2026年中报预告点评：结构&效率双提升，业绩再超预期

燕京啤酒（000729）2026年中报预告点评

核心观点

• 业绩表现超预期：公司2026年上半年预计实现归母净利润13.8~14.9亿元，同比增长25%~35%；扣非净利润13.5-14.5亿元，同比增长30%~40%。单Q2扣非归母净利润预计同比增长23.2%~35.0%，增长表现超预期。
• 结构提升与经营提效：业绩增长主要得益于产品结构持续提升（大单品U8延续双位数增长，新品A10贡献纯增量）和成本端管控较好（供应链与生产管理体系提升采购议价能力，数字化技术提升设备利用率）。
• 销量增长：Q2销量预计实现个位数增长，好于行业平均水平；U8保持双位数增长，弱势地区通过即时零售和高渠道利润提升份额；A10市场反馈积极，未来有望接棒U8提升结构。

关键数据

• 业绩预告：上半年归母净利润13.8~14.9亿元（同比增长25%~35%），扣非净利润13.5-14.5亿元（同比增长30%~40%）。
• 单Q2业绩：扣非归母净利润预计同比增长23.2%~35.0%。
• 产品表现：U8保持双位数增长，A10贡献纯增量。
• 公司数据：总股本281,853.93万股，已上市流通股250,960.67万股，总市值307.22亿元，流通市值273.55亿元，资产负债率30.94%，每股净资产5.59元。

研究结论

• 下半年弹性有望保持：公司竞争优势持续，经营提效和结构提升将继续驱动业绩弹性释放。U8仍将贡献核心增量，A10、V10有望补位提效。分市场看，“双百工程”通过区域资源倾斜与差异化策略形成梯度化开发，基地市场持续挖潜，弱势市场表现较好。两翼布局（健康食品与饮料）初见成效，为主业提供协同增量。
• 投资建议：维持“强推”评级，目标价15.5元。Q2业绩超预期，下半年业绩弹性有望延续，核心单品U8势能不减，A10逐步接棒引领增长。经营降本提效成效持续兑现，可对冲原材料成本扰动，预计利润弹性保持。维持26-28年EPS预测为0.72/0.84 / 0.94元。

风险提示

• U8推广不及预期
• 中高端市场竞争加剧
• 改革进程不及预期