南华期货2026年PVC半年度展望：内需疲弱，难有弹性20260706

——内需疲弱，难有弹性 寿佳露（投资咨询资格证号：Z0020569）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月29日 第一章主要观点 【核心观点】PVC的核心矛盾是内需弱。前期PVC即使因地缘问题以及成本原因而导致供应受到冲击，其去库程度也不及预期，可见供需双弱的格局。下半年预期PVC供应会有一定程度回升，但由于PVC本身价格已经触及低成本的利润，对于产量迅速回升的预期暂时不高。需求方面，无论现实端还是预期端暂未看到亮点。出口方面，没有新增投产的情况下，海外市场需要中国的PVC，出口仍可以在一定程度上缓解国内压力。展望下半年，整体预期PVC供需维持宽松，当前低价，下方空间有限；但供需端也暂未看到驱动，PVC价格或难有弹性。 【风险提示】供应超预期出口不及预期成本端偏弱 第二章PVC2026年上半年行情回顾 PVC上半年冲高回落，一季度价格重心上移，二季度明显走弱，并创低点。 一季度，2026年1月9日《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》正式出台，明确规定“自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税”，其中PVC产品被纳入“等产品”范畴，出口退税由13%下调至0%。春节前，中国PVC粉料出现“抢出口”现象，出口签单创历史新高，PVC价格震荡偏强。3月，海外地缘问题爆发，海外氯碱企业率先开启减产，国内进口乙烯/石脑油的氯碱企业也出现减产，乙烯法PVC开工率下滑明显，在出口改善以及成本抬升预期下，PVC价格在3月中下旬一度冲至6000元/吨上方。 4月，PVC减产逻辑兑现有限，叠加国内去库不及预期，价格逐步回落。5-6月，虽然海外地缘问题尚在，但PVC基本面改善程度有限，叠加内需持续疲弱，价格更是不断走低跌破4500元/吨。 图：2026年上半年PVC行情回顾 第三章PVC核心关注点 1、利润对氯碱企业开工的影响。 下半年PVC供应预期是回升，但需要关注利润对开工的影响，目前PVC价格低位，部分地区氯碱利润偏低或亏损加重，如果利润进一步收缩，也不排除上游企业检修或降负增多，保持观察。 2、出口的影响。 内需疲弱，PVC出口能缓解一部分国内压力，预期上，由于海外无投产且供应冲击更大，海外市场需要国内PVC。反馈到库存上，下半年国内供应的增量以及高库存状态仍需要依靠一定的出口去解决。 第四章PVC估值反馈与供需展望 4.1PVC供应：预期回升 2026年PVC全球无新增产能投产，供应端主要看存量产能的开工和检修。 PVC上半年产量下滑明显，主要在于地缘问题和检修等。3月，海外地缘问题爆发，乙烯法PVC企业因原料短期以及成本问题减产，与此同时电石法PVC企业产量不降反升，略弥补乙烯法减产造成的供应损失。不过随着氯碱企业利润收缩，电石法企业检修也开始增加，PVC的绝对产量处于近几年低位。 展望下半年，PVC供应预期是回升。从乙烯法企业来说，受到海外地缘影响比较大，但基于海峡通航只是时间问题的假设，乙烯法产量逐步回归也只是时间问题。加上乙烯价格回落，成本影响也开始减弱，预期乙烯法开工率将继续回升。从电石法企业来说，随着6月集中检修结束，开工率同样预期上升。 此外，需要关注利润对开工的影响，目前PVC价格低位，部分地区氯碱利润偏低或亏损加重，如果利润进一步收缩，也不排除上游企业检修或降负增多，保持观察。 4.2 PVC估值：关注利润影响 从成本看，煤价中枢有所上移，供应端情况不断，预计下半年煤价或继续稳中偏强；电石价格整体偏弱，但利润偏低，价格或阶段性有所波动；乙烯价格因海外地缘问题，3月涨幅显著，近期已逐步回落；烧碱，基本面维持过剩格局，预计价格维持震荡偏弱。预计下半年氯碱综合成本变化不大，但目前看由于PVC价格持续走低，氯碱企业利润承压。 客观上，我们预期下半年PVC供应或有所回升，但PVC的价格本身触及低成本的利润，对于产量回升的速度暂时预期不高。因此下半年也要继续关注利润对企业检修或降负影响。 4.3 PVC需求：内需继续疲弱 终端看，地产数据依旧疲弱，下游开工也并无起色，内需疲弱是逃不开的现实。反馈到库存上，可以看到即使在前期供应受到冲击的情况下，去库程度也不及预期。 出口方面，延续增长态势。4月1日取消出口退税，海外市场可以接受13%的税；印度4月2日宣布即日起到6月底取消PVC进口关税，鼓励进口货源缓冲供应缺口，但海运费上涨且船期紧张，很难保证6月底到印度，对出口接单有一定影响，叠加6-8月是东南亚和印度的传统雨季，短期或对国内出口会有所影响。中长期来看，没有投产的情况下，海外市场需要中国的PVC，出口仍可以在一定程度上缓解国内压力。 PVC的核心矛盾还是内需弱。 4.4 PVC供需平衡与展望 基本面看，PVC上游并无新增产能压力，更多的是存量产能的消化。下半年PVC产量有一定回升预期，但需要关注低价下成本和利润对企业开工的影响。无论现实还是预期端，内需或难有起色，上中游库存压力持续，出口或能对冲一部分压力。整体预期PVC供需维持宽松的格局，当前低价，下方空间有限；同时供需端也暂未看到驱动，PVC价格或难有弹性。