南华期货玉米产业周报：巴西玉米大量上市叠加国内粮食拍卖，玉米延续供需双弱格局

——巴西玉米大量上市叠加国内粮食拍卖，玉米延续供需双弱格局 靳晚冬（投资咨询证号：Z0022725）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026/7/6 第一章核心矛盾及走势研判 1.1核心矛盾梳理 上周玉米主力合约盘面价格保持震荡，整体价格收窄。日内多空博弈剧烈，波动率较高；淀粉整体走势与玉米类似，上周五开盘的剧烈拉升使其整体价格偏强势。具体来看，玉米2609合约收于2305元/吨，较上周下跌18元/吨，持仓量101.6万手，成交量307.2万手；玉米淀粉2609合约收于2701元/吨，下跌27元/吨，持仓量26.25万手，成交量78.34万手。CBOT玉米盘面先跌后涨。前半周因原油价格下挫及美元走强，期货连跌。周四起行情反转，且市场担忧美国玉米带将迎热浪影响作物生长。 上周玉米市场全国均价为2296.22元/吨，较上周均价下跌2.07元/吨，跌幅0.09%。东北主产区市场偏淡，基层几乎无余粮，贸易企业售粮意愿略有提升，下游加工企业及南方销区市场以刚需为主，替代品使用量增加，抑制玉米消费，市场供需关系略显宽松，上半周黑龙江东部局部市场价格微降。其他产区贸易企业出库多有亏损，存挺价惜售情绪，市场价格以稳为主。华北受阴雨天气影响，贸易环节购销受限，前期玉米有效供应阶段性收紧，供应面支撑玉米价格稳定运行。随着后半周天气好转，贸易环节出货积极性提升，玉米有效供应增加，但下游企业整体采购积极性欠佳。6月30日开始，华北玉米价格持续下跌，受成本支撑，价格下跌幅度相对有限；西北区域玉米产量少，质量相对较好，6月底7月初贸易环节库存已经剩余不多，且多数库存均为优质粮源，贸易商售价相对坚挺，低价惜售观望后市为主，虽需求表现一般，但价格仍略涨。新疆地区贸易环节库存仍偏多，部分贸易商出货积极性提升，下游企业采购不积极，部分市场玉米价格下跌30元/吨。 上周国内玉米淀粉现货产区均价为2922.86元/吨，均价较上周相比上涨16.19元/吨。因成本与亏损压力加重，主要企业开工积极性下降，停产或者减产企业增多，行业供应压力缓和，主要企业惜售心理强烈。受高温多雨天气影响，原料玉米上货量欠佳，成本端对玉米淀粉市场提供支撑。 *近端交易逻辑 1、定向稻谷常态化投放、进口玉米周度拍卖、新麦大规模上市等，饲用替代持续增加和进口谷物如高粱、大麦集中到港，美洲玉米到港完税理论成本持续下探，多元粮源共同补充饲料市场，压制玉米价格上行； 2、下游饲料养殖与深加工延续亏损，均以刚需采购为主，需求增量较少；生猪盈利情况影响后续补栏意向及存栏预期，从而影响未来3-6个月饲料用量，间接影响玉米消费预期。 3、近期东北气候变化较大，本周后半周辽宁将出现大范围降雨，影响玉米购销； *远端交易预期 1、国内玉米供需宽松，近年来玉米自给率不断上升，玉米种植面积大概率不会减少，丰产预计较高；2、当前麦收基本结束，随着麦收进入尾声，替代冲击的高峰正在逐步收窄，新麦对玉米的替代压力将逐步减弱，玉米市场供应端的利空因素有望阶段性出清；3、全球厄尔尼诺影响农业种植，未来可能导致国际粮食短缺； 1.2价格及价差的走势研判 【行情定位】 *趋势研判：近月消息面不确定性较大，短期有一定震荡回调，长期看仍以偏空震荡为主； *技术观点：上周玉米主力合约保持低位震荡，5日均线位于10日均线与20均线之间，盘面波动加大，于2300处形成短期支撑； *策略建议：整体上玉米处于下跌周期，目前处于底部震荡，贸易商注意玉米价格下跌风险，关注部分库存保值；持粮主体低成本库存可逢高卖出； 【基差、月差及对冲套利策略交易】 *基差策略：上周期货价格大幅下跌，现货价格基本保持稳定，由于成本支撑下跌空间较小，基差整体上走扩。山东地区深加工企业利润较低，但进入7月下游淀粉糖需求有所回暖，开机率略有上升；东北产区和南方 销区基差处于历史高位成本端支撑现货价格。玉米淀粉市场基差整体走扩，开机率逐渐提高，目前处于去库存阶段，现货价格以稳为主；盘面价格震荡下跌，基差整体偏高。 source：同花顺,上海钢联,南华研究 *月差策略：上周玉米市场收盘价波动较大，月差结构大体保持稳定。第三季度进口谷物集中到港，国储持续拍卖，青黄不接期玉米现货供应依旧宽松，09合约偏弱运行。 source：同花顺,南华研究 *对冲套利策略 原料端，上周大豆玉米比价保持稳定，大豆由于预期种植面积减少维持相对较高的价格； 饲用需求端，新麦集中上市后市场供应充裕、价格承压走弱，小麦相较玉米的存在价格优势，饲料企业改用小麦配料的意愿升至全年高位。但较往年来看，今年小麦价格较为坚挺，小麦玉米价差同期偏高。产业链端，淀粉由于下游需求有所恢复，夏季将进入葡萄糖消费旺季，盘面价格有所支撑；但现货市场依旧较疲软，复苏仍需时间。 玉米尿素方面，尿素经历了一轮上涨后后市动力明显不足，盘面由涨转跌进行修复。 source：同花顺,南华研究,上海钢联 1.3风险提示 *政策拍卖：近期进口玉米和稻谷持续向市场投放，关注拍卖节奏与底价，若投放节奏加快或底价进一步下调，可能对市场形成持续压制。 *新麦替代：新麦现货价格偏低，进入饲用替代玉米的活跃期，关注企业替代意愿与替代比例。 *深加工检修：深加工企业传统检修即将完成，7-8月是消费旺季，目前开机率逐渐回暖，关注企业去库存情况。 *极端天气：夏季厄尔尼诺风险飙升，可能通过全球玉米供需预期传导至国内市场；我国东北地区近年来强降雨现象明显增多，关注气象扰动对产量的影响。 第二章本周重要信息及下周关注时间 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、西北、华北南部、黄淮持续37-43℃极端高温，抑制玉米拔节灌浆；江南、华南、贵州等地多轮大暴雨、局地特大暴雨，降水量最高400-600毫米，低洼农田渍涝频发，玉米根系受损、病虫害高发； 【利空信息】 1、依据国家粮油信息中心6月发布2026/27年度玉米供需预测数据，预测新季玉米播种面积45400千公顷，较2025/26年增加440千公顷，增幅1.0%；其中东北18680千公顷，华北黄淮15175千公顷；总产量30600万吨，较上年度30123.5万吨增产476.5万吨，增幅1.6%。整体上玉米增产预期强烈 2、美国农业部的供需报告显示，美国2025/26年度玉米期末库存预估从5月份的21.42亿蒲上调至21.45亿蒲，创七年新高。巴西阿根廷玉米也皆预期丰产；3、美国黄玉米CBOT价格参考440.00美分/蒲式耳，折合当日人民币汇率，到中国口岸理论完税后成本约为2376元/吨，价格相比东北玉米具有优势。 2.2下周重要事件关注 1、6-8月北半球玉米进入关键生长期，若主产区出现极端天气，可能通过全球玉米供需预期传导至国内市场； 2、关注玉米拍卖成交情况以及进口玉米拍卖是否常态化；3、关注玉米深加工新增产能投放带来的供应压力； 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 *单边走势 上周玉米主力合约盘面价格保持震荡，整体价格收窄。日内多空博弈剧烈，波动率较高；淀粉整体走势与玉米类似，上周五开盘的剧烈拉升使其整体价格偏强势。具体来看，玉米2609合约收于2305元/吨，较上周下跌18元/吨，持仓量101.6万手，成交量307.2万手；玉米淀粉2609合约收于2701元/吨，下跌27元/吨，持仓量26.25万手，成交量78.34万手。 *资金流向 玉米：07合约总持仓和成交量小幅上涨； 淀粉：07合约总持仓和成交量小幅上涨； *基差月差结构 *基差结构： source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 *淀粉-玉米价差 【外盘】 *单边走势 *持仓结构 【内外盘价差跟踪】 第四章估值分析 4.1产业链上下游利润追踪 4.2进出口利润追踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 *种植 *进口 *库存 source：南华研究 *国际玉米 source：南华研究 source：同花顺,南华研究 5.2需求端及推演 *饲料养殖 *深加工 source：上海钢联,南华研究 *玉米淀粉下游