有色金属及能源化工专场

1、会议信息 时间：7月4日参会人：XY 2、全文摘要 分析了橡胶和棉花市场的下半年展望，橡胶市场面临缺乏自发消费驱动、库存积累和出口需求传导效率减弱的挑战，增长预期保守。棉花市场则受天气影响，供需紧平衡支撑价格，保持相对稳定。建议关注天气变化、需求传导和政策宏观经济因素。在石油市场和化工行业，重点关注了原油、甲醇、PTA、PS、PPA等商品的供需情况，指出供应增长但需求疲软，化工行业面临产能过剩和价格下跌的挑战。提高专注力的方法包括培养注意力、保持规律生活习惯、创造无干扰的专注环境、分解任务和设定明确目标，以实现更高效的生活与工作状态。 3、问答回顾 问：在今天的线上策略会上，我们将对哪些重点品种进行详细讨论？ 答：今天我们会重点讨论和分析有色金属中的铜、铝、金、铅、锡，以及新能源相关的广汽所涉及的品种，还有油化工、煤化工产品，以及经济作物如橡胶、棉花等。 问：铝产业链目前在市场的上市情况如何？ 答：铝产业链中的多个环节都已经在市场上有所上市，包括从原料端的氧化铝，到铝合金等，整个产业链实现了相对完整和全面的覆盖。 问：当前全球铝土矿资源状况如何？ 答：目前全球铝土矿资源总体上呈现充裕状态，尤其在几内亚作为主要进口国的情况下，尽管国内外资源结构存在差异，但全球范围内铝土矿供大于求的现象较为明显。 问：铝土矿进口量方面有何变化，特别是从几内亚的进口情况？ 答：今年上半年，我国从几内亚的铝土矿进口量显著增长，尤其是在4月份达到了851276万吨，同比增长33.13%。并且，由于政策和雨季影响，几内亚铝土矿的供给不稳定性和预期担忧加剧，尤其是在5月份政府吊销了当地企业的采矿许可证。 问：国内铝土矿市场状况及其对未来氧化铝供给的影响是什么？ 答：国内铝土矿市场相对偏紧，政策收紧导致环保检查频繁，产量增长受限。今年上半年，国内铝土矿进口依赖度明显提升至75%以上，下游氧化铝生产也因此调整产能，导致国内氧化铝供给偏紧的情况有所缓解。 问：当前铝土矿市场的整体供应紧张程度如何？ 答：虽然海外市场存在一些扰动因素，但目前全球铝土矿市场整体供应仍处于相对宽松状态，即使在雨季等季节性因素影响下，国内港口库存充足，能较好地支撑国内消费，因此短期内不会出现明显紧张局面。 问：氧化铝当前产能过剩情况及其未来走势如何？ 答：氧化铝目前正处于产能扩张期，尽管有减产压力，但由于利润改善和开工率提高，复产积极性较高，产能利用率回升。氧化铝库存呈累库趋势，预计至少在三季度将继续累库。价格方面，氧化铝过去长期处于产能过剩状态，价格贴着现金成本波动，近期因利润改善和库存增加，价格有所反弹但仍处于相对低位震荡。 问：氧化铝价格何时会有明显回升？ 答：氧化铝价格的明显回升需要等待铝土矿价格出现松动。 问：下半年氧化铝的操作建议是什么？ 答：下半年氧化铝的操作建议是等待逢高空的机会。 问：当前电解铝产能情况如何？ 答：当前电解铝产能相对稳定，增量有限，政策上限约4550万吨。截至5月末，国内运行产能基本维持在这个水平附近，并且可能涉及一些产能置换。 问：与往年相比，今年电解铝供给紧张程度有何不同？ 答：今年下半年电解铝供给紧张程度相对减轻，主要是由于电力需求没有往年强劲以及云南地区电力短缺情况得到缓解。 问：目前电解铝利润状况及开工率情况怎样？ 答：目前电解铝行业全行业处于盈利状态，截止5月末，盈利水平在1700到5300元/吨之间，导致开工率维持在95%以上，但由于产能受限，产量月度虽有小幅增加，但未来增量空间有限。 问：海外电解铝增量情况如何？ 答：海外电解铝增量有限，主要是因为海外生产能力及电力成本制约，预计2025年海外增量约为88万吨，且多数增量在2026年及更远期，投产时间存在较大不确定性。 问：当前进口铝土矿利润情况及其对未来进口量的影响？ 答：目前进口铝土矿利润长期倒挂，导致非俄铝来源的增量难以出现，而俄铝进口量在5月份出现回落，后续还需关注政策变化，尤其是欧美地区对俄铝进口限制的进展。 问：国内铝需求方面，尤其是新能源汽车和家电行业的表现如何？ 答：上半年新能源汽车和电力等行业需求强劲，尤其是光伏抢装带动铝需求增长；家电行业虽好于市场预期，但增速已放缓，下半年对铝的需求增速预计将放缓，但在政策支撑下新能源汽车增速仍有望保持乐观。 问：库存情况如何影响铝价走势？ 答：今年铝整体库存偏低，支撑铝价，并且随着节能减排目标的推进，未来铝水比例将持续提 高，预计社会库存将持续处于低位。 问：综合判断下半年铝市供需状况及价格走势？ 答：供给端受限明显，利润虽高但增长空间有限；需求方面预计下半年增速放缓，全年由于上半年强势表现仍有增长。进口铝土矿增速放缓，出口方面则关注出口利润情况。综合来看，国内供需维持紧平衡状态，低库存和产能产量受限预期下，铝价下方支撑明确，可等待合适时机做多操作。 问：对于铜市，高通胀对海外通胀压力的影响是否是一个低风险因素？ 答：目前来说，对于海外的高通胀压力，它并不是对铜价的一个低风险因素。 问：美联储受制于通胀的影响，其降息节奏会如何？ 答：美联储受制于通胀，可能导致其降息节奏偏缓，同时去煤化和美元走强也会对铜价造成压力。不过，如果高通胀导致的降息放缓并不构成对铜价的拖累。 问：铜市供给端的情况如何？ 答：目前矿企产量呈现回落态势，25年一季度环比下降12.02%，同比下滑2%，供给紧张格局尚未改变。近期矿企与精炼厂达成协议，下半年加工费确定为零，优于市场预期，但依然体现了矿端紧张的格局。 问：矿端到精炼端的传导周期是多久？ 答：根据历史数据，螺纹钢到精炼铜的传导周期大概需要2到3年。目前，由于矿端增产较早，今年或明年的兑现概率相对较高。 问：海外和国内产能扩张情况如何？ 答：海外新增产能有限，主要扩产在国内进行。海外产能受利润影响较大，而国内在副产品如黄金的支撑下，精炼铜产量相对乐观。 问：废铜市场的情况如何？ 答：废铜价格坚挺且波动较高，但进口量因矿端紧张而下滑，废铜进口依赖度下降，下半年废铜供给是否会加剧紧张需要关注。 问：上半年全球铜消费表现如何？ 答：上半年全球铜消费表现积极，增量主要来自中国，国内消费维持高位，全球消费增速达到3.8%，且中国消费占比持续保持在60%以上。 问：对于下半年镍价走势的看法是什么？ 答：预计下半年镍价中枢价格在11万至12万元之间。资源端支撑预计会在三季度出现松动，印尼和菲律宾矿产政策虽已落地，但整体政策影响相对减弱。镍铁产能持续向印尼集中，印尼镍矿产量增长可能导致高成本产能逐步退出，而下游需求增长放缓，整体呈现供需偏弱的状态。 问：下半年需求预测及影响因素有哪些？ 答：下半年电力、机电、电网等领域将有支持，汽车、交运、电子以及家电需求预计平稳，而家电需求可能相对减弱。同时，目前现货偏紧格局在232调查落地前难以改变，进口利润倒挂也会影响市场预期。 问：在高镍电池技术未出现明显突破前，新能源对镍的需求会如何表现？ 答：在高镍电池技术没有突破的情况下，我们认为新能源对镍的需求支撑将呈现偏弱状态。 问：对于下半年的镍市走势，你们有什么预测？ 答：我们预计2023年下半年镍价会延续当前走势，但涨幅可能会有所收敛。 问：在投资策略上，您有何建议？ 答：我们建议采取空头思路为主，可以逢高空或者卖探长线空头。 问：目前矿端和炼厂端的情况怎么样？ 答：矿端相对充裕，海外矿山因利润较强预计三季度及下半年产量会有抬升；而炼厂端由于利 润偏强，三季度产量也会有所增加。 问：对新（锌）价格的走势判断是怎样的？ 答：我们认为新价格上半年将呈现向下趋势，全年参考价格区间在2万到23000之间。 问：具体到矿端的情况呢？演练端（精炼锌）的情况如何？ 答：全球范围内上半年锌矿产量增长明显，尤其是海外矿山在高利润下重启，预计下半年矿端供给将更宽松，增量可能达到60万吨。演练端上半年产量放量存在滞后现象，国内产量同比减少近13万吨，但随着金矿放量和国内利润改善，未来产量有望回升。 问：锌矿加工费的情况如何？ 答：由于矿端供应宽松，加工费持续回升，预计下半年供应将继续增加。 问：需求方面的情况怎么样？ 答：基建需求预计会有所提升，但地产需求整体偏弱；汽车家电需求下半年略弱于上半年，其中汽车表现相对积极。 问：综合来看，下半年锌价会如何变化？ 答：预计下半年锌价由紧张转向宽松，整体呈向下趋势，库存可能出现累库情况，全年价格区间大概在2万到23000之间。 问：在三季度，多晶硅需求的情况如何？ 答：在三季度，多晶硅需求端可能会相对偏弱。 问：目前多晶硅的库存状况是怎样的？ 答：从去年6月份以来，中型工业的生产库存持续处于偏高位置，已经接近30万吨，这个库存量大约相当于现在三个月的产量，是限制多晶硅价格上涨的主要利空因素。 问：多晶硅未来产能和供需格局会有何变化？ 答：预计短期内多晶硅产能将受到供应端自律减产的影响，如果维持37%的开工率，有望在四季度改善供需格局。但目前多晶硅价格的上涨并未得到基本面情况的有效支撑。 问：碳酸盐方面的情况怎样？ 答：2025年上半年因市场宽松和中美贸易冲突等因素导致价格持续下跌。四月下旬以来，主力合约价格跌破7万元每吨，成交量和持仓水平显著增长，反映出市场对于6-6.5万元每吨的价格区间博弈加剧。 问：目前碳酸盐供应端的情况如何？ 答：目前碳酸盐供应端公共性局面难以改善，产量持续高位，加剧了市场过剩局面。上游冶炼厂产量较高，矿石端成本积极提产，盐湖产能也有所放量，开工率升至年检高位，且进口矿资源充足，供给过剩现象进一步扩大。 问：新能源车及其相关环节的需求状况如何？ 答：新能源车及其核心材料环节需求增速有所放缓，尤其在补贴政策影响下，消费依赖于财政投入，市场自发性消费驱动不强。出口方面存在抢出口现象，但中美贸易谈判进展影响出口弹性预期。整体来看，下半年新能源车消费增量有限，依赖于生产发力，趋势性需求增量难以出现。 问：在四月份的产量会议上，五月份的产量预期实际上对应的是三月份会议上的哪个水平？ 答：五月份的产量预期实际上对应的是三月份会议上定下的七月份产量水平，这意味着在三个月内实现了3倍的加速增长。 问：这种加速增长的规律是否持续到了后续几个月？ 答：是的，这种加速的增长规律在后来的几个月中都有延续，例如5月3号会议上设定的六月份产量目标，原本是基于三月份会议上的十月份产量水平，同样经历了三倍加速。 问：市场普遍预期即将到来的七月份会议会做出怎样的决策？ 答：市场普遍观点认为，在七月份的会议上，可能会继续执行每三个月3倍产量加速的策略，预计到明年某个月份，产量增速可能会达到41.1万桶每天。 问：欧佩克实际增产落地的情况如何？ 答：根据数据显示，欧佩克12个成员国在6月份只增加了约36万桶每天的产量，实际落地情况并不完全符合预期的加速增产计划。 问：沙特阿拉伯在欧佩克增产计划中的表现如何？ 答：沙特阿拉伯连续两个月实现了超额生产，是推动欧佩克增产的核心国家之一，尽管整体来看，虽然增速未达预期，但仍存在产量增量，给市场带来了供给压力。 问：国内外需求方面的情况怎样？ 答：国内方面，由于政策需要进一步发力以刺激需求增长；国外方面，美国夏季出行高峰期对汽油消费有所支撑，但整体全球原油供需情况相对宽松，需求增量不大。 问：整体供需形势如何影响油价？ 答：预计下半年原油供需将呈现供大于需的状态，全球供应相对偏宽松，需求欠佳，这将指引油价承压下跌。同时，考虑到地缘政治风险未完全消除，可能会对油价提供一定的支撑作用。 问：对于PS和PPA等化工品的成本影响如何？ 答：受原油价格下行的影响，PS和PPA等化工品的成本支撑较弱，其中PS新增增量受限于产能利用率和技术高位等因素，预计全年开工率维持在85%到88%之间；而PTA方面，随着新装置投产和检修减少，三季度供应压力将较为明显。 问：三