研报总结：好太太(603848)
核心观点
本报告对好太太（603848）2024年年报及2025年一季报进行分析，指出公司短期业绩承压，但长期发展前景乐观。报告维持“买入”评级，主要基于以下几点：
- 短期业绩下滑，但智能家居产品表现亮眼：2024年公司整体营收和净利润均出现下滑，但智能家居产品（如智能晾衣架、智能门锁等）收入占比达85.24%，表现相对较好。传统晾衣架业务收入占比下降，线下渠道面临压力。
- 盈利能力承压，但研发投入保持领先：2024年公司毛利率和期间费用率均有所下降，但研发费用率保持稳定，体现了公司在产品创新方面的持续投入。
- 国补政策利好，行业集中度提升：随着国家以旧换新补贴政策的加大，下游需求逐步回暖。同时，行业标准化要求和竞争压力将推动行业集中度向头部企业提升，利好好太太等龙头企业。
关键数据
- 2024年业绩：营收15.57亿元，同比下降7.78%；归母净利润2.48亿元，同比下降24.07%。
- 2025年一季报：营收2.59亿元，同比下降11.37%；归母净利润0.33亿元，同比下降39.73%。
- 毛利率：2024年毛利率为47.98%，同比下降3.37个百分点；2025年一季报毛利率为47.92%，同比下降4.02个百分点。
- 期间费用率：2024年期间费用率为29.82%，同比上升1.65个百分点；2025年一季报期间费用率为34.10%，同比上升2.62个百分点。
- 研发费用率：2024年和2025年一季报均保持3.15%的水平。
- 未来业绩预测：预计2025-2027年公司营收分别为16.35亿元、18.22亿元、20.65亿元；归母净利润分别为2.73亿元、3.08亿元、3.62亿元。
研究结论
尽管好太太短期业绩面临压力，但公司通过加大线上直播电商和新产品迭代，应对市场挑战。智能家居产品占比持续提升，线下渠道优化也在推进。研发投入保持领先，专利数量和核心技术优势明显。随着国家补贴政策的加码和行业集中度的提升，公司长期发展前景乐观。因此，华西证券维持“买入”评级，目标价格未披露，但预计未来业绩将逐步回暖。
风险提示
报告中提示的主要风险包括：
- 房地产行业波动风险
- 主要原材料价格大幅波动风险
- 智能门锁销售不及预期
- 经销商模式风险
