核心观点与关键数据
基本面分析：
- 全球食糖供应过剩：ISO数据显示，2025/26榨季全球食糖由上一年度缺口转为过剩120万吨以上，主因为主产国集体丰产，原糖价格长期承压于13-15.5美分之间。
- 国内库存压力：受制于较高工业库存及配额外进口利润存在，国内库存压力加剧，压制内盘价格。
国内糖市分析：
- 价格回顾：截至6月26日，广西新糖报价5290-5330元/吨，云南新糖报价5070-5140元/吨，加工糖厂主流报价5590-6050元/吨。
- 开榨进度及产量：2025/26榨季我国累计产糖1296.6万吨，较上榨季增产180.4万吨，增幅16.16%，创近11年高点。广西产糖769.7万吨，占比59.4%。
- 进口原糖加工利润：截至7月6日，配额内进口成本约4017元/吨，销售利润约1876元/吨；配额外进口成本约5124元/吨，销售利润约806元/吨。
- 进出口情况：1-5月累计进口食糖85.91万吨，同比增加24.61万吨；5月进口21万吨，同比减少14万吨。
国际糖市分析：
- 全球供应过剩预期：Datagro、GreenPool及ISO均预测2026/27榨季全球食糖将出现供应缺口，主要原因是厄尔尼诺气候影响印度和泰国甘蔗收成。
- 巴西糖：2026/27榨季截至6月1日，巴西主产区累计压榨甘蔗14470.7万吨，增长15.81%，但糖产量下降1.97%，因糖醇比变化导致乙醇分流明显。
- 印度糖：2025/26榨季印度食糖产量2753万吨，同比增188万吨，连续两年产不足需，自2026年5月起全面禁止白糖及原糖出口。
- 泰国糖：2025/26榨季泰国总产糖1199.69万吨，同比增19.37%，白糖产量235.85万吨，乙醇分流减少可出口食糖总量。
研究结论与操作建议
- 短期弱势格局：白糖期货维持底部震荡偏弱走势，高库存和全球供应过剩现实难以快速扭转，反弹高度有限。
- 天气利多预期：厄尔尼诺持续发酵，市场担忧北半球甘蔗单产下滑，远期合约存在天气升水支撑。
- 价格区间预测：短期国内白糖主力2609合约价格区间（5200，5400），上方第一阻力位在5350附近。
- 操作建议：逢高轻仓试空，远月合约多单可持续持有。
