天壕能源机构调研纪要

调研日期: 2026-07-08 天壕能源股份有限公司是一家专注于清洁能源开发、利用及产业服务的企业集团。公司成立于2007年,并于2012年6月28日在深交所创业板上市。公司成立之初专注于工业节能余热余压利用领域,通过合同能源管理模式实现了规模化快速扩张,被誉为“中国合同能源管理第一股”。上市后,公司围绕节能、环保、清洁能源领域,先后并购了多个清洁能源项目公司,形成了余热余压发电、燃气、水处理业务三大板块协同发展。2018年,公司转型为以燃气业务为主的战略发展格局,并依托神安线的资源优势、跨省输气管道优势和终端市场开发优势,实现在陕西、山西、河北、山东、福建、广东等多个省区的战略布局,力争打造一个覆盖京津冀、中原和沿海城市的上中下游一体化的燃气综合利用产业集群。 一、董事长介绍本次并购重组的基本情况 公司拟通过发行股票和支付现金购买天壕新能源100%股权,旨在将集团内与能源相关的资源、资本及未来产业资源汇聚至上市公司平台,通过产业协同布局未来能源,支持天壕能源的产业化发展,并回馈广大股东。 二、董事长回答投资者提问 1、如何看待生物质产业发展趋势?行业补贴发放、业务的现金流当前情况如何? 回复:过往生物质行业发展承压,核心源于电价差额补贴长期拨付滞后,全行业现金流普遍受压。公司此前仅保守布局5个生物质项目,虽 未扩张,但存量项目始终稳健运营。近两年行业迎来转折,产业逻辑发生变化: 第一,零碳园区硬性考核打开市场。双碳量化考核落地后,工业园区、化工园区降碳需求迫切,风电、光伏受区位、土地限制难以落地,生物质清洁供热、供蒸汽成为园区降碳的核心抓手,市场需求充分释放。 第二,市场化成本优势突出。相较燃煤、天然气供蒸汽,生物质能源供蒸汽成本更低,可有效降低园区企业用能成本。同时,企业使用绿色生物质能源可豁免欧盟碳税,园区还可盘活碳指标用于招商,叠加绿电直连政策加持,项目盈利性持续提升。 第三,绿电直连、CCER交易落地后,将带来稳定增量收益。目前行业已降低对补贴的依赖,依托市场化园区合作实现盈利,行业迎来黄金发展窗口期。比如公司南平邵武项目已于今年正式投产,稳定供汽,实现良好盈利;河南、河北等地新项目正有序落地。 2、公司存量业务转型、增量资产落地后,优质现金流未来主要应用方向是什么? 回复:公司前期处于产业转型整合期,受资产减值、神安线气量未达预期等影响,去年出现账面亏损。但公司经营性现金流始终健康,资产负债率持续下行,历史不良资产问题逐渐出清。存量资产已全面提质增效,霸州、清远等过往低效项目,现已成为稳定贡献利润和现金流的优质资产;630管道、兴县东门站上载项目,将持续为公司提供稳健现金流支撑。 公司聚焦做从气源到国家管网连接线的“第一公里”和从国家管网到重要工业客户和工业园区的“最后一公里”。目前已在陕西、四川多地布局连接线与气源项目,持续完善产业布局。 综上,公司传统燃气业务基本面持续修复,现金流稳步优化,叠加生物质新能源增量落地,后续将依托优质稳定的经营性现金流,深耕清洁能源主业、落地新能源项目、布局未来能源科技,实现稳健长效发展。 3、天壕新能源现有9个生物质项目,补贴政策、项目收益率与稳定性如何? 回复:生物质业务存在三类盈利模式:生物质发电、生物质供蒸汽、绿电直连。过往所欠补贴预计将于年内完成发放,项目现金流压力消除。目前天壕新能源供蒸汽业务规模已超过发电业务,蒸汽按月结算,现金流表现更优。 4、收购天壕新能源后,燃气与生物质两大业务存在哪些协同效应? 回复:单独拓展天然气管道易受园区特许经营权阻碍,生物质供热更容易落地园区,落地后可配套铺设短途天然气管线,打造“生物质+天然气”双能源保供方案,解决园区供气不稳、价格波动顾虑,园区接纳度大幅提升。 目前石家庄化工园区、福建邵武金塘产业园区均采用该模式,生物质项目入驻后,同步配套建设国家管网支线进入园区,园区内工业企业可同步采购蒸汽与天然气。不仅有利于加深园区客户粘性,提升公司当地市场话语权,同时两个业务互相导流,形成显著业务协同。 5、公司在科技板块的布局,以及如何与公司主业相结合? 回复:天壕能源作为天壕集团旗下能源上市平台,科技布局选择能和能源主业深度协同的赛道。未来将逐步夯实“清洁能源-新能源-未来能源科技”的战略布局。 6、在国家大力强调管网公平开放的背景下,公司持续获取低价优质气源的能力的稳定性? 回复:长输管道审批具备相对唯一性,管道未达满产前不会新增同类型管线,形成稳定资源通道;公司与上游气源方达成长期战略合作。公司协商获取固定气量,采购价与当地市场持平,依托自有上载通道将天然气向全国市场出售获取价差收益,该合作模式已运行多年,气源获取能力具备可持续性。 7、秸秆可用于绿氢、氨、醇等高值化产品,原料争抢加剧,现有及新建生物质项目秸秆供应能否长期充裕保障? 回复:天壕新能源自2008年布局生物质能源业务,近二十年来不存在因秸秆短缺停产或减产,目前已搭建起覆盖基层中间商、大型经销 商的成熟原料收储供应链,可稳定供应品质、价格合适的秸秆。在秸秆高值化利用赛道,公司后续也会结合收益测算审慎布局;依托多年运营优化,天壕新能源单位千瓦造价、度电料耗等运营指标均居行业前列,原料管控与运营成本构成了其核心竞争力。 8、本次收购完成后,公司整体盈利能力与现金流水平将显著提升,管理层在提升股东回报、分红比例等方面有何规划与考量? 回复:公司所有经营及本次并购核心目标均为提振股价、回馈股东,一方面本次收购天壕新能源将全面抬升公司资产、营收、盈利与现金流规模,推动公司估值修复;另一方面公司往年持续坚守不低于20%的现金分红,并先后实施多次股份回购并注销,切实维护了广大股东的利益。后续公司聚焦上下游轻资产模式,叠加生物质业务协同、未来能源投资将带来更好的现金流,进一步提升股东回报水平。