煤矿复产进度较慢，双焦中枢或将上移

投研服务中心符佳敏 2026.7.6 Maike迈科期货 焦炭 铁水产量预期下滑，关注焦化利润下行思路 ，焦炭九轮提涨落地，挤压钢厂利润，需求淡季来临，部分钢厂降价销售，预计钢厂利润将进一步下滑，后续需警惕产业链负反馈。短期铁水产量高位，焦炭需求支撑较好，后续淡季来临，铁水产量有走弱预期。焦炭产量预计跟随铁水产量有所下滑。三季度钢焦炭库存以去化为主，焦企库存或将小幅增加。 当前主要矛盾点还是关注煤矿复产情况，如果煤矿复产进度较慢，将对焦炭有明显支撑作用，如果复产后产量较低，或将对盘面有一定上行驱动，上行空间将受铁水产量影响后续随看煤矿复产，盘面焦化利润预计下行，9-1月差预计走弱 结论：中长线关注偏多思路，关注盘面焦化利润下行思路。 价格：九轮提涨落地，焦炭价格偏强运行 在煤矿事故后，焦炭提涨频繁且落地较快,二季度焦炭经历九轮提涨第九轮提涨于7月1日落地，焦炭价格偏强运行。 数据来源：钢联，迈科期货 二季度焦炭经历九轮提涨，在能源系价格上涨带动下焦化副产品价格走高，焦化利润有所好转，后续随着能源系价格下跌及煤矿事故导致焦煤价格走高，焦化利润收缩。当前焦化产能过剩，难有明显的利润走扩空间，预计三季度焦化利润维持微盈利状态。 供应：焦炭总产量同比上升，三季度预计产量下滑 2026年1-5月，我国焦炭产量21037万吨，同比增+1.5%；统计局月度焦炭产量包含冶金焦、化工焦、铸造焦等所有焦炭品种。当前焦炭产量处于历年同期高位水平。后续淡季来临，焦炭产量将季节性走弱。 供应：冶金焦产量处于低位水平，三季度预计有所下滑 钢联统计的焦炭产量是冶金焦产量，因此与统计局的焦炭总量数据有所不同。独立焦企焦炭产量处于中等水平，在矿难后，骨架煤供应收缩叠加焦化利润走弱，焦炭产量下滑。钢厂焦炭产量整体处于高位水平。三季度铁水产量有走弱预期，焦炭产量预计将跟随需求下滑。 数据来源：钢联，迈科期货 九轮提涨挤压钢厂利润，叠加高温多雨影响，下游需求走弱，近期部分钢厂降价销售，预计钢厂盈利率将继续下行，可能导致后续检修增多，铁水将走弱。总体来看，短期需求端支撑较强，3季度铁水产量将走弱，焦炭需求支撑预计下行。 进出口：焦炭出口量同比上升，预计三季度出口下滑 2026年1-5月份全国累计出口焦炭324万吨，同比上升8.1%。焦炭主要出口印尼、印度、日本等地，受东南亚和印度粗钢产业快速发展及国内焦炭价格优势，我国焦炭产量出口量提升明显。煤矿事故后，我国骨架煤短缺，影响国内焦炭需求走强，预计三季度焦炭出口量将下滑。 二季度焦企处于累库状态，钢厂库存处于偏高水平，焦炭总库存处于历年同期偏高水平，7、8月份是焦炭需求淡季，钢厂焦炭预计以去库为主，焦企焦炭可能会小幅累库，后续需警惕焦企焦炭累库至高位可能对现货和期货价格有一定压制。 数据来源：钢联，新闻资料整理，迈科期货 月差有走弱预期 截至7月3日，焦炭折仓单09合约基差为56，焦炭9-1合约价差为-68.5。多轮提涨落地，焦炭现货、盘面走强，受煤矿复产影响，盘面有所下行，基差走强。煤矿事故后，近月合约涨幅明显，月差走强。后续随着煤矿复产，月差预计走弱。 焦煤 煤矿复产进度缓慢，价格中枢或将上移 一5月份煤矿事故后，煤矿供应尚未恢复，产量创事故后新低，这对盘面驱动向上。当前盘面最便宜可交割品对标蒙煤，蒙煤口岸库存高位叠加通关量处于高位水平，限制了盘面上行空间。焦炭产量有走弱预期，焦煤需求支撑掌顽计下移。 预计三季度煤矿复产进度将主导盘面，国内煤矿供应恢复缓慢，即使后续恢复，预计产量也将处于历年同期低位水平，焦煤将存在供需缺口，后续随看下游对蒙煤接受增加，蒙煤口岸库存预期去化，现货和期货或将走高。后续关注海运煤进口情况 随着复产逐渐开始，焦化利润或将下行，9-1价差或将下行。 结论：中长线关注偏多思路，关注盘面焦化利润下行思路。 供给：煤矿复产不及预期，预计后续产量不及去年同期水平 5 月山西长治矿难引发全国煤矿安监升级，国产焦煤产量阶段性大幅回落；焦煤供需出现结构性缺口，山西生产的优质主焦煤短缺，蒙煤库存高位且通关量高位，不同煤种价格表现分化。沁源县发布煤矿复产通知，但实际复产进度缓慢，预计后续煤矿供应恢复缓慢且复产高度不及去年同期水平，这将对盘面有较强的托底影响。 数据来源：钢联，迈科期货 1一5月份国内炼焦煤产量1.92亿吨，同比下降2.72%，产量较去年同期出现下滑。5月份矿难发生，多数煤矿面临安监，煤矿产量显著下滑。当前煤矿复产较慢，复产后产量预计将处于偏低水平，预计三季度煤矿产量将处于较低水平。 2026年1-5月份中国累计进口蒙古炼焦煤3339.18万吨，同比增加67%。蒙煤通关量处于高位水平，今年供应压力主要来源于蒙煤。2026年1-5月份中国累计进口俄罗斯炼焦煤1410.2万吨，同比增加12%。我国俄罗斯焦煤进口量较为稳定。2026年1-5月份中国累计进口加拿大炼焦煤282.92万吨，同比增减少35%。国外焦煤需求尚可，加煤分流至其他地方，我国加煤进口量减少。 进出口：澳煤进口量上升，后续进口有增量预期 2026年1-5月份中国累计进口澳大利亚炼焦煤324.53万吨，同比上升17%。澳煤品质较好，骨架支撑性较强，山西煤矿复产进度不及预期骨架支撑煤种短缺，后续澳煤进口存在一定增量预期。 数据来源：钢联，迈科期货 库存可用天数：焦企、钢厂库存可用天数预计下滑 从当前库存结构来看，煤矿及下游库存水平尚可，国内煤矿供应恢复较慢，煤矿库存预计去化为主。蒙煤通关口岸库存水平高位，容易引发市场对交割压力的担忧。7月蒙古国国庆放假，这可能带动口岸库存有所去化。国内煤矿复产较慢，蒙煤将补充部分国内供应损失量，预计3季度蒙煤口岸库存压力将明显缓解。数据来源：钢联，迈科期货Maike迈科期货 复产预期下，月差预计走弱 截至7月3日，唐山蒙5精煤折仓09合约基差为66，9-1合约价差为-229。煤矿事故后，基差先走弱后走强，复产预期带动盘面走弱，基差有所下行。复产预期或将带动月差走弱。 关注焦化利润收缩思路 煤矿事故后，山西煤矿停产导致骨架煤稀缺，带动不同煤种价差扩大。蒙煤品质不同，且是盘面最便宜可交割品。盘面上，焦化利润走扩表达骨架煤与蒙煤价差扩大。后续随着煤矿供应逐渐恢复，预计后续骨架煤供需缺口将收窄，骨架煤与蒙煤的价差将缩小，即焦化利润收缩 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。 投资咨询业务资格：陕证监许可2015117号符佳敏期货从业资格号：F03104553投资咨询资格号：Z0021300邮箱：fujiamin@mkqh.com 同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。 ③2026年迈科期货股份有限公司