原油周报：欧佩克+增产路径明晰，预计下周油价或维持低位

——欧佩克+增产路径明晰，预计下周油价或维持低位 作者：刘鑫期货从业资格证号：F03098790期货投询资格证号：Z0020492电话：0351-7342558邮箱：liuxin@hhqh.com.cn 摘要：供应端，欧佩克确认4月份开始提高产量的计划，上月OPEC产有所增加，增加市场供应压力。需求端，三大机构均小幅上调石油需求，但美国经济数据不及预期，中国原油进口量下降，需求疲软。库存端，EIA原油及成品油增幅超过预期。宏观方面，地缘政治风险不确定性仍存，美国新政府关税政策等干扰加剧。综合来看，预计下周油价仍维持低位。 目录 一、行情回顾.........................................-3-二、供给分析.........................................-4-三、需求分析.........................................-6-四、库存分析.........................................-8-五、宏观消息.........................................-9-六、行情展望.........................................-9-风险点：............................................-10-风险揭示：..........................................-10-免责声明：..........................................-11- 一、行情回顾 本周原油期货价格大幅回落。OPEC+4月将恢复自愿减产调整，美国制造业PMI与消费者信心指数双降，油市担忧经济前景，且原油库存增加，多重利空影响下油价大幅下跌。截至本周五收盘，SC原油主力合约收盘价512.5元/桶，较上周五收盘下降5.09%。 本周国际原油大幅下跌。截至周五国内收盘时间，布伦特原油主力合约收于75.15美元/桶,较上周最后一个交易日收盘价下跌4.90%；WTI原油主力合约收于美元71.36美元/桶，较上周五收盘价下跌5.12%。 二、供给分析 （一）欧佩克原油供应情况 3月3日(周一)，欧佩克+声明称石油输出国组织(OPEC)将于2025年4月1日起逐步、灵活的恢复220万桶/日的自愿减产调整。根据提交给欧佩克秘书处的补偿计划，将全额补偿自2024年1月以来的任何过剩产量，确保所有补偿在2026年6月之前完成。 欧佩克2月份的石油产量有所上升，伊朗的出口保持强劲，尼日利亚则将产量提高到欧佩克+配额之上。欧佩克上个月的日产油量为2674万桶，较1月份的修正值增加了17万桶，伊朗和尼日利亚的增幅最大。2月份，欧佩克产量最大增幅来自伊朗（8万桶/日），产量增至330万桶/日，与去年9月录得的2018年以来最高水平相当。 数据来源：文华财经、和合期货 （二）美国原油供应情况 美国能源信息署（EIA）表示，预计2025年美国原油净进口量将下降20%，至190万桶/日，将为1971年以来的最低水平，暗示美国产量增加，炼厂需求下降。 截止2月28日当周，美国原油日均产量达到1350.8万桶，环比增加6000桶，同比增加30.8万桶。 美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业连续第五周增加石油和天然气钻机数，为2022年5月以来首次。截至2月28日当周，美国石油和天然气钻机总数增加1座，至593座，创去年6月以来最高。贝克休斯称，尽管本周钻机数增加，但总数仍较去年同期减少36座或6%。当周美国活跃石油钻机减少2座，至486座:天然气钻机增加3座，至102座。 2月份，美国石油和天然气钻机数累计增加1座，创2022年11月以来月度最大增幅，其中石油钻机增加7座，亦创2022年11月以来最大月度增幅，天然气钻机数当月增加4座。由于过去几年美国油气价格下跌，促使能源公司更多地关注提高股东回报和偿还债务，而不是提高产量，石油和天然气钻机数量在2024年和2023年分别下降了约5%和20% （三）俄罗斯原油供应 俄罗斯承诺将提交一份最新的石油减产时间表，以弥补过去的生产过剩，但尚未公布，该国寒冷的冬季和油田的地质状况使减产变得困难。 据外电2月10日消息，俄罗斯1月原油产量降至896.2万桶/日，比OPEC+供应协议规定的配额低1.6万桶/日。 在出口方面，数据显示，2024年两家公司的海运原油出口量合计达到约97万桶/天，占俄罗斯海运原油出口总量的29%。美国的制裁措施加剧了原油市场对供应中断的担忧，进一步推高原油价格中的地缘风险溢价。 俄罗斯副总理诺瓦克预计2024年俄罗斯石油产量为5.18亿至5.21亿吨，2025年俄罗斯的石油产量将接近2024年的水平，在对俄罗斯天然气银行实施制裁后，俄罗斯与客户保持合作。 欧佩克联盟的一份文件显示，根据该组织的产量协议，俄罗斯在2025年第一季度的原油产量配额定为897.8万桶/日，明年4月将升至900.4万桶/日，明年2025年12月将进一步升至921.4万桶/日。 三、需求分析 根据EIA、IEA以及OPEC最新发布的月报，三大机构均上调了今年全球原油需求的增长预期，传递出一定的积极信号。 截止2月28日当周，美国炼厂日均加工量为1538.7万桶，环比减少34.6万桶，炼油厂开工率下降0.6个百分点至85.9%。在进出口方面，美国原油日均进口量为581.3万桶，环比减少10.6万桶，成品油日均进口量则增加43.5万桶至208桶。原油出口方面，日均出口量为413.6万桶，环比下降5.2万桶，同比减少50.1万桶。原油净进口量日均167.7万桶，环比减少5.4万桶。成品油净出口量日均492.6万桶，环比大幅增加121.5万桶。综合来看，美国原油及成品油净出口总量日均324.9万桶，环比增长126.9万桶。 中国国内原油地方炼厂开工率环比有所回升，但仍处于历史同期低位。截至3月6日当周，炼厂产能开工率为59.09%，同比下降2.58%，环比上涨0.39%。 数据显示，12月中国炼厂加工量环比持续上涨，前12个月炼油厂的累计加工量同比下降1.6%。 图7中国炼厂原油加工量 中国成品油进口量同比减少，2025年1-2月，中国成品油进口量为634.3万吨，较去年同期的757.1万吨下滑16.2%，表明国内炼化行业对原油的加工需求也在减弱。 四、库存分析 根据美国能源信息署（EIA）于3月5日发布的最新周度报告，上周美国原油加工量出现下滑，商业原油库存的增长幅度超出市场预期，而汽油库存和馏分油库存均呈现下降趋势。 EIA数据显示，截止2月28日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量为8.29088亿桶，环比增长361万桶；商业原油库存量达到4.33775亿桶，环比增长362万桶；汽油库存总量为2.46838亿桶，环比下降143万桶；馏分油库存量为1.19154亿桶，环比下降132万桶。此外，美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存增加112.4万桶至2569.7万桶；而战略石油储备量保持稳定，维持在3.95313亿桶。从同比和五年均值对比来看，截止2月28日当周，原油库存较去年同期下降3.29%，较五年均值低4%;汽油库存较去年同期增长2.96%，较五年均值高1%；馏分油库存较去年同期上升1.83%，但较五年均值低6%。 五、宏观消息 国外方面，美国制造业PMI与消费者信心指数双降，油市担忧经济前景。此外，美国拟对墨西哥和加拿大加征25%关税的措施将于4日生效，此举可能引发贸易摩擦和通胀压力进一步加剧经济下行风险，市场对油品需求的预期也因此更加悲观。 国内方面，国家统计局3月1日发布的数据显示，2月份，制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月上升1.1个百分点;非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点:综合PMI产出指数为51.19%，比上月上升1.0个百分点，数据显示，2月财新中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8，较1月回升0.7个百分点，为近三个月来高点，制造业生产经营活动扩张加速。 六、行情展望 供应端，欧佩克确认4月份开始提高产量的计划，上月OPEC产有所增加，增加市场供应压力。需求端，三大机构均小幅上调石油需求，但美国经济数据不及预期，中国原油进口量下降，需求疲软。库存端，EIA原油及成品油增幅超过预期。宏观方面，地缘政治风险不确定性仍存，美国新政府关税政策等干扰加剧。综合来看，预计下周油价仍维持低位。 风险点： 宏观经济风险、需求预期、地缘政治风险等。 风险揭示： 您应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳期货公司提供的报告中所给出的建议。您应当充分了解期货市场变化的不确定性和投资风险，任何有关期货行情的预测都可能与实际情况有差异，若您据此入市操作，您需要自行承担由此带来的风险和损 失。 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表作者对价格涨跌或市场走势的确定性判断，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 和合期货投询部 联系电话：0351-7342558 公司网址：http://www.hhqh.com.cn 和合期货有限公司经营范围包括：商品期货经纪业务、金融期货经纪业务、期货投资咨询业务、公开募集证券投资基金销售业务。