浙商消费 九号公司深度报告 短交通及机器人龙头企业 多级增长火箭驱动

#九号公司是一家持续迭代的出行及机器人公司 九号公司从平衡车起家，收购Segway后巩固技术/品牌/渠道方面优势，不断打造多条业务增长线，助力公司快速增长，收入从2017年的13.81亿元增至2025年212.78亿元（17-25年CAGR=40.8%）。 #两轮车：智能化品牌心智凸显、抢占市场份额 2026年Q1市场需求仍在恢复期，但九号两轮车收入同比+18%，实现逆势增长。近期销售旺季叠加新品发布，26年5月九号线上同比+78%，数据回暖明显。九号两轮车凭借技术及产品优势，我们测算九号国内潜在销售规模有望超过1000万台，仍有翻倍以上发展空间。除此以外，进军越南等东南亚市场带来增量。 #割草机器人：技术创新驱动行业快速渗透、重要增长驱动力 技术变革极大改善产品体验，智能割草机器人持续渗透，根据IDC数据，全球割草机器人25年和26Q1出货分别增长+63.8%、+97%。九号2025年机器人业务营收20.0亿元（增速超过100%），综合产品力较为突出，持续热销（德亚割草机热销前十位中九号占据3位）。目前欧洲市占率领先，美国市场为下一增长极。 #平衡车&滑板车稳健增长、全地形车&eBike为潜力业务 电动平衡车&滑板车为基本盘，高油价、低碳出行驱动场景拓展，2025年营收43.3亿元（同比+28.1%）；全地形车为下一潜力业务，2025年营收11.4亿元（同比+16.6%）。同样受益于绿色出行理念，eBike新业务储备增长。 #盈利预测与估值 我们预计九号公司26-28年实现营业收入276.0/332.9/388.6亿元，分别增长29.7%/20.6%/16.7%；26-28年归母净利润19.4/26.3/33.0亿元，分别增长10.2%/35.7%/25.5%，对应PE分别为14.3x/10.5x/8.4x。 报告全文：#小程序://浙商证券研究所/xED8xeK7IrKNrbH 风险提示：行业竞争加剧；国际贸易政策变化风险；原材料价格波动风险；消费需求不及预期；销售规模空间预测不及预期 欢迎联系马莉/陈钊15019942056