国金食饮餐饮链近况更新

兴本周我们进行了多个餐饮链龙头渠道及公司调研。从收入端来看，3月降速在预期内，Q1表现符合年度增长节奏。利润端来看，企业通过结构升级、费用控制、采购锁价，H1预计仍能保持利润率提升，H2 仍需观察。具体反馈如下: 安井食品:26年全年营收目标双位数增长，净利率同比改善。Q1受益于下游需求改善+新品铺市(锁鲜装、虾滑、冷冻烘焙)+大B定制渠道放量，Q1实现20%+收入增长，环比仍好于Q4;利润端则受益于收促提价，主业净利率环比持续提升。3月作为财年收官月，增速略有放缓至个位数，4月有望实现补库。当前A股对应26年PE为18x，港股13x折价显著。 海天味业:26年营收目标增长高单位数，利润端按照股权激励计划为11.5%复合增速。C端聚焦健康化、有机、美味便捷化，25年健康产品为30亿元，同增48%。国际化目前处于基础阶段，提出十年百亿营收目标。26年对制造费用优化绝对额要求更高，预计实现1个亿+，毛利率有望持续提升。3月渠道反馈基本持平，预计Q1出货同增高单，库存同比优化。当前A股/H股对应26年PE为30x/24x。 颐海国际:26年第三方营收目标双位数增长，关联方预计企稳修复，全年预计收入增长高单。利润率维度H1尚有提升空间(渠道调改、产品提价、费率优化)，H2仍需观察。Q1第三方符合内部双位数增长目标、关联方翻台率企稳恢复正增且利润率稳定，当前26年PE为16x，股息率超5%。