西南加速复产，工业硅低估值下或偏震荡
投研服务中心 2026.07.06 工业硅 西南加速复产，工业硅低估值下或偏震荡 核心观点：西南加速复产，工业硅低估值下或偏震荡 -供给端：二季度得益于工业硅用电价陆续下降带动成本大幅下降，西南硅厂平均利润由亏损逐渐转向盈利，云南四川硅厂开工率从二季度中期开始持续走高，带动西南产量大幅增长。目前西南产量处于中性略低水平，关注后续随着丰水期深入西南地区能否持续大幅增产。 -需求端：二季度有机硅厂整体开工率处于中性偏低水平，后续看部分厂家产线检修贯穿整个季度，预计后期整体开工仍然受限，不过若利润持续回升需要关注企业具体执行情况。光伏终端需求延续弱势，多晶硅行业开工维持低位，不过西南进入丰水期后刺激部分低成本产能复产带动二季度后期产量略有增长，目前多晶硅供需宽松格局未变，关注后续有无行业管控相关政策出台。 -库存端：目前交易所仓单处于历史中性偏低水平，现货库存仍处于历史高位。整体看复产加快使得工业硅库存压力可能进一步偏高，但需警惕低估值下可能的检修行为。 -总结：震荡。 -关注事件：电力供应政策、光伏补库情况。 价格：二季度工业硅盘面冲高回落，现货价格以稳为主 二季度工业硅盘面整体表现冲高回落，现货市场价格表现以稳为主，基差表现震荡。西北地区维持盈利，西南地区从枯水期转向丰水期，当地硅厂用电价成本普遍下调，得益于成本下降西南硅厂利润恢复，厂家逐渐复产，下游有机硅多晶硅需求表现依然偏弱。 电价：二季度西南地区从枯水期陆续进入丰水期，后续电价降幅预期已缩窄 二季度西南地区工业硅用电价陆续下调，四川从0.4-0.37元/千瓦·时调降至0.7-0.32元/千瓦·时，云南从0.48-0.42元/千瓦·时调降至0.38-0.34元/千瓦·时，参照往年调降节奏大幅调降时期已过，后续或仍有下调预期但降幅预期明显缩小，保持关注后续调降节奏。 供给端：二季度西南产量逐渐恢复，关注后续随着丰水期深入西南地区能否持续大幅增产 6月份中国工业硅产量约368560吨，环比增长11.79%，同比增长11.36%；1-6月累计产量约187.15万吨，累计同比增长0.68%。其中6月份新疆产量约213400吨，环比下降1.19%%，同比增长16.36%；四川产量约28500吨，环比增长220.22%，同比下降6.25%；云南产量约34530吨，环比增长110.42%，同比增长87.66%。目前西南产量处于中性略低水平，关注后续随着丰水期深入西南地区能否持续大幅增产。数据来源：百川盈孚，迈科投研 供给端：二季度中后期西南地区复产迅速带动开工率逐渐回升 二季度得益于工业硅用电价陆续下降带动成本大幅下降，西南硅厂平均利润由亏损逐渐转向盈利，云南、四川硅厂开工率从二季度中期开始持续走高，目前全国开工率恢复至57.98%附近。 库存端：现货库存处于历史高位，关注西南大幅增产后库存表现情况 截止6月末，工业硅工厂库存265550吨，周环比增长3.87%；市场库存200500吨，周环比增长1.06%；现货行业库存466050吨，周环比增长2.64%；截止7月初交易所工业硅仓单31709手（折158545吨），目前交易所仓单处于历史中性偏低水平，现货库存仍处于历史高位，在三季度西南丰水期深入后若硅厂产量继续大幅增长，工业硅库存压力可能进一步偏高，关注届时下游库存消化能力的表现。数据来源：百川盈孚，钢联数据，迈科投研 有机硅：有机硅厂家联合错峰减产，行业整体开工回落 6月份有机硅中间体产量约175550吨，环比下降9.46%，同比下降12.36%。二季度有机硅厂家陆续执行减产政策联合错峰减产，整体开工率处于中性偏低水平，后续看部分厂家产线检修贯穿整个季度，预计后期整体开工仍然受限，不过若利润持续回升需要关注企业具体执行情况。 多晶硅：下游需求表现延续弱势，行业利润维持低位带动开工持续偏低 6月份中国多晶硅产量约95300吨，环比增长6.96%，同比下降1.04%。光伏终端需求延续弱势，行业开工维持低位，目前多晶硅整体开工率在33%附近，不过西南进入丰水期后刺激部分低成本产能复产带动二季度后期产量略有增长，目前多晶硅供需宽松格局未变，关注后续有无行业管控相关政策出台。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号蔡珞成期货从业资格号：F03118346投资咨询资格号：Z0023042联系电话：029-88830311邮箱：cailuocheng@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。©2026年迈科期货股份有限公司