国金商社 周观点

国际形势有反复，但市场波动率有望下降；国内内需服务消费持续恢复，斜率放缓，Q1过后出口链关注需提升。 跨境电商：安克创新25Q4毛利率大幅提升，带动扣非超预期。一季度前期召回影响基本修复，#我们预计收入端有望恢复20%左右增长。储能业务高景气，欧洲政策与能源预期催化需求，26年目标50%以上增长；叠加智能创新、UV打印机及母婴新品打开增长空间。7系高端化+高毛利新品有望持续抬升盈利，26年增长确定性较强。我们预计公司26-28利润分别31.3/38.9/44.7亿元，当前PE 20/16/14x。 餐饮：海底捞2025年报符合预期落地，跟踪多元拓店进一步验证。#红石榴计划推进促使利润再投入降低分红率。我们认为公司在26年主品牌翻台率等基本面经营数据仍将向上，张总的回归仍将促进主品牌以及自品牌加速发展拓店，#推荐逻辑仍然是“主品牌基本面改善拓店加速+子品牌多元发展兑现+餐饮行业贝塔恢复”，如一季度汇报，通过不断跟踪发现公司经营仍在稳健上升。我们仍坚定推荐公司进一步发展完成向“成长股”转化。海底捞/绿茶集团/百胜中国 茶饮：今年第三方外卖平台补贴预计将逐渐退坡，头部茶饮企业有望通过扩展SKU以及延长营业时长进一步优化单店经营。古茗/蜜雪集团 免税：清明假期离岛免税或不及预期。2026年清明假期（4月4日—6日），海南离岛免税购物金额、人数、件数分别为2.79亿元、4.76万人次、22.42万件，比去年假期分别增长14.8%、19.6%、10.1%。 中国中免 酒店：酒店行业景气度正在持续恢复。26W14（3/30-4/5，含假期前2天）全国酒店RevPAR 135.7元、ADR 232.4元、OCC 58.4%，同比25W14（3/31-4/6，含清明假期）+16.9%、+12.9%、+2.0pct。 锦江酒店/首旅酒店