供需转松vs成本支撑，价格震荡磨底：玉米半年报

观点总结

供应：

• 2026/27年度全球玉米供需收紧，期末库存及库销比降至近五年最低。
• 国内玉米产量创新高，需求小幅下降，库存低位回升，供需由紧张转为平衡。
• 短期余粮集中在贸易商手中，供应压力有限。
• 新作玉米天气暂无风险，但2026年下半年厄尔尼诺可能导致“南涝北旱”，威胁玉米生产，需关注天气炒作。
• 进口预计维持配额内水平，关注中美贸易协议是否增加美玉米采购。

需求：

• 饲用需求：生猪需求上半年仍高，但下半年产能去化加速，出栏量下降带动需求下降；蛋鸡及肉鸡需求维持中性。
• 替代品冲击：进口玉米、小麦、高粱、陈化稻谷等性价比优势明显，进一步挤压玉米饲用需求。
• 深加工需求：行业加工利润亏损持续，限制需求增量，仅维持刚需。

成本：

• 2026/27年度国内新作玉米种植成本显著上升，主要因地租、农资、人工和机械费用上涨，对价格形成支撑。

供需总结：

• 国内玉米供需由紧张向平衡调整，但新作种植成本上升且三季度存在天气风险，价格底部有强支撑。
• 短期价格区间运行，多空博弈明显。
• 中长期：三季度价格可能止跌企稳甚至反弹，四季度若丰产且需求减弱，价格或再次回调。

策略建议：

• 短期：区间高抛低吸，关注2300-2400区间，跟踪替代需求、补库及政策动态。
• 中长期：三季度可关注反弹做多机会，四季度逢高布局空单。

风险提示：国家政策、替代品、宏观环境。