天壕能源机构调研纪要

调研日期: 2025-04-29 天壕能源股份有限公司是一家专注于清洁能源开发、利用及产业服务的企业集团。公司成立于2007年,并于2012年6月28日在深交所创业板上市。公司成立之初专注于工业节能余热余压利用领域,通过合同能源管理模式实现了规模化快速扩张,被誉为“中国合同能源管理第一股”。上市后,公司围绕节能、环保、清洁能源领域,先后并购了多个清洁能源项目公司,形成了余热余压发电、燃气、水处理业务三大板块协同发展。2018年,公司转型为以燃气业务为主的战略发展格局,并依托神安线的资源优势、跨省输气管道优势和终端市场开发优势,实现在陕西、山西、河北、山东、福建、广东等多个省区的战略布局,力争打造一个覆盖京津冀、中原和沿海城市的上中下游一体化的燃气综合利用产业集群。 一、董事长、总经理介绍 2024 年及 2025年一季度经营业绩 过去的 2022 年和 2023 年,公司在河北市场的收益较为理想,但 2024年公司整体经营不尽如人意,主要原因在于:1 ) 对河北市场价格和需求判断存在偏差;2) 与上游供给方合作伙伴在合同执行谈判上的难度预估不足;3) 神安线与国家管网互联互通的难度和不确定性被估计地过于乐观。但神安线的建成通气,对于天壕能源在燃气行业地位的确立至关重要,它连接了上游资源和下游市场,有助于公司与国家管网形成战略合作,进一步巩固公司在行业内的地位,并为未来的发展奠定基础。此外,二级市场维护方面,我们 2024年实施两次回购,累计回购并注销 2151万股,且主营业务经营现金流稳定,体现了公司核心资产的安全性和健康性。 2025 年,我们将重点开展以下工作:1)全面拓展上游气源,战略上完成气源多样化;2)中游管道方面,630 管道管输费去年已经得到山西发改委价格的重新核定,上浮50%以上,未来也将取得更好收益;通过兴县华盛东门站上下载改造工程,实现陕京二线与神安 线互通后,进一步拓展销售半径;3)继续拓展下游市场,2024 年我们已经进入了山东市场,拓展了区域业务规模;控股子公司赤峰通瑞元宝山区产业园燃气供应项目预计2025 年二季度实现供气。 二、董事长回答投资者提问 (1)商誉减值压力问题如何? 回复:截至 2024 年末,赛诺膜相关的商誉约 3.8 亿,由于赛诺膜公司即将量产中空纳滤膜,未来可能成为具有科创属性的优秀新材料公司,因此预计这部分商誉未来减值压力较小。 (2)对于 2025年的气量和价差情况有何展望? 回复:今年公司不追求单纯的销售量增长,而是更加注重提升价差,确保整体收益的合理性。目前公司代输气量为400 万方左右/天,即使在销售量有所减少的情况下,只要能确保足够的价差,代收的管输收益也能形成良好的收益。因此,公司更看重价格协同,以实现区域价 格差的合理分配,而不是单纯追求销售量。 (3)今年对于回购和分红有什么规划吗? 回复:公司目前股票价格比较低迷,现金流允许的前提下,我们不排除随时启动回购预案,具体以公司后续公告为准。 (4)去年四季度和今年一季度的气量和价差情况如何? 回复:去年四季度实际供气量为 2.9亿方左右,但由于上游供气未按照约定供应,导致实际完成的供气量低于预期,公司未能获得应有的收益。今年公司已决心改变这一状况,确保在淡季也能获取合理利润,与上下游签订的供应合同和销售合同,将体现对价差和补偿条款的明确要求。 (5)能否提供一下今年一季度的气量,以及价差? 答:今年一季度我们的总气量是 3.4亿方左右,相比去年一季度略有下降,这个气量不含代输。 (6)照付不议的合同还是要续签吗?还是要重新签? 回复:要重新签,并确保我们有合理的价差。市场端如果价格不合适,河北市场我们就不卖了,今年可以通过陕京二线去卖到其他市场,这是必须做到的事情。 (7)介绍一下未来 3年的资本开支规划。 回复:类似神安线或国家管网的重资产项目,我们将不再参与投资。未来主要做资源端的连接线和市场端连接线的投资,都具备良好的效应和投资回报,且总体投资额较小。