聚酯2026年度中期投资策略：近强远弱，关注产业链补库需求
策略报告 聚酯2026年度中期投资策略 2026年6月26日 聚酯需求：需求修复，但高度受限 宏观层面，2026年上半年需求表现疲软，《求是》杂志刊发评论员文章《以更大力度提振消费》，国内消费刺激政策有望发力，终端消费信心或有所提振，但海外局势不容乐观，美国通胀高企，加息预期提升，该预期若进一步兑现或使全球流动性承压。我们预计下半年在旺季及下游补库需求支撑下，聚酯产量增速将得到修复，全年聚酯需求增速由上半年-4%提升至-1%，但在产业链内部，由于产能投放周期及检修节奏的错配，各环节的利润分配将出现显著分化，交易机会将更多集中在估值驱动与强弱对冲的套利组合上。 PX：供需偏紧，估值弹性较大 基本面：三季度PXN偏强运行，四季度或回落。6月底盛虹炼化、东营威联两套大型PX装置检修落地，国产供应将大幅下降，同时霍尔木兹海峡通航恢复需求时间，原料船期需8月份往后才能到港，且当前亚美芳烃套利窗口打开，短流程原料分流至美国，预计海外进口供应补充较慢，即便计价PTA需求低位，PX近端去库格局较为确定，预计产业链利润向上游集中。 操作建议：绝对价格趋势跟随原油为主，区间6600-9600元/吨，单边在原油充分释放地缘溢价及供应过剩的下跌风险后布局多单，套利关注多PX空石脑油或原油的利润扩张机会，预计PXN将维持强势。 PTA：存量格局宽松，加工费面临成本挤压 基本面：二季度PTA装置大量检修使得加工费大幅提升，三季度虽然原料供应紧张，但在高加工费刺激下预计供应将逐步回归但高度首先，聚酯开工亦在补库和旺季需求下持续回升，供需双增维持去库格局不变。四季度随着原料供应增加，PTA供应高度提升，即便聚酯需求维持高位，PTA难逃累库格局。 资料来源：WIND，招商期货 操作建议：绝对价格趋势跟随成本，区间4600-6600元/吨，三季度PTA去库叠加原料支撑，逢低做多为主，需警惕原油在加息及过剩预期下持续走弱。套利方面可以关注9-1正套及01PTA加工费的压缩。 MEG：近端去库格局，地缘仍将主导波动 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 基本面：近端维持去库格局，港口库存将持续去化至历史低位，通航情况将主导EG波动，若中东船期不及预期，则低库存背景下EG将有较大的价格弹性。若海峡顺利通航，则中东供应的短期冲击和远月的过剩预期将压制EG价格高度。四季度随着国产及进口供应回归，MEG将再度进入累库格局。 操作建议：绝对价格跟随成本，区间在3800-5100元/吨，建议09关注边际成本附近的做多机会，01逢高沽空为主，关注煤制低成本曲线的价格支撑，套利关注9-1正套。 风险提示：地缘政治扰动，原料端价格扰动，装置检修不及预期，投产不及预期，需求不及预期。 正文目录 一、2026年中期行情回顾5(一)PX行情回顾.....................................................................................................................................5(二)PTA行情回顾...................................................................................................................................6(三)MEG行情回顾...................................................................................................................................6二、聚酯需求：高价抑制需求，全年负增长.................................................................................................7(一)产能持续投放，下半年产量修复......................................................................................................7(二)聚酯综合库存压力缓解，下半年瓶片效益承压.................................................................................9三、终端需求：内需有支撑，海外加息预期或抑制需求.............................................................................12(一)关注原料企稳下的补库需求...........................................................................................................12(二)纺服需求：国内持续刺激消费，需求下方有支撑...........................................................................13四、成本端：原油供需走向过剩，PXN三季度偏强运行..............................................................................14(一)原油：供需走向过剩，关注地缘冲突扰动......................................................................................14(二)石脑油价差回落，汽油裂解利润旺季维持高位...............................................................................15(三)PX：新增产能较少，PXN偏强运行.................................................................................................15五、PTA：无新增供应压力，存量格局仍宽松..............................................................................................19(一)投产尾声，关注存量装置负荷水平................................................................................................19(二)供需改善，加工费重心抬升...........................................................................................................21(三)海外装置投产，出口有所下降.......................................................................................................21(四)三季度维持去库格局，四季度有累库压力......................................................................................22六、乙二醇：强现实弱预期，海峡通航影响较大........................................................................................23(一)产能投放靠后，关注存量装置变化................................................................................................23(二)海峡通航受阻，进口大幅下降.......................................................................................................26(三)三季度持续去库，地缘仍将主导波动.............................................................................................26七、聚酯产业链2026年中期交易机会展望.................................................................................................27 图表目录 图1：PX行情走势（元/吨）.............................................................................................................................5图2：PTA行情走势（元/吨）...........................................................................................................................6图3：MEG行情走势（元/吨）...........................................................................................................................7图4：聚酯年度产能产量（万吨，%）...............................................................................................................8图5：聚酯月度累计供应（万吨，%）...............................................................................................................8图6：聚酯月度产量（万吨，%） .......................................................................................................................8图7：聚酯开工负荷季节图（%） .......................................................................................................................8图8：长丝短纤综合库存（天）.....................................................................................................................