ZX金属江西铜业二季报大超预期强烈关注 202607

📈📈📈江西铜业发布中报预告，预计上半年实现归母净利润75.5-85e，同比增长81%-104%；以此计算，预计Q2实现归母净利润【47.3-56.8e】，环比增长68%-101%。二季报业绩大超上次市场预期（我们此前预期45e以上）。 Q2💡💡💡业绩环比大幅增长，得益于主产品稳健增长、副产品全面开花、费用端积极改善。具体来看：1）【硫酸】单季产量160-170wt、硫精矿单季产量70wt，江西硫酸价格环比涨价700元，对应业绩增量13e以上；2）【自产铜】单季产量5wt，国内铜价环比涨价0.22w，对应业绩增量1e；3）彭博一致预期【第一量子】Q2业绩环比增长1.7e美金，对应公司投资收益端增量2e以上；4）【自产钼】单季产量2200吨，钼价环比涨价7w，对应业绩增量1e以上；5）Q1末因财报时点前市场跌价，冶炼业务【存货减值亏损在Q2的转回】，我们测算4e左右。 💡💡💡后续季度业绩增量因素依然较多：1）铜价上涨、金价企稳、钼价冲高带来自产矿弹性进一步释放；2）随着巴拿马铜矿的库存销售，彭博一致预期第一量子Q3-4业绩分别达到1.5e美金和2e美金（Q2为0.2e美金）。保守估计全年业绩150e以上，对应【A股9x PE/H股6x PE】，在相对和绝对意义上均深度低估，特别是考虑到巴拿马、厄瓜多尔、秘鲁及阿富汗等带来的中长期不止于翻倍的铜矿产量增长前景。建议给予充分重视！📈📈📈我们在此前电话会和路演重点提示了以江铜为代表的二季报业绩超额增速机遇，认为满足三大条件的公司将受益：一是因铜矿业务敞口高受益于铜价上涨，二是美伊冲突以来的成本上涨（硫、柴油）项相对脱敏、甚至受益于硫酸等副产品价格上涨，三是其他业务增量。类似的公司还包括【中国有色矿业、西部矿业、洛阳钼业、金诚信】等等。在中报预告窗口，江铜发出铜板块首份业绩预告，其业绩大超预期有望促进主线回归至铜板块的业绩，有望形成较强的示范效应，建议关注铜板块配置机遇！