周度概览：隔夜回购落地，PMI重返扩张，收益率曲线陡峭化上行

周度概览 ——隔夜回购落地，PMI重返扩张，收益率曲线陡峭化上行 2026年7月5日 本周跨半年末，央行实施隔夜逆回购新工具并公告增量续作买断式回购，流动性预期平稳、资金利率回落支撑债券中短期品种；6月制造业PMI回升至50.3%重返扩张区间，长端及超长端债券调整幅度大于短端。利率债收益率曲线陡峭化、信用债期限利差走阔，利率债调整幅度大于信用债，信用利差被动压缩。 周度概览（2026.06.20-2026.06.26） ——央行MLF增量续作并官宣隔夜逆回购，债市窄幅波动周度概览（2026.06.15-2026.06.19）——央行优化利率调控框架，债市仍受基本面支撑周度概览（2026.06.06-2026.06.12）——资金利率升破1.4%，债市结构性调整周度概览（2026.05.30-2026.06.05）——资金面收紧，债市期限利差收窄 全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率上行0.98BP至1.6451%；10年期国债到期收益率上行1.49BP至1.7463%。R001利率由1.4015%下行至1.3861%，累计下行1.54BP。 PMI重返扩张区间改善经济增长预期、前期消费走弱显化提升政策刺激边际概率，利率债发行放量悬而未决，长端利率面临多重压力；但经济结构性复苏特征明显、内需修复基础尚不牢固，资金利率区间波动特征明确，利率上行风险整体可控。收益率曲线陡峭化格局短期内或延续，债市整体仍以窄幅震荡为主。 证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn联系电话：0755-21515531 风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期； 流动性超预期收紧；长期利率波动风险。 内容目录 1.市场回顾..........................................................................................................................................................................22.资金面..............................................................................................................................................................................32.1人民币汇率升值，公开市场隔夜逆回购落地....................................................................................................32.2资金利率下降，R001成交量上升.......................................................................................................................43.债券供给..........................................................................................................................................................................53.1利率债净融资额回落............................................................................................................................................53.2信用债发行量大幅回落........................................................................................................................................64.曲线及利差.......................................................................................................................................................................64.1利率债收益率总体上行，期限利差走阔............................................................................................................64.2信用债期限利差走阔，等级利差压缩................................................................................................................85.债市展望........................................................................................................................................................................116.风险提示........................................................................................................................................................................11 图目录 图1：资金利率跨季度波动下行，债券收益率小幅上升（%）......................................................................................2图2：离岸人民币兑美元小幅升值，远期升值预期有所增强........................................................................................3图3：央行公开市场净回笼15,870亿元，政府债净融资3,233.23亿元....................................................................4图4：隔夜及七天短期资金利率波动下行........................................................................................................................5图5：银行间市场R001成交量增加..................................................................................................................................5图6：利率债净融资3,781亿元（含上周末）................................................................................................................5图7：信用债净融资7亿元（含上周末）........................................................................................................................6图8：国债到期收益率曲线（%）......................................................................................................................................8图9：国开债到期收益率（%）..........................................................................................................................................8图10：地方政府债到期收益率曲线（%）........................................................................................................................8图11：利率债期限利差（%）............................................................................................................................................8图12：城投债到期收益率5Y-3Y期限利差变化（BP）................................................................................................10图13：产业债到期收益率3Y、5Y等级利差变化（BP）..............................................................................................10图14：3Y商业银行二级资本债到期收益率（%）.........................................................................................................10图15：AAA级商业银行债到期收益率（%）...................................................................................................................10图16：AAA级商业银行同业存单到期收益率（%）.......................................................................................................11图17：本周资金利率变动（%）......................................................................................................................................11 1.市场回顾 本周跨半年末，央行实施隔夜逆回购新工具并公告增量续作买断式回购，流动性预期平稳、资金利率回落支撑债券中短期品种