化工专场会议纪要-20240414

2024-04-14 摘要 • 2024年一季度氯碱行业特别是PVC市场呈现产能过剩，社会库存屡创历史新高，供需状况可能会有小幅改善，但预计幅度有限。• 2024年二季度PVC市场需求前景保持谨慎态度，地产行业需求低迷，军工行业需求回落可能拖累PVC需求。• 2024年二季度PVC市场供需状况改善幅度有限，市场行情整体呈现低位震荡状态。 化工专场会议纪要 2024-04-14 摘要 • 2024年一季度氯碱行业特别是PVC市场呈现产能过剩，社会库存屡创历史新高，供需状况可能会有小幅改善，但预计幅度有限。• 2024年二季度PVC市场需求前景保持谨慎态度，地产行业需求低迷，军工行业需求回落可能拖累PVC需求。• 2024年二季度PVC市场供需状况改善幅度有限，市场行情整体呈现低位震荡状态。• 2024年二季度烧碱市场表现稍好，价格有所上涨，供需环比将有所改善，但改善幅度不会特别强。• 2024年二季度纸浆市场可能存在更多机会，海外需求回暖将减少中国针叶浆的进口量，推动纸浆价格上涨。• 2024年二季度浮法玻璃行业市场趋势显示供应端压力较大，需求跟进不足，整体市场偏向空头态势。• 2024年二季度纯碱市场供需环比将有所改善，但改善幅度不会特别强。• 2024年聚烯烃市场整体呈现宽幅震荡，成本端抬升和基本面相对弱势是主要影响因素。• 2024年二季度聚烯烃市场需求保持一定韧性，外需增长和内需增长将支撑市场。 Q&A 您能否回顾一下2024年一季度的氯碱和纸浆行业市场表现，并展望二季度的市场趋势？ 在2024年一季度，氯碱行业特别是PVC市场呈现出产能过剩的困境，社会库存屡创历史新高，显示出行业的库存压力极大。尽管节后市场有所反弹，但整体行情仍然是低位震荡。 上游产库相比去年同期有所下降，但并未能显著缓解整体的供应压力。展望二季度，我们 认为市场的大方向不会有太大变化，供需状况可能会有小幅改善，但预计幅度有限。春季 通常是化工行业的检修旺季，尤其是四五月份。截至4月5日，检修计划较多，但并未显示出今年的检修规模显著高于往年。检修虽然会导致供应下降，对市场形成短期利好，但 不足以根本解决供需矛盾。检修的规模和频率很大程度上取决于企业的利润水平，而PVC行业的检修计划相对灵活，受利润影响较大。至于新增产能，尽管当前部分高成本产能处 于亏损状态，但乙烯法PVC产能投放并未停止，因为其成本相对电石法有一定优势。例如，正阳发展的30万吨乙烯法PVC已于1月份试车，陕西金泰的30万吨电石法PVC预计可能在5月份开始试车投产。预计全年将有约100万吨的新产能投放。需求方面，一季度 表现疲软，特别是地产行业。1至2月份，中国商品房销售面积同比下滑20%，新屋开工下滑30%，竣工面积下滑20%，显示整个地产市场的需求低迷。管型材企业普遍反映订单比去年有所减少，整体需求前景并不乐观。 PVC市场在二季度的需求前景如何？有哪些因素可能影响其需求？ 对于二季度的PVC市场需求，我们持谨慎态度。一方面，地产行业仍未显现强劲复苏迹象，这对PVC需求构成压力，因为PVC产品在地产行业中有重要应用。另一方面，军工行业的需求回落可能会进一步拖累PVC的地产相关需求。尽管消费端包括海外市场的需求有所上升，预计出 口增长将带来一些正面影响，但地产行业的负面作用可能会抵消这些利好，导致整体需求仍然处于相对弱势状态。因此，我们对二季度PVC的需求持相对保守的态度。 PVC市场的供需状况和价格走势预测如何？ 当前PVC市场呈现出产能过剩的格局，特征为高库存、低利润和低开工率。展望二季度，尽管供给端可能因检修而略有利好，但我们认为这种利好相对有限，不会出现特别超预期的情况。需求端由于地产行业的持续平稳，可能会对总需求造成明显拖累。因此，我们预计二季度PVC的供需改善幅度将非常有限，市场行情整体将呈现低位震荡状态，既难以大幅下跌，也难以大幅上涨。 烧碱市场在二季度的表现如何？价格和供需情况将如何变化？ 烧碱市场在二季度相对于PVC市场表现稍好。节后现货价格出现了明显反弹，尤其是江苏地区表现较强，主要得益于烧碱出口的良好表现。山东地区价格也有所上涨，但随着新产能投放和大厂检修结束，价格有所回落。尽管如此，整体均价仍呈现小幅上行趋势。烧碱库存并未处于特别夸张的状态，并从节后开始逐渐趋于正常。我们预计二季度烧碱市场也将呈现震荡态势，但不太可能回落至四季度的低点。供给端，春节后进入检修高峰期，将对烧碱供给形成一定收缩。需求端，电解铝产量的提升和云南电解铝副产的增加将提升氧化铝需求。因此，我们认为二季度烧碱的供需环比将有所改善，但这种改善不会有特别强的超预期表现。 纸浆市场在二季度的行情如何？有哪些因素可能推动其价格变动？ 纸浆市场在二季度的行情可能存在更多机会。春节后，纸浆价格出现了可观的反弹，盘面价格从最低点5，500元上涨至6，400元，涨幅达到10%至15%。这一反弹主要受到海外需求变化的推动。从2月份开始，海外纸浆价格持续上涨，一方面与红海地区的冲突相关，另一方面与欧美地区需求复苏有关。欧洲木浆库存自去年下半年开始持续下降，巴西浆厂也表示将削减对中国的发运量，增加对欧美的发运，以应对欧美需求增加。全球浆厂库存也从去年高点明显降至正常水平，减轻了库存压力，为维持高纸浆价格提供了有效支撑。此外，宏观数据显示，3月份中国商品出口明显增长，美国通胀数据反弹，这些迹象表明海外需求正在回暖。因此，海外需求的回暖可能成为纸浆市场看涨的坚实驱动力。 请分析2024年纸浆市场的供需变化及其对价格的影响。 在分析2024年纸浆市场的供需变化及其对价格的影响时，我们首先关注了美联储的降息政策对海外需求的潜在影响。我们预计，随着美联储的降息，海外需求将会回升。这一需求的增加，将导致全球产量保持稳定的情况下，中国的纸浆进口量可能会下降。这是因为全球的纸浆供应相对固定，海外需求的增长意味着国内市场的份额将相应减少。我们已经观察到海外需求的回升迹象，尽管美联储尚未降息。这种趋势可能导致中国工业浆进口量在未来几个月内下降。由于海运周期较长，通常为1.5至2个月，因此尽管一二月份的纸浆进口数据尚未显示下降，但我们预计从二季度开始，特别是3月份或4月份，就能看到进口量减少的迹象。此外，我们还注意到节后造纸行业的需求有所改善，特别是生活用纸和白卡纸的开工率显著提高，纸制品价格也随之上涨。这表明需求端正在将成本压力转嫁至终端。投资方面，我们建议投资者关注中国纸浆进口量是否会从高位回落，这将对纸张价格形成持续支撑。我们认为，海外库存周期需求的改善不会是短期内就能结束的事件，而是应以季度甚至更长时间周期来衡量。在供应端，芬兰港口工人的罢工对纸浆供应产生了影响。芬兰是中国针叶浆进口的第二大来源国，占比约21%。罢工导致芬兰国内浆纸厂普遍停工约三周，特别是芬兰森堡的一家工厂因检修期间的意外事故而停工时间延长至10至12周。这些事件将导致来自芬兰的针叶浆进口量下降， 预计这一影响将在4月至5月间显现。总体而言，我们对2024年纸浆市场持乐观态度，预计海外需求的回升将显著减少中国针叶浆的进口量，从而对国内供需形成明显提升，进而推动纸浆价格上涨。我们将密切关注进口量是否如预期下降，这将是二季度纸浆市场行情的核心观察点。如果进口量确实下降，我们预计纸浆市场将维持持续偏强的态势。 请您分析一下2024年二季度浮法玻璃行业的市场趋势和供需情况。 在2024年二季度，浮法玻璃行业的市场趋势显示出供应端的压力较大。经过去年二季度以来的持续增长，产量已经达到了较高水平。尽管中下游在清明假期之后开始适量补货，使得厂家产销有所改善并去除了一些库存，但由于供应仍处于高位而需求跟进不足，厂家去库的压力依然较大。全年来看，浮法玻璃的产量水平预计将明显增长，而需求方面，根据竣工数据和微观数据分析，今年的需求不及去年，整体呈现出供强需弱的格局。短期内，尽管4月初以来市场有所反弹，但由于今年供应压力大且需求不旺，反弹空间有限，整体市场仍偏向空头态势。 纯碱市场在2024年二季度的表现如何？供需情况又是怎样的？ 对于2024年二季度的纯碱市场，我们认为基本面驱动不足，市场应关注供给端的增量信息。从去年春检以来，纯碱市场波动不大，主力合约价格基本在1，800至2000元每吨之间波动。今年进入扩能周期后，周度产量明显提升，最高达到75万吨。尽管3月中下旬有些装置减量运行，产量有所下滑，但整体仍高于往年。供应端变数减少，因为去年大部分新增产能已经稳定运行。不过，仍有一些不确定性，如远期1期4线的100万吨产能尚未投产，西北碱厂环保限产后尚未完全复产，以及重庆盐化的10万吨产能存在投产预期。需求端，浮法玻璃和光伏玻璃的需求均保持增长，特别是光伏玻璃产能在一季度小幅增长，4月初以来点火节奏加快，产能达到10.6万吨每天。光伏玻璃行业毛利率回升至30附近，刺激了生产积极性。因此，二季度纯碱的需求无论同比还是环比都将正增长，而供 应端潜在产能释放接近尾声，未来产能复产具有不确定性。总体而言，纯碱市场的库存增加，但累库速度已放缓，厂家库存在春节后不再累积。预计全年纯碱市场的波动率将低于去年，供需两端的变化将主导市场走势。 能否概述当前聚烯烃市场的整体情况及其影响因素？ 当前聚烯烃市场整体呈现出宽幅震荡的格局，没有形成明显的趋势。影响市场的主要因素包括成本端的抬升和基本面的相对弱势。成本端的抬升主要受到地缘冲突的影响，例如红海冲突和俄罗斯电厂遭受袭击，导致原油价格上涨。而基本面相对弱势则体现在春节后库存累积较多，贸易商库存水平较高，去化速度慢，市场交易反映出弱需求。尽管如此，在价格下跌过程中，下游库存紧张和国内供应下滑，加之沙特检修和欧洲红海事件导致的价格上涨，使得中国的出口得到支撑。此外，市场从月差角度分析，如5月至9月的月差显示出现实端偏弱的情况。 二季度聚烯烃市场的需求和供给情况如何？ 从需求端来看，尽管市场感觉需求偏弱，但实际上并没有想象中那么糟糕。一季度聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的需求增长分别在5%和4%左右，这并不算太差。耐用品消费，如家电和汽车的产量和出口量表现良好，这与聚烯烃的需求有关。例如，一季度PP供给注塑和PE低压注塑的产量同比增长了近30%。从中观数据来看，1至2月的社会消费品零售总额同比增长了5.5%，显示实际需求并不差。特别是与一次性消费品相关的粮油食品、烟酒饮料等必需消费品表现出色。此外，消费数据如培训人次、旅游收入等也显示出居民消费潜力。从供给端来看，塑料加工专用设备和包装专用设备的产能增速回正，表明塑料加工产能在增长。这可能意味着行业竞争压力增大，但也反映出产业扩能。尽管下游需求感觉偏弱，但统计局数据显示产能增速仍在增长。 二季度聚烯烃市场的价格走势如何？ 二季度聚烯烃市场的价格走势呈现宽幅震荡，没有明显的单边上涨或下跌趋势。市场交易更多反映的是成本端的抬升，而非基本面的转好。5月至9月的月差显示现实端偏弱，这表明市场对未来价格走势持谨慎态度。 对于未来聚烯烃市场的预期有何看法？ 对于未来聚烯烃市场，我们认为内需将保持一定的韧性。居民消费潜力依然存在，五一节前的备货活动值得期待，但上涨的幅度可能有限。消费者收入预期的低迷可能会制约消费增长，居民存款偏高也反映出消费潜力。然而，消费可能会在节假日出现脉冲性增长后回归平淡状态。在耐用品消费方面，地产市场的低迷可能会对相关消费品产生较大压力。外需方面，一季度出口超预期，显示外需表现强劲，塑料制品和家电等出口增速较高。美国内需表现也不错，这些因素表明海外需求回升。因此，对于二季度聚烯烃市场需求的季节性变化，我们不宜过于悲观。 发达经济体内需和外需的增长情况如何？美国库存回升的现状及其对外需的影响是什么？美国房地产市场的现状及其对经济的影响有哪些？ 在发达经济体中，我们观察到内需增长接近4%，这对于发达经济体而言是一个相对较高的增长率。美国在经历了一年的库存去化之后，去年四季度制造商、批发商以及零售商的库