供应增量VS成本支撑，PTA供应压力或将持续，远期压力明显，供需格局或将转弱

2020年12月01日PTA、MEG月报化工研究组徐婧Tel：027-68851659Email: xujing@mfc.com.cn投资咨询编号：Z0012091赵婷Tel：027-68851659Email: zhaot@mfc.com.cn投资咨询编号：TZ013667黎磊Tel：027-68851659Email: lilei@mfc.com.cn投资咨询编号：TZ010303市场主要矛盾供应增量VS成本支撑，PTA供应压力或将持续远期压力明显，供需格局或将转弱12月核心观点1、成本端PX：亚洲PX开工负荷将出现明显回落，宁波中金及福海创等大型装置或将陆续投入检修进程，叠加中化泉州新增产能兑现进度不及预期，需求端整体表现良好，PX供需压力或将放缓。2、供应端：PTA：新疆中泰120万吨装置计划12月初重启，10日左右出产品；25日福化工贸450万吨装置例行检修，为期25天；BP珠海石化110万吨装置有计划检修（未确定）。12月国内PTA整体月均负荷较11月份提高，12月为大幅累库状态，累库主要集中在本月中上旬。MEG：12月份国内供应端新装置投产后移，现有装置方面荣信停车检修中、新杭开工恢复，河南濮阳装置检修计划推迟，新增产能方面天业、中科、中化、沃能开工基本实现稳定，受产能基数放大带动，预计12月份国产量保持环比提升的预期。到港预期偏少下，港口库存维持去库预期。3、需求端：12月份聚酯工厂暂时没有大幅减产计划，但有部分聚酯工厂检修计划及新装置投产并存，预期整个12月份聚酯负荷微幅下滑。下游预计提前停车放假，分散返乡人员，因此需求呈现回落预期。4、关注点：原油消息面以及库存，产业链装置检修及投产，纺织企业开工，订单情况，海外二次反复PTA：12月PTA期现价格重心弱稳为主。PTA装置检修较少，聚酯需求有走弱预期，聚酯工厂低价采购多为硬性需求，月度或将大幅累库，原油上涨对PTA期现价格有所支撑，但基于产业链供需矛盾有继续增加预期，且PTA加工费尚可，套保压力较大，制约PTA期现上行空间，反弹不追涨，逢高沽空为主。MEG：12月乙二醇多空交织或将维持震荡运行为主。原油震荡偏强的预期对板块整体有所支撑，基本面上，新增产能释放但产量提升有限，随着港口到货的集中，港口库存难以持续去库，需求端受终端低迷的影响负荷有下移的风险，供需格局转弱预期下，乙二醇市场承压运行为主请仔细阅读最后一条免责条款1 2020年12月01日PTA、MEG月报价格变化2020/11/302020/10/30涨跌价差变化2020/11/302020/10/30涨跌PXCFR中国55751839PX-石脑油价差155162-7TA2005336033600TA5-9-120-1200TA2009348034800基差-75-185110PTA现货32853175110PTA-PX加工费469527-59MEG20053829374089MEG5-9-107-1092MEG20093936384987MEG内盘现金流-1698-751-947MEG内盘38103710100MEG外盘现金流-209-81-127MEG外盘49147021聚酯切片加工差390538-148聚酯切片4475445025POY加工利润-135118-253POY51005225-125FDY加工利润-335-207-128FDY530053000DTY加工利润400425-25DTY68006950-150开工率2020/11/272020/10/30变化库存2020/11/272020/10/30变化PX79.1685.87-6.71PTA仓单数量24097214371397259PTA92.8684.728.14PTA有效预报3410244471-10369乙烯法制MEG60.3562.88-2.53PTA库存天数7.07.00非乙烯法制MEG45.3552.44-7.09MEG库存53.560.4-6.9聚酯86.5686.490.07涤纶DTY库存指数28.027.50.5江浙织机85.1693.47-8.31涤纶FDY库存指数18.515.53涤纶POY库存指数17.016.01涤纶短纤库存指数(13.9)(8.5)-5.42月度数据变化请仔细阅读最后一条免责条款2 2020年12月01日PTA、MEG月报图1：PTA2009合约近期价格走势图2：MEG2009合约近期价格走势资料来源：Wind，美尔雅期货资料来源：Wind，美尔雅期货11月行情回顾11月PTA市场行情上涨，PTA跟涨原油，但PTA过剩抑制了PTA涨幅。WTI原油一度涨至7个月内高点，对PTA成本支撑增强。11月份独山能源二期另外110万吨PTA新产能投放后国内PTA产量增加，11月底PTA装置重启较多加速累库，后期过剩压力续增。下游聚酯开工负荷多维持在86%-87%之间，对PTA刚性需求平稳，但终端织造工厂新增订单减少导致织机开工负荷大幅下降，产业链终端需求转弱。本月PTA现货价格收于3188元/吨，较上月环比下跌4.24%。11月乙二醇上旬受宏观市场避险情绪影响，叠加四季度多套新装置释放供应量，乙二醇供需格局存转弱预期，乙二醇价格承压下行。下旬油价走高且港口继续去库推动乙二醇价格出现明显回升。截至11月30日，乙二醇华东现货价格商谈在3790元/吨附近，基差在贴水2101合约40-45元/吨。11月乙二醇华东现货市场月均价3736元/吨，环比下跌1.76%，月内最低价格3605元/吨，最高3840元/吨。3,0003,5004,0004,5005,0005,50020/120/220/320/420/520/620/720/820/920/1020/11PTA2101收盘价3,0003,5004,0004,5005,00020/120/220/320/420/520/620/720/820/920/1020/11MEG2101收盘价请仔细阅读最后一条免责条款3 2020年12月01日PTA、MEG月报资料来源：Wind，美尔雅期货资料来源：Wind，美尔雅期货图5：PX-CFR中国资料来源：Wind，美尔雅期货产业链上游：PX成本面与供需面博弈，价格被动跟随为主图3：ICE布油收盘价图4：石脑油CFR日本05001,0001,50015/1116/216/516/816/1117/217/517/817/1118/218/518/818/1119/219/519/819/1120/220/520/820/11PX-CFR中国02040608010015/1116/216/516/816/1117/217/517/817/1118/218/518/818/1119/219/519/819/1120/220/520/820/11ICE布油收盘价020040060080015/1116/216/516/816/1117/217/517/817/1118/218/518/818/1119/219/519/819/1120/220/520/820/11石脑油CFR日本本月CFR中国月均价为539.2美元/吨，环比下跌0.93%。月上旬因公共卫生问题二次反复，需求下滑预期增强，油价维持低位运行，PX成本端支撑不足。需求端新增释放不及预期，国内PX库存高企。月上旬PX商谈延续下探，跌至500美元/吨关口位附近；月中下旬，国际油价连续攀涨，供需前景悲观情绪放缓且现货折扣扩大，月中下旬PX价格实现7连涨，累积上涨44美元/吨。请仔细阅读最后一条免责条款4 2020年12月01日PTA、MEG月报 国内PX装置动态总产能（万吨/年）装置运行动态企业名称产能（万吨）负荷备注青岛丽东10065%8月4日附近停机一个月中化弘润600%2020年5月12日停机威联化学10070%2020年9月14日出合格品上海石化8580%60万吨2月17日-2月23日检修镇海炼化6580%-85%6月20日-7月5日检修福建福海创16050%一套装置停机检修海南炼化16090%-95%2号装置1月15日-9月19日检修洛阳石化21.550%8月初停机检修两个月附近辽阳石化10075%9月15-19日检修。天津石化3970%4月底检修2个月浙江石化400100%3月份满负荷中金石化16011月28日例行停车，预计持续60天产业链上游：中金石化PX装置停车检修，PX供应缩量预期较强图6：PX平衡表图7：PX库存资料来源：Wind，美尔雅期货资料来源：Wind，美尔雅期货图8：PX开工率资料来源：Wind，美尔雅期货020040060015/415/715/1016/116/416/716/1017/117/417/717/1018/118/418/718/1019/119/419/719/1020/120/420/7PX平衡表社会库存产量进口总需求0.851.351.85123456789101112PX库存/消费20152016201720182019202050607080901001357911131517192123252729313335373941434547495153PX开工率20162017201820192020请仔细阅读最后一条免责条款5 2020年12月01日PTA、MEG月报国外PX检修计划公司名称产能（万吨/年）装置运行动态CPC公司1号装置22永久性关停CPC公司2号装置22未有明确重启时间CPC公司3号装置22永久性关停FCFC(化学纤维)874月20日-6月中下旬例行停车，负荷50%Lotte化学 1#207月切线开车，9月初再度停车出光兴产21.49月6日例行停车，计划检修3个月JX(naphtha)-知多405月上旬例行停车，重启时间未定东燃通用142019年3月起永久关闭印度芒格洛尔国家石油公司（印度石油天然气公司ONGC子公司)9010月12日-11月15日再度停车，负荷70%ExxonMobil536月上旬计划外停车，重启时间未定ExxonMobil42负荷90%，2021年年初计划长停阿特劳炼油厂50芳烃正常产出，原料不足，PX未实现规模量产产业链上游：PX供需格局改善下，PX-石脑油价差上扬图9：PX-石脑油价差资料来源：Wind，美尔雅期货图10：PX-石脑油价差季节性资料来源：Wind，美尔雅期货11月PX-石脑油价格上扬，终端织造开机率提升，订单增加，对PX市场产生一定支撑，同时石脑油面则因乙烯价格偏弱以及11月西方货物进入亚太地区量增加而价格下跌。10020030040050060070080016/216/516/816/1117/217/517/817/1118/218/518/818/1119/219/519/819/1120/220/520/820/11PX-石脑油价差120320520720920010203040506070809101112PX-石脑油价差201520162017201820192020请仔细阅读最后一条免责条款6 2020年12月01日PTA、MEG月报图11：PTA内盘价格图12：PTA外盘价格资料来源：Wind，美尔雅期货资料来源：Wind，美尔雅期货图13：PTA现货-期货图14：PTA进口利润资料来源：Wind，美尔雅期货资料来源：Wind，美尔雅期货11月月初PTA市场偏弱调整，原油价格持震荡调整，PTA供需依旧呈现宽松，终端订单持续性存在质疑。月中下旬成本端国际油价上涨，PTA市场受成本端推动价格窄幅上涨，下游聚酯仍保持较高负荷，且新装置顺利投产，对PTA保持刚性需求。综合来看，PTA供需面的宽松短期内难以有效缓解，成本端波动成为PTA上涨的主要动力，短期内还要关注终端订单情况。截止11月30日，PTA价格收于3280元/吨。产业链中游：成本端上涨成为PTA上涨的主要动力02,0004,0006,0008,00010,00015/415/815/1216/416/816/1217/417/817/1218/418/81