周度概览：通胀预期与流动性压力双重压制，曲线延续陡峭化

周度概览 ——通胀预期与流动性压力双重压制，曲线延续陡峭化 2026年03月22日 本周，美以伊战事升级预期推动油价持续高位，美联储议息会议表态引发加息预期，通胀上升+流动性收紧预期下，股票及商品市场大幅调整。国内资金面平稳支撑短债，经济数据好于预期、央行会议未提降息，“固收+”产品赎回等打压长债，国债收益率曲线延续陡峭化趋势。信用债期限利差走阔，中高等级品种信用利差小幅走阔。 周度概览（2026.03.07-2026.03.13）——通胀、增长、供给均形成压力周度概览（2026.02.28-2026.03.06）——“两会”增量信息有限，美以伊战争推升通胀预期 全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率下行1.9BP至1.7812%；10年期国债到期收益率上行1.56BP至1.8299%。R001利率由1.3916%上行至1.3961%，累计上行0.45BP。 证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn联系电话：0755-21515531 尽管国内债市从资本流动的角度受海外影响有限，但“固收+”产品赎回加剧从流动性的角度波及债市。利率债和信用债均发行放量，也对市场形成压制。输入型通胀对国内经济数据的影响短期还未显现，债市当前主要受通胀预期、供给冲击、流动性收紧的压力影响。我们仍然提示债券以防御性策略为主。 风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。 内容目录 一、市场回顾.......................................................................................................................................................................2二、资金面..........................................................................................................................................................................32.1离岸人民币汇小幅回升，央行净投放.......................................................................................................................32.2资金利率小幅波动，R001成交量持平前周...............................................................................................................4三、债券供给.......................................................................................................................................................................53.1利率债净融资额小幅上升...........................................................................................................................................53.2信用债净融资额小幅上升...........................................................................................................................................5四、曲线及利差...................................................................................................................................................................64.1利率债收益率曲线陡峭化...........................................................................................................................................64.2信用债期限利差走阔、等级利差分化.......................................................................................................................8五、债市展望.....................................................................................................................................................................10六、风险提示.....................................................................................................................................................................11 图目录 图1：资金利率小幅上升，债券收益率曲线延续陡峭化（%）.....................................................................................2图2：离岸人民币兑美元即期持平，远期升值预期上升...............................................................................................3图3：央行公开市场净投放2,158亿元，政府债净融资3,544亿元...........................................................................3图4：隔夜及七天短期资金利率小幅下降.......................................................................................................................4图5：银行间市场R001成交量持平前周.........................................................................................................................4图6：利率债净融资3,920亿元（含上周末）...............................................................................................................5图7：信用债净融资1,404亿元（含上周末）...............................................................................................................6图8：国债到期收益率曲线（%）.....................................................................................................................................8图9：国开债到期收益率（%）.........................................................................................................................................8图10：地方政府债到期收益率曲线（%）.......................................................................................................................8图11：利率债期限利差（%）...........................................................................................................................................8图12：城投债到期收益率5Y-3Y期限利差变化（BP）...............................................................................................10图13：产业债到期收益率3Y、5Y等级利差变化（BP）.............................................................................................10图14：3Y商业银行二级资本债到期收益率（%）........................................................................................................10图15：AAA级商业银行债到期收益率（%）..................................................................................................................10图16：AAA级商业银行同业存单到期收益率（%）......................................................................................................10图17：本周资金利率变动（%）.....................................................................................................................................10 一、市场回顾 本周，美以伊战争仍是市场关注焦点，战事升级预期推动油价持续高位，美联储议息会议表态引发加息预期，通胀上升+流动性收紧预期下，股票及商品市场大幅调整。国内资金面平稳支撑短债，经济数据好于预期、央行会议未提降息，“固收+”产品赎回等打压长债，国债收益率曲线延续陡峭化趋势。信用债期限利差走阔