原油早报：增产降价过剩固化，油价贴近战前低位

期货研究报告 2026年7月7日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：隔夜外盘低位横盘，贴近四个月及开战前低位。WTI 8月合约约68.8美元/桶，微涨0.03%，运行于69美元下方；Brent 9月合约约72.1美元/桶，微跌0.04%。OPEC+增产与沙特降价强化供应宽松预期，为盘面主要压制，价格在低位窄幅整理。SC原油主力夜盘收盘438.3元/桶。 供给：供给端过剩格局固化。OPEC+连续增产，8月再增18.8万桶/日，海湾供应加速回归，沙特出口接近战前水平，阿联酋已完全恢复运输，伊拉克航运现初步恢复迹象，海上滞留的伊朗原油持续累积。海上滞留的伊朗原油持续累积，构成潜在增量，供应宽松的方向已高度确立。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 需求：需求端整体偏弱，沙特降价直指亚洲需求疲软。中国买盘回归缺乏证据，主营炼厂开工受国内需求垮塌与高库存拖累、恢复有限，沙特大幅下调对亚售价正反映这一现实。亚太日韩需求随海峡恢复有望修复；中东夏季发电用油高峰下，保守估计三季度需求环比增约50万桶/日。EIA已将2026年全球需求由增转为下降约110万桶/日，需求难以对冲供应回归。 库存与结构：库存方面，前期极低的库存随供应回归有望由去化转向累积，去库幅度已明显放缓。结构方面，Brent近月结构走平乃至转入Contango，沙特转为贴水销售进一步印证现货宽松；内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。 结论：供应过剩格局固化，油价贴近开战前及四个月低位横盘。地缘溢价基本出清，定价主线回到供需基本面且明确偏空。不过，面对增产与降价等利空，油价并未继续深跌而在低位窄幅整理，对利空反应趋于钝化、下行已大幅兑现。短期低位双向波动，供应持续回归、需求疲软兑现则重心仍有下移空间，谈判反复或冲突再起则低位或现反抽。核心已由地缘转向供需再平衡。 操作建议：方向上维持观望。供应过剩固化使中期偏空，但油价已跌至开战前低位、对增产降价等利空反应钝化，低位窄幅整理，方向性驱动趋弱。 风险提示：若美伊谈判破裂、冲突再起或伊朗重新限制海峡通行，地缘溢价将快速回补、低位反抽；反向若OPEC+持续增产、沙特进一步降价争份额并叠加中国需求持续疲软兑现过剩，盘面将向开战前下方进一步下探。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】