浙商消费九号公司深度报告短交通及机器人龙头企业多级增

九号公司是一家持续迭代的出行及机器人公司，从平衡车起家，通过收购Segway巩固技术、品牌和渠道优势，打造多条业务增长线，实现快速增长。公司收入从2017年的13.81亿元增至2025年212.78亿元（2017-2025年CAGR=40.8%）。

两轮车业务：智能化品牌心智凸显，抢占市场份额。2026年Q1市场需求仍在恢复期，但九号两轮车收入同比+18%，实现逆势增长。2026年5月线上同比+78%，数据回暖明显。凭借技术及产品优势，测算国内潜在销售规模有望超过1000万台，仍有翻倍以上发展空间。此外，进军越南等东南亚市场带来增量。

割草机器人业务：技术创新驱动行业快速渗透，成为重要增长驱动力。技术变革极大改善产品体验，智能割草机器人持续渗透。根据IDC数据，全球割草机器人2025年和2026年Q1出货分别增长+63.8%、+97%。九号2025年机器人业务营收20.0亿元（增速超过100%），综合产品力突出，持续热销（德亚割草机热销前十位中九号占据3位）。目前欧洲市占率领先，美国市场为下一增长极。

平衡车&滑板车业务：稳健增长，全地形车&eBike为潜力业务。电动平衡车&滑板车为基本盘，高油价、低碳出行驱动场景拓展，2025年营收43.3亿元（同比+28.1%）。全地形车为下一潜力业务，2025年营收11.4亿元（同比+16.6%）。同样受益于绿色出行理念，eBike新业务储备增长。

研究结论：预计九号公司2026-2028年实现营业收入276.0/332.9/388.6亿元，分别增长29.7%/20.6%/16.7%；2026-2028年归母净利润19.4/26.3/33.0亿元，分别增长10.2%/35.7%/25.5%，对应PE分别为14.3x/10.5x/8.4x。

风险提示：行业竞争加剧；国际贸易政策变化风险；原材料价格波动风险；消费需求不及预期；销售规模空间预测不及预期。