国联策略周思考重视年内风格的再平衡今年个股赚钱效应很差

今年市场的赚钱效应是比较弱的，但【风格分化】一直比较极端，背后反应的是缺乏景气趋势的环境中，宏观驱动下的【风格配置】远重于【行业配置】。例如，今年上涨个股数量其实不到500只（占比不到10%。去年大概有两三千只，占比50%以上），选股难度是很大的。 ▍今年个股赚钱效应很差，但【选对风格】后赚钱很容易今年市场的赚钱效应是比较弱的，但【风格分化】一直比较极端，背后反应的是缺乏景气趋势的环境中，宏观驱动下的【风格配置】远重于【行业配置】。例如，今年上涨个股数量其实不到500只（占比不到10%。去年大概有两三千只，占比50%以上），选股难度是很大的。但如果选对【大市值风格】、【红利风格】、【低波动风格】，不管选什么行业，几乎都有比较明显的相对收益。而如果在【小市值】、【高成长】等风格里选股，难度很大。【核心原因】还是在于宏观低弹性背景下，大家风险偏好很低，“求稳”、“求性价比”的思路主导了大的风格走势。▍那下半年风格是不是就延续目前的状态？我们认为还是需要重视年内【风格的再平衡】。主要有两个原因一是当前【部分风格的估值裂口】比较极端。从组合的角度而言，【估值性价比】是决定【未来预期收益】的重要衡量标准。部分风格的代表性行业估值性价比分化比较极端。【能源】整体相对PB估值创历史新高，【科技】整体相对PB估值回到历史低位。二是【二季度盈利】预计显著改善，主要原因在于【价格改善】。利润表的实际修复+部分行业竞争格局的改善，有助于风格的再平衡。▍行业结构上，一些底部行业有配置型机会 细分结构的α，推荐关注【生命周期出清】+【低周转】+【低开支】+【低库存】+【高现金流】的行业。 国联策略：包承超/邓宇林