化工专场会议纪要

2024-04-14摘要 • 2024 年一季度氯碱行业特别是 PVC 市场呈现产能过剩，社会库存屡创历史新高，供需状 况可能会有小幅改善，但预计幅度有限。• 2024 年二季度 PVC 市场需求前景保持谨慎态度，地产行业需求低迷，军工行业需求回 落 可能拖累 PVC 需求。• 2024 年二季度 PVC 市场供需状况改善幅度有限，市场行情整体呈现低位震荡状态。 • 2024 年二季度烧碱市场表现稍好，价格有所上涨，供需环比将有所改善，但改善幅度 不 会特别强。 • 2024 年二季度纸浆市场可能存在更多机会，海外需求回暖将减少中国针叶浆的进口量，推动纸浆价格上涨。 • 2024 年二季度浮法玻璃行业市场趋势显示供应端压力较大，需求跟进不足，整体市场 偏向空头态势。 • 2024 年二季度纯碱市场供需环比将有所改善，但改善幅度不会特别强。• 2024 年聚烯烃市场整体呈现宽幅震荡，成本端抬升和基本面相对弱势是主要影响因素。 • 2024 年二季度聚烯烃市场需求保持一定韧性，外需增长和内需增长将支撑市场。 您能否回顾一下 2024 年一季度的氯碱和纸浆行业市场表现，并展望二季度的市场趋势？在 2024 年一季度，氯碱行业特别是 PVC 市场呈现出产能过剩的困境，社会库存屡创历史新 高， 显示出行业的库存压力极大。尽管节后市场有所反弹，但整体行情仍然是低位震荡。上游产库 相比去年同期有所下降，但并未能显著缓解整体的供应压力。展望二季度，我们认为市场的大 方向不会有太大变化，供需状况可能会有小幅改善，但预计幅度有限。 春季通常是化工行业 的检修旺季，尤其是四五月份。截至 4 月 5 日，检修计划较多，但并未显示出今年的检修规模 显著高于往年。检修虽然会导致供应下降，对市场形成短期利好，但不足以根本解决供需矛盾。 检修的规模和频率很大程度上取决于企业的利润水平，而 PVC 行业的检修计划相对灵活，受利 润影响较大。 至于新增产能，尽管当前部分高成本产能处于亏损状态，但乙烯法 PVC 产能投 放并未停止，因为其成本相对电石法有一定优势。例 如，正阳发展的 30 万吨乙烯法 PVC 已于 1 月份试车，陕西金泰的 30 万吨电石法 PVC 预计 可能在 5 月份开始试车投产。预计全年将有 约 100 万吨的新产能投放。 需求方面，一季度表现疲软，特别是地产行业。1 至 2 月份，中 国商品房销售面积同比下滑 20%，新屋开工 下滑 30%，竣工面积下滑 20%，显示整个地产市场 的需求低迷。管型材企业普遍反映订单比去年有所减少，整体需求前景并不乐观。PVC 市场在二季度的需求前景如何？有哪些因素可能影响其需求？ 对于二季度的 PVC 市场需求，我们持谨慎态度。一方面，地产行业仍未显现强劲复苏迹 象，这 对 PVC 需求构成压力，因为 PVC 产品在地产行业中有重要应用。另一方面，军工行 业的需求回 落可能会进一步拖累 PVC 的地产相关需求。尽管消费端包括海外市场的需求有 所上升，预计出 口增长将带来一些正面影响，但地产行业的负面作用可能会抵消这些利好，导致整体需求 仍然 处于相对弱势状态。因此，我们对二季度 PVC 的需求持相对保守的态度。PVC 市场的供需状况和价格走势预测如何？ 当前 PVC 市场呈现出产能过剩的格局，特征为高库存、低利润和低开工率。展望二季度，尽管 供给端可能因检修而略有利好，但我们认为这种利好相对有限，不会出现特别超预期 的情况。 需求端由于地产行业的持续平稳，可能会对总需求造成明显拖累。因此，我们预 计二季度 PVC 的供需改善幅度将非常有限，市场行情整体将呈现低位震荡状态，既难以大 幅下跌，也难以大 幅上涨。烧碱市场在二季度的表现如何？价格和供需情况将如何变化？烧碱市场在二季度相对于 PVC 市场表现稍好。节后现货价格出现了明显反弹，尤其是江苏 地区 表现较强，主要得益于烧碱出口的良好表现。山东地区价格也有所上涨，但随着新产 能投放和 大厂检修结束，价格有所回落。尽管如此，整体均价仍呈现小幅上行趋势。烧碱 库存并未处于 特别夸张的状态，并从节后开始逐渐趋于正常。我们预计二季度烧碱市场也 将呈现震荡态势， 但不太可能回落至四季度的低点。供给端，春节后进入检修高峰期，将 对烧碱供给形成一定收 缩。需求端，电解铝产量的提升和云南电解铝副产的增加将提升氧 化铝需求。因此，我们认为 二季度烧碱的供需环 比将有所改善，但这种改善不会有特别强 的超预期表现。 纸浆市场在二季度的行情如何？有哪些因素可能推动其价格变动？纸浆市场在二季度的行情可能存在更多机会。春节后，纸浆价格出现了可观的反弹，盘面 价格 从最 低点 5，500 元上涨至 6，400 元，涨幅达到 10%至 15%。这一反弹主要受到海 外需 求变化的 推动。从 2 月份开始，海外纸浆价格持续上涨，一方面与红海地区的冲突相关，另一方面与欧 美地区需求复苏有关。欧洲木浆库存自去年下半年开始持续下降，巴西浆厂 也表示将 削减对中 国的发运量，增加对欧美的发运，以应对欧美需求增加。全球浆厂库存 也从去年高点明显降至 正常水平，减轻了库存压力，为维持高纸浆价格提供了有效支撑。此外，宏观数据显示，3 月份中国商品出口明显增长，美国通胀数据反弹，这些迹象表明 海外需求正在回暖。因此，海外 需求的回暖可能成为纸浆市场看涨的坚实驱动力。请分析 2024 年纸浆市场的供需变化及其对价格的影响。 在分析 2024 年纸浆市场的供需变化及其对价格的影响时，我们首先关注了美联储的降息政 策 对海外需求的潜在影响。我们预计，随着美联储的降息，海外需求将会回升。这一需求 的增加，将导致全球产量保持稳定的情况下，中国的纸浆进口量可能会下降。这是因为全 球的纸浆供应 相对固定，海外需求的增长意味着国内市场的份额将相应减少。 我们已经观 察到海外需求的 回升迹象，尽管美联储尚未降息。这种趋势可能导致中国工业浆进口量在 未来几个月内下降。 由于海运周期较长，通常为 1.5 至 2 个月，因此尽管一二月份的纸浆 进口数据尚未显示下降， 但我们预计从二季度开始，特别是 3 月份或 4 月份，就能看到进 口量减少的迹象。 此外，我 们还注意到节后造纸行业的需求有所改善，特别是生活用纸和 白卡纸的开工率显著提高，纸制 品价格也随之上涨。这表明需求端正在将成本压力转嫁至 终端。 投资方面，我们建议投资者 关注中国纸浆进口量是否会从高位回落，这将对纸张价 格形成持续支撑。我们认为，海外库存 周期需求的改善不会是短期内就能结束的事件，而 是应以季度甚至更长时间周期来衡量。 在 供应端，芬兰港口工人的罢工对纸浆供应产生了 影响。芬兰是中国针叶浆进口的第二大来源国， 占比约 21%。罢工导致芬兰国内浆纸厂普 遍停工约三周，特别是芬兰森堡的一家工厂因检修期 间的意外事故而停工时间延长至 10 至 12 周。这些事件将导致来自芬兰的针叶浆进口量下降，预计这一影响将在 4 月至 5 月间显现。 总体而言，我们对 2024 年纸浆市场持乐观态 度，预计 海外需求的回升将显著减少中国针叶浆的进口量，从而对国内供需形成明显提升，进 而推动纸 浆价格上涨。我们将密切关注进口量是否如预期下降，这将是二季度纸浆市场行 情的核心观察点。如果进口量确实下降，我们预计纸浆市场将维持持续偏强的态势。请您分析一下 2024 年二季度浮法玻璃行业的市场趋势和供需情况。 在 2024 年二季度，浮法玻璃行业的市场趋势显示出供应端的压力较大。经过去年二季度以 来 的持续增长，产量已经达到了较高水平。尽管中下游在清明假期之后开始适量补货，使 得厂家 产销有所改善并去除了一些库存，但由于供应仍处于高位而需求跟进不足，厂家去 库的压力依 然较大。全年来看，浮法玻璃的产量水平预计将明显增长，而需求方面，根据 竣工数据和微观 数据分析，今年的需求不及去年，整体呈现出供强需弱的格局。短期内，尽管 4 月初以来市场 有所反弹，但由于今年供应压力大且需求不旺，反弹空间有限，整体 市场仍偏向空头态势。纯碱市场在 2024 年二季度的表现如何？供需情况又是怎样的？ 对于 2024 年二季度的纯碱市场，我们认为基本面驱动不足，市场应关注供给端的增量信 息。 从去年春检以来，纯碱市场波动不大，主力合约价格基本在 1，800 至 2000 元每吨之间 波动。 今年进入扩能周期后，周度产量明显提升，最高达到 75 万吨。尽管 3 月中下旬有 些装置减量 运行，产量有所下滑，但整体仍高于往年。供应端变数减少，因为去年大部分 新增产能已经稳 定运行。不过，仍有一些不确定性，如远期 1 期 4 线的 100 万吨产能尚未投产，西北碱厂环保 限产后尚未完全复产，以及重庆盐化的 10 万吨产能存在投产预期。需求端，浮法玻璃和光伏 玻璃的需求均保持增长，特别是光伏玻璃产能在一季度小幅增 长，4 月初以来点火节奏加快， 产能达到 10.6 万吨每天。光伏玻璃行业毛利率回升至 30 附近，刺激了生产积极性。因此，二 季度纯碱的需求无论同比还是环比都将正增长，而供 应端潜在产能释放接近尾声，未来产能复 产具有不确定性。总体而言，纯碱市场的库存增 加，但累库速度已放缓，厂家库存在春节后不 再累积。预计全年纯碱市场的波动率将低于 去年，供需两端的变化将主导市场走势。能否概述当前聚烯烃市场的整体情况及其影响因素？ 当前聚烯烃市场整体呈现出宽幅震荡的格局，没有形成明显的趋势。影响市场的主要因素 包括 成本 端的抬升和基本面的相对弱势。成本端的抬升主要受到地缘冲突的影响，例如红 海冲突和 俄罗斯电厂遭受袭击，导致原油价格上涨。而基本面相对弱势则体现在春节后库 存累积较多， 贸易商库存水 平较高，去化速度慢，市场交易反映出弱需求。尽管如此，在 价格下跌过程中， 下游库存紧张和国内供应下滑，加之沙特检修和欧洲红海事件导致的价 格上涨，使得中国的出 口得到支撑。此外，市场从月差角度分析，如 5 月至 9 月的月差显 示出现实端偏弱的情况。二季度聚烯烃市场的需求和供给情况如何？ 从需求端来看，尽管市场感觉需求偏弱，但实际上并没有想象中那么糟糕。一季度聚乙烯（PE） 和聚丙烯（PP）的需求增长分别在 5%和 4%左右，这并不算太差。耐用品消费，如 家电和汽车的产量和出口量表现良好，这与聚烯烃的需求有关。例如，一季度 PP 供给注 塑和 PE 低压注塑 的产量同比增长了近 30%。从中观数据来看，1 至 2 月的社会消费品零售 总额同比增长了 5.5%， 显示实际需求并不差。特别是与一次性消费品相关的粮油食品、烟 酒饮料等必需消费品表现出 色。此外，消费数据如培训人次、旅游收入等也显示出居民消 费潜力。 从供给端来看，塑料 加工专用设备和包装专用设备的产能增速回正，表明塑料加 工产能在增长。这可能意味着行业 竞争压力增大，但也反映出产业扩能。尽管下游需求感 觉偏弱，但统计局数据显示产能增速仍 在增长。二季度聚烯烃市场的价格走势如何？ 二季度聚烯烃市场的价格走势呈现宽幅震荡，没有明显的单边上涨或下跌趋势。市场交易 更多 反映的是成本端的抬升，而非基本面的转好。5 月至 9 月的月差显示现实端偏弱，这 表明市场 对未来价格走势持谨慎态度。 对于未来聚烯烃市场的预期有何看法？对于未来聚烯烃市场，我们认为内需将保持一定的韧性。居民消费潜力依然存在，五一节 前的 备货 活动值得期待，但上涨的幅度可能有限。消费者收入预期的低迷可能会制约消费 增长，居 民存款偏高也反映出消费潜力。然而，消费可能会在节假日出现脉冲性增长后回 归平淡状态。 在耐用品消费方面，地产市场的低迷可能会对相关消费品产生较大压力。外 需方面，一季度出 口超预期，显示外需表现强劲，塑料制品和家电等出口增速较高。美国 内需表现也不错，这些 因素表明海外需求回升。因此，对于二季度聚烯烃市场需求的季节 性变化，我们不宜过于悲观。发达经济体内需和外需的增长情况如何？美国库存回升的现