2024年三季报点评：业绩短期承压，关注国补和行业政策效果

业绩短期承压，关注国补和行业政策效果 挖掘价值投资成长 2024年10月30日 证券分析师：赵树理证书编号：S1160524090003证券分析师：刘雪莹证书编号：S1160524070003 公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现收入17.10亿元，同比+10.59%；归母净利润1.26亿元，同比-28.15%；扣非归母净利润1.13元，同比-30.63%。其中，24Q3公司实现收入5.67亿元，同比-0.93%；归母净利润0.35亿元，同比-43.43%；扣非归母净利润0.33亿元，同比-43.40%。 行业需求低迷，公司智能坐便器三季度销售承压。国内智能坐便器市场渗透率不高，消费动力不足。奥维云网线上推总数据显示，2024年1-8月智能坐便器线上零售额30.7亿元，同比下滑21.8%；线上零售量为140.9万台，同比下滑20.1%。公司智能坐便器收入占比约60%，行业需求低迷，对公司业绩产生一定压力。 智能马桶行业将实施3C认证管理，行业洗牌利好头部企业。2024年4月，国家市场监管总局明确将对电子坐便器等产品实施CCC强制性产品认证管理，并将于2025年7月1日正式实施。2024年7月，公司成为电子坐便器CCC认证首批获证企业之一。行业规范不断加强，智能坐便器行业洗牌，品质差、技术薄、不达标的品牌将逐步被淘汰出局。 “以旧换新”政策落地，关注四季度消费补贴效果。7月发改委印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，8-9月多省市出台智能家电家居消费补贴政策，涵盖智能马桶等卫浴产品，补贴比例多数在15-20%。四季度随着各地消费补贴政策持续落地，叠加“双十一”等电商平台大促，公司收入端有望改善。 【投资建议】 公司在卫浴空间和家庭水系统解决方案经验丰富，公司发展前景广阔。我们预计公司2024-2026年实现营收24.8/28.8/32.7亿元，同比增长13.3%/16.4%/13.6%； 归 母 净 利 润1.8/2.4/2.9亿 元 ， 同 比 增 长-17.6%/31.9%/23.7%。对应EPS分别为0.4/0.6/0.7元/股，PE分别为19/15/12，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。