业绩点评：行业政策调整，业绩短期承压

同景新能源(8326.HK) 业绩点评：行业政策调整，业绩短期承压 同景新能源是国内领先的光伏跟踪和固定支架系统提供商，以及光伏电站一体化解决方案（EPC、维护支持与运营）供应商。公司在光伏领域具备先进的技术实力和丰富的研发经验。截至2024年末，其光伏支架年产能超过5.5GW，累计出货20GW以上；EPC项目遍布全国各省市及地区，如浙江、甘肃、内蒙、宁夏、新疆等。 事件 公司披露2025/26财年（截至2026年3月31日）业绩报告。 毛利率同比改善4.7个百分点 期内实现营业收入3.64亿港元，同比下滑64.7%；整体业绩短期承压，主要国内光伏行业阶段性调整所致。政策调整，客户订单减少。毛利率保持近年高位于19.7%，同比改善4.7个百分点。实现归母净利润586万港元，同比减少91.8%。 国内电价市场化改革，行业装机阶段性放缓 2025年2月，国家发改委、国家能源局联合印发《深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号），国内光伏电价市场化改革全面加速落地。政策落地后，国内各大电力央企、新能源开发主体需重新评估电力现货交易规则、电价波动机制及光伏项目投资收益水平，行业整体项目备案、开工节奏阶段性放缓。受此影响，2025年下半年起国内光伏新增装机增速明显回落，下游支架、EPC需求走弱，直接导致公司当期营收及利润收缩。 2026年行业调整筑底，2027年海内外市场共振复苏 根据中国光伏行业协会，2026年国内光伏行业处于调整周期，新增装机中枢约210GW，同比下降33%；全球光伏新增装机约580GW，整体同比持平或小幅回落。电价市场化改革、电网消纳约束、项目收益修复周期拉长，国内政策调整压制2026年行业需求。 预期2027年，行业将迎来复苏拐点，海内外市场同步回暖。国内层面，随着“十五五”新型电力系统配套政策与工程全面落地，跨区特高压输电、中东部配网改造持续完善，电网消纳能力显著提升；第二批沙戈荒大型风光基地完成前期筹备、集中并网交付，叠加储能配套政策持续完善、光储融合模式普及，光伏项目经济性与落地节奏全面修复，预计2027年国内光伏新增装机回升至230–280GW区间。海外层面，印度、中东、东南亚等新兴市场光伏装机持续高增，同时海外AI数据中心配套光储需求爆发，带动分布式工商业光伏放量，预计2027年全球光伏新增装机有望突破700GW，行业重回高增长通道。 业务战略全面升级，风光储三维布局，打开长期成长空间 紧抓全球新能源产业风光储协同发展的核心趋势，公司年内完成可再生能源业务体系全面升级。在原有智慧光伏支架、光伏全链条EPC运维两大核心业务基础上，正式拓展风电装备、新型储能两大新赛道，构建“光伏深耕、风电突破、储能赋能”的立体化新能源业务格局。 2025年下半年以来，公司集中核心资源发力储能业务，重点布局工商业储能、电网侧储能两大高景气领域，目前业务落地已取得实质性进展，后续有望迎来储能项目集中落地，成为公司穿越行业周期、支撑未来业绩增长的全新增量。 盈利预测及投资建议 结合行业周期趋势及公司业务布局进展，我们更新盈利预测：预计公司2027、2028财年分别实现营业收入3.8亿港元、4.4亿港元，同比增速分别为+4.3%、+15.7%；对应归母净利润631万港元、3,782万港元，同比增速分别为+7.6%、+499%。 我们给予公司目标价0.20港元，维持强烈买入评级。公司短期业绩受行业政策调整承压，2027年将充分受益于海内外光伏复苏+储能、风电新业务落地，业绩弹性充足。公司手持净现金8,779万港元，或50%市值。长期成长价值凸显。 FY26业绩数据 公司简介 同景新能源是国内领先的太阳能跟踪和固定支架系统提供商。公司现有的可再生能源业务于2015年第四季度开展。再生能源业务范围主要为太阳能光伏产品销售、工程设计及安装，为光伏电站提供一站式增值解决方案（EPC、维护支持与运营）、销售具有专利技术的光伏跟踪系统。 环境、社会和管治要点 ◼致力推行绿色产业，其可再生能源业务以太阳能光伏业务为主。以太阳能发电作为清洁可再生能源，能有效减少二氧化碳的排放量。◼为达致可持续发展，公司采用以下的战略范畴：实现环境的可持续性；尊重人权和社会文化；与利益相关方保持沟通；对员工提供支持和提供友善的工作环境；维持当地小区发展及加强对顾客的承诺。◼气候变化带来的潜在财务风险及机遇—实体风险：中短期中，长期低；过渡风险：中短期低，长期中。因不少企业及市场◼正过渡至低碳经济，通过对可持续能源产品的需求增加收入。潜在机遇—产品与服务：短期低，中长期中。◼公司致力于营造一个多元化的工作环境。公司重视员工的健康与安全。 风险 ◼钢材、铝材等原材料价格急升；◼光伏支架竞争加剧；◼光伏新增装机需求不及预期；◼国内/海外政策风险。 财务报表及主要财务比率 损益表 现金流量表 软库中华是香港一家主要服务香港上市公司的投资银行，如要获取更多研究报告，请参考以下联系方式:research@sbichinacapital.com, thomsononeanalytics.com, factset.com, S&P Capital IQ and multex.com. SBI研究评级 软库中华金融的股票评级： 建 议 强 烈 买入：未 来1 2个 月 绝 对 增 长 超 过5 0%建议买入：未 来12个 月 绝 对 增 长 超 过10%建议持有：未 来12个 月绝 对回 报在-10%至+10%建议沽售：未 来1 2个 月 绝 对 下 降 超 过1 0%建 议 强 烈 沽售：未 来12个 月 绝 对 下 降 超 过50% 披露：投资者应在阅读本报告时假设软库中华金融服务有限公司或其同系附属/关联公司正在或将要和本报告中提到的公司建立投资银行或其它主要的业务关系。软库中华金融服务有限公司的子公司为同景新能源（8326.HK）就员工激励计划提供信托服务。 分析员声明：本报告中给出之观点准确反映了分析员对于该证券的个人见解。分析员就其在本报告中给出的特定建议或者见解，并没有直接或间接地为之收受任何的经济补偿。 免责声明： 本研究报告不得被视为任何股票售出之要约或股票购买或认购之要求。本报告中提到之股票可能在某些地区不具备公开出售资格。本报告中信息已经由软库中华金融服务有限公司(简称为“软库中华金融”)的研究部门根据其认为可靠之来源加以整理，但是软库中华金融或其他任何人都没有就本报告的正确性或者完整性给出声明、保证或担保。所有本报告中的观点和预测都是（除非特别注明）报告发布日时软库中华金融所发布，且可在不通知前提下予以变更。软库中华金融或任何其他人都不为使用本报告或其内容或其它和本报告相关原因而发生的损失承担任何责任。本报告之读者应独立负责考察本报告中所提到公司的业务、财务状况和发展远景。软库中华金融和其高级职员、董事和雇员，包括本报告准备和发布过程中涉及人员，可以在任何时候(1)在适用法律许可情况下，在本报告中提到公司（或其投资）中任职，或购买或售出其股票；(2)和本报告中提到的公司存在咨询、投行或其它经纪业务关系；和(3)在适用法律许可情况下，在本报告发布之前或紧接之后，在其自己的针对本报告中某个公司的投资帐户中使用本报告信息或者依据此信息行动（包括进行交易）。本报告可能无法在同样时间被分发到每一位接受方手中。本报告仅可被分发给特定客户、专业投资者或经纪商，供其参考。任何获得本报告者无论出于什么原因，都不得复制、出版、重新生成、或者转发（全文或部分）给任何其他方。本报告在香港由软库中华金融发布。获得本报告者如需本报告中提到股票之更多信息，请联系软库中华金融在其当地所设立之分支机构。 软库中华金融服务有限公司版权所有©。保留所有权利。