中信策略调整如何解读重建杠铃结构

1）此轮结构性行情的资金驱动力主要来自存量调仓和融资盘流入，市场仓位回升接近尾声，融资盘成为主要增量，聚焦于通信、电子等泛AI板块。其他资金流指标显示市场增量有限，科技板块赚钱效应相对其他六大板块创2025年以来最高水平。

2）TMT成交占比阶段性见顶后，预计全A换手率将逐步回落至1.8%以下。复盘2019年以来7轮TMT成交占比突破40%的阶段，全A日换手率呈现初期震荡回落、中期波动压缩、后期重构破局的三阶段特征。按当前市值计算，对应日成交额约为2.5万亿元。

3）特朗普访华确立了中美“竞争但不冲突”的框架，但市场情绪可能是阶段性高位。此次中美高层会晤核心在于建立护栏、维持稳态，建设性作用相对有限。统计2018年以来8次中美重大接触事件，事件后20个交易日沪深300平均下跌2.2%，前5个交易日调整最为明显。

4）一旦情绪回落，全球流动性收紧预期将影响投资者决策。霍尔木兹海峡中断带来的通胀影响已显现，美国4月通胀数据超预期，CME利率期货隐含年底利率接近年内最高水平。市场边际降温时，流动性预期权重上升，负面叙事将阶段性占主导。

5）重返杠铃结构的必要性增加，AI+能化是今年更合适的配置。稳健型资金暂时缺位但并非缺席，能化链条是今年最适合的杠铃一端，一旦美伊和谈达成、商品价格波动趋稳，体验将明显好转。AI+能化有望成为全年主要供需缺口和超额收益来源。

配置逻辑：中国优势制造业定价权重估，代表性行业为新能源、化工、有色、电力设备。继续关注国产AI进展，看好国产算力、云平台。建议增配低估值品种，重点关注券商、保险。周期涨价品种中，AIDC链、锂电链景气度持续但预期差有限，建议关注供需最紧俏环节；传统周期品聚焦真实产能出清或供给有绝对约束的品种。