聚酯2026年度中期投资策略总结
聚酯需求：需求修复，但高度受限
- 产能投放：2026年聚酯产能投放节奏呈现“前低后高”特征，上半年产能稳步释放，下半年投放压力加大。全年预计新增产能353万吨，产能增速约3.9%，增速较2025年收窄。下半年随着地缘冲突缓解、金九银十旺季及下游补库需求，聚酯开工负荷将提升。
- 库存压力：2026年上半年聚酯综合库存持续累库，但下半年随着金九银十旺季到来，库存或得到进一步消化。短纤和瓶片品种累库压力相对较大，瓶片供应过剩格局尚未缓解。
- 利润预期：下半年聚酯利润将再度下探至成本附近，尤其是瓶片和短纤品种。
终端需求：内需有支撑，海外加息预期或抑制需求
- 内需：2026年内需随着国家宏观政策更为积极有力有望得到改善，但政策落地需要时间，旺季需求将有一定的支撑。
- 外贸：美伊冲突缓解后，纺服消费将得到一定支撑。但美国通胀及债务压力，全年已无降息预期甚至可能加息，流动性收紧或抑制需求。
成本端：原油供需走向过剩，PXN三季度偏强运行
- 原油：下半年原油价格仍将有所反复，海峡通航及海湾国家复产需要时间，美伊核心矛盾仍未妥善解决。三季度原油仍处于去库格局，四季度开始累库。
- 石脑油：下半年石脑油价差将仍维持偏强的格局运行但高度有限，汽油裂解利润预计整体表现偏强。
- PX：2026年PX新增供应增速在北方华锦投产前仅不到1%，供应高度取决于存量装置负荷及进口量的高低。三季度PX供需存在较大缺口，四季度偏累库格局。预计PXN三季度具备较大弹性，下半年将维持强势。
PTA：无新增供应压力，存量格局仍宽松
- 产能：2026年PTA产能投放大幅下降，仅九江石化一套300万吨装置计划投产。全年表观供应约7085万吨，同比增速1%。
- 供需：2026年上半年PTA累库约70万吨，下半年三季度维持去库格局，四季度有累库压力。
- 加工费：下半年PTA加工费将面临成本端的挤压，三季度仍维持去库格局，四季度加工费重心将面临成本端的挤压。
乙二醇：强现实弱预期，海峡通航影响较大
- 产能：2026年预计新增210万吨，产能增速约7%，下半年在7-8月装置检修结束后将面临国产供应及进口的回升，近端格局偏紧，远月趋向过剩。
- 进口：2026年下半年预计进口量显著回升，随着美伊冲突缓解，霍尔木兹海峡顺利通航，预计从8月开始到港量将大幅增加。
- 库存：2026年上半年MEG华东港口库存去库16万吨至57万吨附近，当前MEG华东港口库存处在历史低位水平。下半年三季度持续去库，四季度面临累库压力。
聚酯产业链2026年中期交易机会展望
- PX：建议关注多PX空原油的利润扩张机会，预计PXN将维持强势，或者单边在原油充分释放地缘溢价及供应过剩的下跌风险后布局多单。
- PTA：三季度PTA去库叠加原料支撑，逢低做多为主，需警惕原油单边暴跌。套利方面可以关注9-1正套及01PTA加工费的压缩。
- MEG：操作上建议09关注边际成本附近的做多机会，01逢高沽空为主，在套利上关注9-1正套，边际上关注煤制装置低成本曲线的价格支撑。
