经济触角：黄金价格高位波动下的再平衡

经济触角 光银国际研究团队评论 简述 黄金价格高位波动下的再平衡 過去兩周黄金价格出现显著高位波动，走 势 呈 现 创 新 高 后 快 速 回 调 的 特 征 。2025年以来，国际现货黄金延续强势行情，金价不断刷新高点，并于1月29日一度升至5,598.75美元/盎司，年内累计涨幅约30%。然而，高位情绪迅速转向，随后两个交易日内金价连续大幅回落，伦敦金现一度单日下跌超过9%，并在此后继续下跌。整体来看，近一周伦敦金现价格自5,413.81美元/盎司回落至5,050美元/盎司，累计跌幅约8%，短期波动明显放大，反映出当前市场对政策预期与风险信号变化的高度敏感。 過去兩周黄金价格出现显著高位波动，走势呈现创新高后快速回调的特征。2025年以来，国际现货黄金延续强势行情，金价不断刷新高点，并于1月29日一度升至5,598.75美元/盎司，年内累计涨幅约30%。然而，高位情绪迅速转向，随后两个交易日内金价连续大幅回落，伦敦金现一度单日下跌超过9%，并在此后继续下跌。整体来看，近一周伦敦金现价格自5,413.81美元/盎司回落至5,050美元/盎司，累计跌幅约8%，短期波动明显放大，反映出当前市场对政策预期与风险信号变化的高度敏感。 黃金避險性質進一步放大。市场对黄金保持偏乐观判断，核心在于全球风险结构变化推动黄金由周期性投资品向战略性配置资产转变。一方面，地缘政治风险呈现长期化特征，俄乌冲突、中东局势以及亚太地区地缘摩擦反复出现，持续抬升全球避险需求。另一方面，2025年 以 来 美 国 政 治 周 期 扰 动 明 显 ， 在 财政、贸易以及货币政策独立性等方面的不确定性上升，削弱部分投资者对美元资产稳定性的信心，强化黄金作为非主权避险资产的配置价值。 黃金避險性質進一步放大。市场对黄金保持偏乐观判断，核心在于全球风险结构变化推动黄金由周期性投资品向战略性配置资产转变。一方面，地缘政治风险呈现长期化特征，俄乌冲突、中东局势以及亚太地区地缘摩擦反复出现，持续抬升全球避险需求。另一方面，2025年以来美国政治周期扰动明显，在财政、贸易以及货币政策独立性等方面的不确定性上升，削弱部分投资者对美元资产稳定性的信心，强化黄金作为非主权避险资产的配置价值。 資金流入黃金市場帶來雪球效應。在上述环境下，黄金需求结构由交易性投资向战略配置与官方储备驱动加速转变。世界黄金协会显示，2022-2024年全球央行连续三年净购金超过1000吨，2025年前三季度累计购金量仍达624吨。同时，避险需求与价格趋势共振推动资金持续流入，2025年全球黄金ETF全年净流入约890亿美元，资产管理规模与持仓水平均创历史新高，进一步夯实黄金价格的中长期支撑基础，上述因素也是此前金价持续走强的重要背景。 資金流入黃金市場帶來雪球效應。在上述环境下，黄金需求结构由交易性投资向战略配置与官方储备驱动加速转变。世界黄金协会显示，2022-2024年全球央行连续三年净购金超过1000吨，2025年前三季度累计购金量仍达624吨。同时，避险需求与价格趋势共振推动资金持续流入，2025年全球黄金ETF全年净流入约890亿美元，资产管理规模与持仓水平均创历史新高，进一步夯实黄金价格的中长期支撑基础，上述因素也是此前金价持续走强的重要背景。 黃金短期波動但基本面逻辑暫未有有根本性逆转。在此前连续上涨过程中，黄金已累计形成较高的投机性仓位，部分交易行为呈现出追涨与短期博弈特征，在价格触及高位后，止盈盘集中出现，放大了回调幅度。同时，特朗普提名沃什为美联储主席候选人，由於沃汁過去關於貨幣政策言論搖擺不定，在一定程度上引发市场对未来货币政策的不確定。在上述因素叠加作用下，黄金价格作為避險資產的必要性的基本面逻辑暫未有有根本性逆转。 陈惠杰高级分析师Dominic.chan@cebi.com.hk(852)2916-9631 权益披露 分析员保证 分析员，陈惠杰(香港证监会中央编号: APP609)作为本研究报告全部撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员幷无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士幷没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，幷且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 免责声明 该报告只为客户使用，并只在适用法律允许的情况下分发。本研究报告幷不牵涉具体用户的投资目标，财务状况和特殊要求。该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请。我等幷不保证该等信息的全部或部分可靠，准确，完整。该报告不应代替投资人自己的投资判断。文中分析建立于大量的假设基础上，我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动，以及由于使用不同的假设和标准，造成的与其它分析机构的意见相反或不一致。分析员(们)负责报告的准备，为市场信息采集、整合或诠释，或会与交易、销售和其它机构人员接触。光银国际资本有限公司不负责文中信息的更新。光银国际资本有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制，阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构。.负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者(不包括投资银行)决定。分析员薪酬不取决于投行的收入，但或会与光银国际资本有限公司的整体收入(包括投行和销售部)有关。报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人。文中所述的投资价格和价值、收益可能会有波动，历史表现不是未来表现的必然指示。外币汇率可能对所述证券的价格、价值或收益产生负面影响。如需投资建议、交易执行或其它咨询，请您联系当地销售代表。光银国际资本有限公司或任何其附属机构、总监、员工和代理，都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任。进一步的信息可应要求而提供。 版权所有2026年光银国际资本有限公司 该材料的任何部分未经光银国际资本有限公司的书面许可不得复印、影印、复制或以任何其他形式分发; 办公地址:香港湾仔告士打道108号光大中心35楼,光银国际资本有限公司 电话: (852) 2916 9600