供需转松vs成本支撑，价格震荡磨底：玉米半年报

玉米半年报：供需转松vs成本支撑，价格震荡磨底 产业服务总部 农产品中心 观点总结 公司资质 供应：26/27年度全球玉米产量降需求增，期末库存及库销比同比下滑至近五年最低，供需收紧。但是26/27年度国内玉米播种面积/产量创新高，同时需求同比小幅下降，库存低位回升，供需由紧张转为平衡。短期来看，余粮基本集中在贸易商手中，持粮主体惜售优质粮源，供应压力有限。对于新作玉米，目前天气暂无明显风险。但是2026年下半年国内进入厄尔尼诺阶段，“南涝北旱”下或威胁新作玉米生产，关注天气炒作。进口上，1-5月玉米进口量环比增长，但预计仍在配额内，关注下半年中美贸易协议是否会增加美玉米购买。 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 研究员 需求：饲用需求方面，2026年上半年生猪需求仍高，但行业深度亏损持续叠加政策加码，下半年产能去化将加速，出栏量下降带动需求下降；而蛋鸡及肉鸡下半年存栏维持中性，整体2026年下半年饲用需求预计将差于上半年。加上当前进口玉米、小麦、高粱、陈化稻谷等替代品较玉米性价比优势明显，替代品进一步冲击玉米饲用需求。深加工方面，上半年行业加工利润亏损拖累消费增加，虽玉米淀粉替代优势略有回升，但行业亏损短期难改，预计仅维持刚需。 叶天咨询电话：027-65777093从业编号：F03089203投资咨询编号：Z0020750 成本：26/27年度国内新作玉米种植成本显著上升，主要因为地租成本大幅上涨，此外农资、人工和机械费用亦同步上涨，种植成本抬升对下半年玉米价格支撑增强。3月起中储粮玉米收购以轮换收购+增储托市，随着玉米上涨，政策主动小麦拍卖，补充饲料粮源，现货涨势放缓，后期关注政策。 供需总结：2026/27年国内玉米产量创新高、进口维持去同水平、饲用需求同比回落、深加工需求维持刚需，令供需由紧张向平衡调整。但是新作玉米种植成本上升，且三季度存在天气风险，价格底部有强支撑。短期来看，替代品冲击、需求疲软和贸易商挺价、政策托底多空博弈，玉米价格区间运行。中长期，预计三季度玉米价格在新作种植成本上升、天气炒作和优质粮源减少等的支撑下止跌企稳，甚至可能出现阶段性反弹行情。之后四季度若26/27年度国内玉米丰产落地并大量上市，而国内饲用需求下滑，供增需减下价格可能再次回调。 策略建议：区间高抛低吸为主。短期09关注2300-2400，区间上下沿轻仓灵活交易，跟踪替代需求、补库及政策动态。中长期，新作成本支撑和天气炒作风险仍存，三季度可以关注阶段性反弹做多机会；之后随着四季度新作丰产上市和需求减弱逢高布局空单。 风险提示：国家政策、替代品、宏观环境 目录 一、行情回顾.................................................................................................................3二、全球供需：26/27年度玉米供需同比明显收紧...........................................................3三、国内供需：26/27年度供需紧平衡边际改善..............................................................4四、国内供应：关注厄尔尼诺环境下的天气风险.............................................................5五、国内供应：基层售粮接近尾声，前慢后快.................................................................6六、进口：26/27年度预计维持配额内进口量..................................................................6七、饲用需求：生猪需求下降禽类趋稳，2026年下半年整体需求下滑............................7八、替代：替代品优势明显，挤占玉米需求....................................................................8九、工业需求：加工利润亏损持续，限制需求增量..........................................................9十、工业需求：产成品库存压力缓降，边际改善...........................................................10十一、港口库存：进入去库周期，北港高南港低...........................................................10十二、企业库存：库存处于偏低水平，补库需求有限....................................................11十三、成本：26/27年度玉米种植成本明显提升............................................................11十四、总结...................................................................................................................12风险提示......................................................................................................................13免责声明......................................................................................................................13 一、行情回顾 2026年上半年玉米价格先震荡上涨，后小幅回落后企稳，整体呈现低位震荡状态。截至6月29日：锦州港玉米平仓价2370元/吨，较1月5日涨45元/吨（+1.94%）；玉米09合约收于2337元/吨，较1月5日涨60元/吨（+2.64%）；玉米09基差收于33元/吨，较1月5日跌15元/吨（-31.25%）。 1月-3月：震荡上涨虽然3月下旬出现一波回调，但一季度玉米走势整体偏强，原因包括：农户有序售粮，未出现明显卖压；深加工企业开工负荷提升，叠加畜禽存栏高位，饲用及深加工需求上涨；美伊战争令大宗商品普涨，共同带动玉米价格提升。 4月-6月：回调转震荡4月下游采购意向开始下降；5-6月新麦逐渐上市，芽麦使用需求替代较强，定向稻谷投放、进口谷物等替代品持续分流玉米饲用需求。同时深加工行业开机检修，行业亏损严重，深加工需求一般，共同压制玉米价格。 数据来源：我的农产品网长江期货 数据来源：我的农产品网长江期货 数据来源：我的农产品网长江期货 二、全球供需：26/27年度玉米供需同比明显收紧 USDA 6月报告显示，26/27年度全球玉米预计产量减、国内消费增、出口增、期末库存减、库消比下滑。全球玉米产量较上年度减少69万吨，至13.0038亿吨（同比-0.05%）。主产国中，美国和乌克兰产量同比下降，巴西、阿根廷、俄罗斯、欧盟、中国产量同比增加。全球玉米国内消费较上年度增加1997万吨，至13.23亿吨（同比+1.53%）；出口较上年度增加32万吨，至2.08亿吨（同比+0.15%）。全球玉米供减需增，期末库存和库销比均同比下滑，库销比18.38%，为近五年最低。 数据来源：USDA长江期货 数据来源：USDA长江期货 三、国内供需：26/27年度供需紧平衡边际改善 根据农业农村部6月报告，26/27年度国内玉米产量增长，需求下滑，期末库存低位回升。整体供需由紧张转为均衡状态。供应端，产量创历史新高，进口低位回升产量：26/27年度玉米产量30600万吨，同比增加476万吨（+1.58%）；进口600万吨（配额内），较25/26年度不变。需求端，饲用稳、工业微增，总量刚性。其中饲用需求20960万吨，同比减少130万吨（-0.62%）；工业需求8120万吨，同比增加20万吨（+0.25%）；其他食用/种子/损耗需求基本稳定，占比小，影响有限。26/27年度玉米结转库存34万吨，同比增加591万吨，供需由紧转松，但仅仅从紧张转为平衡状态，未过剩。此外，我的农产品网6月预估2026年玉米种植面积跃升至62439万亩，创近年新高，较上年增加1526万亩。玉米产量进一步增至29440万吨，同比增加1196万吨（+4.23%），也是增产状态。 数据来源：农业农村部 数据来源：我的农产品网 数据来源：我的农产品网 四、国内供应：关注厄尔尼诺环境下的天气风险 截至6月末，东北地区、西北地区、华北春玉米大部处于七叶至拔节期，西北部分地区处于抽雄至开花吐丝期；西南地区处于拔节抽雄至开花吐丝期，部分地区已乳熟；广西春玉米大部处于乳熟成熟期。华北、黄淮夏玉米处于出苗至七叶期，西南地区夏玉米大部处于拔节至抽雄开花。 播种以来，全国玉米平均气候适宜度为0.72，适宜度等级为非常适宜，与上年同期持平，比近五年平均高0.01。其中，6月全国玉米平均气候适宜度为0.83，比上年同期高和近五年平均高0.05，适宜度等级为非常适宜 虽然26/27年度玉米播种顺利且当前天气暂未构成实质性威胁，但今年下半年厄尔尼诺形成对玉米生长不利，关注天气炒作形成情况。厄尔尼诺发生时全国“南涝北旱”，东北地区易出现“低温寡照”和阶段性干旱，华北地区易遭遇高温热害叠加伏旱，减产风险显著增加。需关注厄尔尼诺形成情况及7-9月关键生长期的天气变化。 数据来源：中央气象台 数据来源：中央气象台 数据来源：中央气象台 数据来源：中央气象台 五、国内供应：基层售粮接近尾声，前慢后快 截至2026年5月29日，全国售粮进度为97%，同比慢1%。其中华北地区售粮进度为95%，同比慢2%，处于近年同期平均偏慢水平；东北地区售粮进度为98%，同比慢1%，处于近年同期偏快水平。目前25/26年度玉米售粮基本结束，大部分余粮已经转移到贸易商手中。 数据来源：我的农产品网长江期货 数据来源：我的农产品网长江期货 六、进口：26/27年度预计维持配额内进口量 由于进口谷物政策趋严，2024下半年至今玉米进口数量维持低位。海关数据显示，2026年1-5月玉米累计进口87万吨，虽然同比增长24万吨（+38.09%），但仍远不如2022-24年高位。进口节奏上，1-3月较多，4-5月快速回落。分国别看，上半年美国玉米进口基本停滞，巴西玉米进口占比最大（65.64%），俄罗斯（26.66%）和乌克兰（7.1%）也是重要来源国。 1-3月进口玉米大量到港，带动广东外贸玉米库存快速增加，4-5月随进口量下滑同步下跌。截至6月19日，广东港口内贸玉米库存28.7万吨，外贸玉米库存11.9万吨。 农业农村部预测26/27年度进口玉米600万吨，较上一年度相同，预计7-9月提升后，在10-12月国产玉米上市期快速回落。不过若下半年中国履行中美贸易协议大量采购美国农产品，实际进口量可能高于目前预估。 数据来源：我的农产品网长江期货 数据来源：海关长江期货 七、饲用需求：生猪需求下降禽类趋稳，2026年下半年整体需求下滑 能繁母猪存栏方面，2026年3月官方能繁存栏3904万头，仍高于正常保有量3750万头。但2025年9月产能开始去化，对应2026年7月后供应边际减少；加上政策调控进一步加码，2026年下半年能繁母猪产能去化有望加速