乘用车和商用车市场对轮胎需求的影响如何？ 发言人答：乘用车销量自年初以来基本呈现同比负增长，主要受新能源汽车政策退坡影响；商用车中重卡市场增速明显，但4月和5月增速环比出现回落，且新能源重卡对传统燃油重卡替代率可能在下半年放缓。 发言人问：物流行业和工程行业对轮胎需求的影响怎样？ 发言人答：物流行业整体需求没有明显增量，利润水平较差，对轮胎替换价格敏感，导致在涨价时需求偏负激励；而工程行业基建开工面积维持低位，难以刺激轮胎需求。 发言人问：国内轮胎企业出口市场的现状及面临的挑战是什么？ 发言人答：出口市场出现分化加剧，不同经济体贸易政策和需求规模差异影响出口布局，尤其是欧盟市场因反倾销和反补贴政策导致半钢胎出口空间基本消失， 而其他地区虽有增量但难以弥补欧盟市场的减量冲击。 发言人问：成本和利润角度下产业链各环节的表现如何？ 发言人答：天然橡胶上中游出现分层盈利特征，受益于原料胶价格上涨，中游和进口环节利润有所改善；而轮胎行业原材料成本压力增大，销售毛利走平或下降，利润面临严峻挑战。 发言人问：对未来橡胶市场的展望是怎样的？ 发言人答：下半年天然橡胶供应将进入增产周期，厄尔尼诺现象可能影响全年供应增量，进口预计增加，社会库存和港存累库预期存在，整体供应偏宽松。然而，原料胶价格走势仍是核心因素，若其异常上涨将刺激橡胶价格维持高位震荡。合成橡胶方面，新增产能投放导致原料供应逐步宽松，但下游需求增长有限，供过于求压力重新显现，整体价格承压运行。操作上建议震荡偏强思路，逢高沽空为主，风险关注产区异常天气、原料胶价格波动、国内进口数据分化以及轮胎开工和出口趋势性变化。 发言人问：纯碱市场当前的行情如何？ 发言人答：当前纯碱市场呈现供需过剩格局，价格重心持续下移。自六月下旬以来，主力合约跌幅接近4%，主要是由于供应端相对较强，而需求端受到浮法玻璃和光伏玻璃需求下滑的影响，出现较大拖累。库存累积、成本压力及其他因素共同导致市场以偏弱运行为主。 发言人问：上半年纯碱的行情回顾是怎样的？ 发言人答：上半年纯碱整体呈现震荡走弱态势，价格重心不断下移，主流运行区间在1123到1330之间。第一季度因国际油价上行带来的煤化工成本支撑，盘面阶段性具备抗跌属性；但进入第二季度后，由于传统季节性减产幅度不及预期，叠加下游玻璃需求疲软，行业高库存难以去化，主力合约开始加速下行，并在六月中旬刷新上半年低点。 发言人问：期现货市场的表现如何？ 发言人答：2026年上半年，沙河地区现货价格整体弱于期货主连，呈现贴水格局，且贴水程度贯穿全年。一季度受传言检修和煤化工成本抬升预期影响，期货阶段走强，但现货跟涨乏力，贴水被动走阔。进入二季度后，随着供需宽松格局显现，期货价格加速下行，现货同步跟跌，贴水略有修复，但未发生根本性扭转。 发言人问：纯碱产能和产量情况如何？ 发言人答：2026年上半年，纯碱行业总产能稳步抬升，月度产量持续处于高位，较去年同期明显增长。新增产能如天然碱产能释放，导致供应增加。其中，天然碱装置因低成本优势满负荷运行，持续向市场投放低价货源，加剧了行业结构分化。同时，安检联检企业的开工意愿较强，但由于履约约束和库存积压限制，难以大规模主动减产。 发言人问：上半年纯碱开工率及下游需求情况怎样？ 发言人答：上半年综合开工中枢高于去年同期，1-6月累计总产量同比增长约7.9%。尽管二季度检修范围和停车时长不及往年，但由于检修结束后快速复产，开工率回升至81.03%。然而，下游需求走弱，浮法玻璃和光伏玻璃冷修进程加速，重点需求呈现双弱运行状态，对纯碱需求形成拖累。 发言人问：库存情况如何？ 发言人答：上半年纯碱库存高位运行，压制市场价格。复产后库存快速累积，虽有短暂去库，但并未依托终端需求回暖而持续。二季度装置检修带来的减量被下游需求走弱所抵消，再度进入累库通道。截至6月22日，纯碱库存攀升至170.02万吨，同比持平，仍处于高位，对价格形成较大压制。 发言人问：成本与利润方面的情况如何？ 发言人答：2026年上半年国际油价大幅上行，推高煤化工及盐化工综合成本，纯碱行业盈利分化加剧，形成天然碱一枝独秀、联碱法盈亏平衡、边缘挣扎、安检法深度亏损的三层结构。虽然行业大面积亏损为价格构筑底部支撑，但由于产 能过剩和需求疲软，成本支撑难以转化为趋势性上涨行情。 发言人问：进出口方面的情况怎