策略周报：高位波动下的风格再平衡

海外宏观与策略

• 全球资产走势：贵金属强劲爆发，再通胀逻辑共振，权益市场局部割裂。美元指数微跌，美债利率上行，贵金属（黄金、白银）和另类资产表现强劲。
• 美股行业轮动：顺周期再通胀资产（金融、材料）领跑，利率敏感型板块（科技、房地产、公用事业）承压。
• 美国经济：非农数据显著回落，劳动力市场放缓，经济进入低速稳态区间，关注PMI数据对经济预期的修正。
• 美日货币政策错配：天量日元套息交易规模大，对风险资产潜在破坏性仍在。
• 海外策略建议：美股维持杠铃结构，成长端关注业绩确定性强的智能硬件，美债维持买短等长，黄金逢低配置。

国内宏观与策略

• 制造业PMI：6月PMI回升至50.3%，生产维持强势，新订单扭转成为助推力。高油价通胀压制因素缓和，新订单需求回归。
• 供给分化：高技术、装备制造业景气度持续领先，消费品与基础原材料制造业落后。
• A股市场热点：内外压力引发盘整回调，热点自AI硬件切换至创新药、机器人等，风格再平衡。
• 拥挤度指标：前5%成交额股票拥挤度初步显现见顶降温趋势，但仍处高位，多数对应横盘震荡或短期回调，阶段回落触底是反弹信号。
• 风格再平衡：拥挤度见顶拐点对应大小市值与红利/成长风格的再平衡。
• 大势研判：指数区间震荡，风格均衡而非切换，等待中报业绩预告和海外大厂财报披露。
• 行业选择：科技超跌修复（光模块、PCB等）、成长内部轮动（机器人、商业航天等）、风格主线平衡（非银、创新药、有色等）。

市场复盘

• 指数表现：全A震荡走平，微盘股反弹领涨，双创领跌。
• 行业表现：医药、美护、汽车涨幅居首，通信、建材、电子跌幅居前。
• 估值水平：电子、机械、通信、综合行业估值处于十年历史高位。

资金情绪

• 交易活跃度：成交小幅降温，行业轮动速率维持偏高水平，热门标的拥挤度大幅降温但仍处相对高位。
• 恐慌情绪：国内外同时降温。
• 内资资金：公募资金新发放量，规模指数ETF抛售潮放缓，主题行业ETF获增配；融资资金转向净卖出，加配非银、医药、公用，减配通信、电子、电力。
• 外资资金：活跃度再度降温，十大活跃股聚焦电子、通信、电力。

牛市进程

• 指标跟踪：资金情绪小幅降温，拥挤度初显向下拐点但尚处高位，预计A股震荡盘整。
• 潜在风险：成交降温、拥挤度高位波动、ATR高位波动、融资情绪降温。

风险提示

• 国内政策不及预期，海外地缘政治扰动。