隆鑫通用（603766）深度研究报告：驰光逐影，势越长空

隆鑫通用依托发动机与整车制造积累，通过无极VOGE实现从“代工制造”向“自主品牌”的战略跨越，现阶段正站在全球突围、品牌爆发与治理优化的三重历史交汇点。

行业端，全球摩托车需求整体稳定，但结构分化明显，中大排量摩托车受益于悦己消费、骑行文化和海外成熟市场产品升级，具备更高价值量和更强成长性，欧洲和拉美市场是公司品牌出海的核心增量来源。

公司端，隆鑫通用长期深耕发动机和整车制造，并通过宝马合作积累产品研发与制造能力，2018年推出无极VOGE后，逐步实现从“代工制造”向“自主品牌运营”的跨越，产品、渠道、品牌三端共振推动无极在海外市场加速放量。业务端，通路车维持出口基本盘，全地形车打开第二增长曲线，叠加无极中大排车型放量，公司收入结构和盈利质量有望持续优化。治理端，宗申入主后，公司股权结构、产业协同和资产整合路径更加清晰，未来有望在供应链、生产制造、产品研发和渠道资源等方面释放协同价值。

预计公司26-28年归母净利润分别为20.8/25.8/31.0亿元，当前市值对应PE为13/10/9X。给予公司2026年18X PE，对应目标价18.55元/股，首次覆盖，给予“强推”评级。