广发食品 燕京啤酒2025业绩快报 26Q1业绩预告点评

红包事件：公司发布2025年报业绩快报&26Q1业绩预告，其中： 啤酒2025年营收同比+4.5%至153.3亿元，归母/扣非归母同比+59.1/47.3%至16.8/15.3亿元； 啤酒26Q1归母净利润同比+55-65%至2.6-2.7亿元，扣非归母同比+65-75%至2.5-2.7亿元； 红包点评： 啤酒1、#26Q1业绩大超预期，改革势能延续。我们假设26Q1营收同比+5%，则归母净利率+2.1-2.5pct至6.4-6.8%，扣非归母净利率同比+2.3-2.7pct至6.3%-6.7%，净利率提升幅度超预期，我们预计与U8势能延续拉动毛利率、费用率持续优化有关；此前我们预计2026年归母净利润同比+22.9%至20.3亿元，市场一致预期低于我们预测，#考虑到Q1超预期全年业绩有望进一步上修； 啤酒2、2025年公司销量同比+1.2%至405.3万千升、吨营收同比+3.3%，增速领跑行业，主要系U8销量同比+29.3%至90万千升，公司对U8强势的价格管理是大单品长青的根本，目前基地市场结构改善延续、外围市场U8全国化突破，收入端具备较强成长性；年内A10上线、此前线上已抢购断货，A10定价10-12元纯麦拉格有望延U8成功经验复刻成功，贡献吨价进一步提升； 啤酒3、25Q4单季度公司扣非归母净利率同比+4.1pct至-8.0%，淡季减亏展现出公司积极性与效率的显著提升。 红包按我们此前的盈利预测，公司2026-2027年归母净利润同比+23%/17%至20.3/23.7亿元，当前PE为17.9/15.4x，考虑到公司改革带来的潜力与弹性、盈利预测有望持续上修，当前估值极具性价比，持续重点推荐。