2024年报点评：短期调整致业绩承压，持续探索新模式

2024年报点评：短期调整致业绩承压，持续探索新模式 2025年04月01日 证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师周韵执业证书：S0600524080009zhouyun@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼公司发布2024年报：2024年公司收入49.21亿元，同比-4.7%；2024年公司归母净亏损9.17亿元，2023年归母净利润0.13亿元；2024年公司经调整净亏损9.19亿元，2023年公司经调整净利润0.21亿元。2024H2公司收入23.77亿元，同比-7.5%；2024H2公司归母净亏损4.82亿元，2023H2公司归母净亏损0.53亿元；2024H2公司经调整净亏损4.81亿元，2023H2公司经调整净亏损0.49亿元。业绩符合此前预告。 市场数据 收盘价(港元)1.04一年最低/最高价1.04/3.05市净率(倍)0.45港股流通市值(百万港元)1,775.89 ◼直营门店收缩，部分关店造成减值损失。截止到2024年末，奈雪的茶直营门店共有1453家，年内净减121家。分城市层级看，2024年末奈雪直营门店一线/新一线/二线/其他城市较23年末分别-20/-48/-41/-12家。受行业需求疲软等因素影响，2024年公司通过建立门店评估机制，主动关闭或改造部分经营不善门店，优化资源配置，但带来减值损失增加，2024年公司其他支出占收入比重达10.1%，同比+5pct。 基础数据 每股净资产(元)2.30资产负债率(%)36.48总股本(百万股)1,707.59流通股本(百万股)1,707.59 ◼直营门店单店收入疲软，单店模型承压。受消费需求疲软、行业竞争加剧等因素影响，2024年奈雪的茶直营门店平均客单价26.7元，同比-9.8%，单店每日订单量270.5单，同比-21.4%，单店收入承压。分城市层级看，24年奈雪直营门店一线/新一线/二线/其他城市单店日销分别同比-30%/-28%/-28%/-29%，各线级城市表现较为趋同。受门店收入承压等因素影响，2024年公司原材料成本/员工成本/租金成本占收入比分别同比+3.9/+2/+0.4pct。 相关研究 《奈雪的茶(02150.HK:)：2024年中报业绩点评：直营门店经营承压，加盟、海外稳步拓展》2024-09-02 ◼24年瓶装饮料稳健增长，积极探索新店型。2024年公司瓶装饮料/加盟等其他业务收入2.93/7.11亿元，同比+10%/+72%，瓶装饮料增速稳健，截至2024年末，公司共有345家加盟门店，年内增加264家。公司积极开拓海外业务，目前已陆续进入泰国、新加坡、马来西亚等境外市场。2025年公司将聚焦健康绿色战略，探索Green店等新店型。 《奈雪的茶(02150.HK:)：2023年度业绩公告点评：同店承压，24年加盟模式潜力可期》2024-04-01 ◼盈利预测与投资评级：行业需求承压，下调公司25-26年营业收入至52/53亿元（此前25-26年预期为59/63亿元），并新增27年收入预期55亿元，25-27年同比+5.3%/+1.7%/+3.5%；下调25-26年归母净利润至-1.3/0.05亿元（此前25-26年预期为1.01/1.6亿元），并新增27年归母净利润预期0.56亿元，25-27年同比+86%/+104%/+980%，对应26-27年PE分别为309/29x，考虑到公司持续探索新模式，未来业绩有望扭亏，维持“增持”评级。 ◼风险提示：宏观经济下行，竞争格局恶化，原材料价格大幅提升，新模式拓展不及预期 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn