天壕能源机构调研报告总结
公司概况与战略转型
天壕能源股份有限公司成立于2007年，2012年上市，初期专注于工业节能余热余压利用，通过合同能源管理模式实现快速扩张。上市后，公司业务拓展至节能、环保、清洁能源领域，并购多个清洁能源项目公司，形成余热余压发电、燃气、水处理三大板块。2018年公司转型为以燃气业务为主的战略格局，依托神安线资源优势和跨省输气管道优势，在陕西、山西、河北、山东、福建、广东等多个省区布局，打造覆盖京津冀、中原和沿海城市的上中下游一体化燃气综合利用产业集群。
2025年及2026年一季度经营业绩
- 2025年业绩：营业收入257,016.31万元，同比下降33.14%；营业毛利48,645.42万元，同比增加2.99%；归母净利润-28,029.04万元，同比减少324.57%。主要原因是二季度暂停燃气购销业务影响收入，以及无形资产、商誉、应收款减值准备增加和中联华瑞亏损确认的投资收益减少。
- 2026年一季度业绩：营业收入7.5亿元，同比下降19.80%；售气量2.95亿方，同比下降12%；归母净利润2,734万元，同比下降53.67%。主要原因是销售下降和中联华瑞亏损影响。
公司战略布局与进展
- 气源拓展：与国家管网保持良好合作，聚焦“第一公里”和“最后一公里”业务。2025年兴县东门站上载项目投运，六到七个上载点处于立项和建设过程中，计划在陕西、川渝等地形成六到七个直接连接国家管网的连接线。2025年在陕西延安与当地国企合资成立延安天壕能源投资有限责任公司，规划投资建设从气源到国家管网的管道业务。
- 终端客户开发：福建漳州古雷、山东、内蒙区域项目取得进展。赤峰通瑞元宝山产业园燃气供应项目于2024年底完工，2025年底正式运行；霸州华盛在管道气资源获取上取得重要进展。
未来展望
- 公司历史问题基本解决，资金状况和资产负债情况健康。
- 2026年二季度燃气业务改善显著，受地缘冲突影响海外LNG供应下降，内陆资源加大开采，四月份售气量显著增加。
- 未来将深耕天然气全产业链，探索未来能源尖端科技发展方向，参股北京趋境科技有限责任公司，构建传统清洁能源业务与未来能源尖端科技业务协同发展的综合能源战略体系。
投资者问答
- 印尼项目进展：已全面启动，后续将进行ODI资金出境程序。印尼市场能源需求量大，不受外界不确定性影响，公司通过参股本地气源开采、控股管道和液化厂、本地天然气销售等方式推进项目，目前进展顺利。
- 2026年气源拓展和终端客户开发举措：在陕西延安成立合资公司，规划投资建设从气源到国家管网的管道业务；在陕西、川渝等地布局，年内尽快落地。客户端方面，全力推动福建项目立项和施工准备，内蒙赤峰、清远、霸州项目管网已通，后续将优化管理提高经营利润。
- 经营性现金流与营业收入不匹配原因：部分购气业务采用银行承兑汇票结算，票据保证金支付和兑付时间不同，导致现金流量表中的“经营活动产生的现金净流量”与企业实际经营活动产生的现金净流量存在不一致。
