证券行业报告：政策定方向、基本盘稳固，券商景气度有望持续

发布时间：2026-07-06 行业投资评级 证券行业报告（2026.06.29-2026.07.03） 中性|维持 政策定方向、基本盘稳固，券商景气度有望持续 ⚫投资要点 政策端：“五篇大文章”专项评价重塑行业考核导向，引导券商从同质化竞争转向特色化差异化发展；再融资规则征求意见，储架发行等增量制度红利可期。基本面端：全市场股基成交额维持3.5万亿以上高位，两融余额站稳3万亿关口，经纪信用业务基本盘稳固。评价体系引导叠加制度松绑预期，投行业务储备与转化效率有望提升，业绩增长确定性增强。两端形成共振，券商板块景气度将获得持续支撑。 收盘点位6560.652周最高7730.1152周最低5708.83 ⚫行业基本面跟踪 最近一个月Shibor3M利率，从6月5日至6月10日，利率稳定在1.40%的低位平台，6月11日开始，利率开启一轮持续上行，至6月24日触及1.44%并维持至7月3日，累计上行4个基点。而7月初资金面可能自然回流，但税期未至，扰动因素少，利率或将维持低位均衡。预期Shibor3M将在1.43%-1.44%区间窄幅震荡。 最近一个月股基成交额在6月11日触及2.95万亿的期内低点后，快速反弹，6月22日达到4.28万亿的峰值。此后虽有回落，但始终维持在3.7万亿以上的高水平，7月3日成交3.72万亿。本周日均39,505亿元，比上周日均40,518亿元下降2.50%。由此，6月末至7月初，交投热度未出现明显的季节性回落，显示市场内生韧性较强。由于市场情绪尚可，但缺乏进一步放量的强催化，交投或将维持高位震荡，未来1-2周股基成交额区间为3.5-4.0万亿。 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军SAC登记编号:S1340525110003Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 最近一个月，融资融券余额呈现“稳步攀升、突破3万亿”的态势。6月上旬，两融余额在2.87-2.92万亿区间窄幅整理。自6月16日起，余额开启一轮持续、快速的增长，连续突破2.90、2.95、3.00万亿整数关口，至6月25日达到3.033万亿的期内峰值。此后在3.00-3.03万亿区间高位震荡。本周日均30,193.62亿元，相比上周日均30,112.21亿元，增幅0.27%。鉴于市场在当前位置需要整固，杠杆资金快速流入后或将进入平稳期，两融余额将随指数小幅波动。预计未来1-2周两融余额区间为3.00-3.05万亿波动。 《105分考核重塑行业逻辑：券商评价体系全面重构——五篇大文章下的投资机会》-2026.07.02 最近一个月中债新综合指数（总值）财富指数呈现“冲高回落”走势。6月4日至6月11日，指数从253.92快速下跌至253.38，反映债市因利率反弹而出现急跌。6月12日至6月29日，指数震荡回升，并于6月29日创出254.10的期内新高。但7月初三个交易日，指数再次掉头向下，跌至253.88。短期内多空因素均衡，债市缺乏趋势性机会，或将维持区间震荡。预期中债新综合指数在253.70-254.10区间波动。 成交额方面，沪深两市债券成交额维持高位。沪市债券成交额在6月22日创出3.30万亿的期内高点，此后虽有回落，但中枢仍保持在2.79-3.30万亿的活跃区间。7月3日28,183.15亿元，比上周6 月29日27,913.17亿元，增幅0.97%。本周日均29,530.24亿元，相比上周日均30,374.86亿元，下降2.78%。由于利率可能进入震荡期，交易盘的博弈热情将有所降温，成交额或从高位小幅回落。预计未来1-2周两市成交额日均2.8-3.0万亿。 最近一个月十年期国债收益率呈现“V型反弹后高位震荡”的走势，运行区间为1.70%至1.75%。6月2日自1.70%起步，快速上行至6月10日的1.75%，形成第一个高点。随后在6月16日至6月18日短暂回落至1.73%附近。6月24日后再度上行至1.75%。6月29日出现异常下探至1.72%的期内低点，但随后四个交易日急速反弹至1.75%，收复全部跌幅。期内波动性显著放大，尤其是6月29日的急跌与7月初的急涨，形成“V型”剧烈波动，显示市场对经济预期及政策信号存在一定分歧。当前多空因素交织，收益率向上和向下突破均需新增催化剂，短期或将维持区间整理。预期十年期国债收益率在1.73%-1.76%区间高位震荡。 沪深300股债利差最近一个月波动剧烈，呈现“高位钝化-快速收敛-二次反弹”的三阶段特征，反映市场风险偏好与无风险利率的博弈加剧，运行区间为4.85%至5.20%。6月上旬，股债利差在5.10%-5.20%的极高水平波动，并于6月9日触及5.2%的峰值。自6月12日起，利差快速收敛，至6月23日降至4.85%的期内低点。6月26日受权益市场调整影响，利差反弹至5.13%。7月初，利差在5.04%-5.12%区间震荡。当前宏观环境不支持股债利差快速收敛至均值，权益资产仍具配置价值，但短期缺乏向上突破的强催化。未来1-2周预期股债利差在5.00%-5.20%区间波动。 ⚫行情回顾 上周A股申万证券Ⅱ行业指数上涨2.89%，沪深300指下跌1.72%，证券Ⅱ指数跑赢沪深300指数4.61个pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前下跌1.63%，远逊于沪深300指数22.78%的涨幅。 从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第8，弱于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第3，2.086%,表现强于金融业整体。 ⚫风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 目录 1行业新闻.................................................................................52行业基本面跟踪...........................................................................62.1 SHIBOR3M利率........................................................................62.2股基成交额...........................................................................72.3两融情况.............................................................................72.4债券市场指数及成交金额...............................................................82.5股债利差.............................................................................83行情回顾.................................................................................94风险提示................................................................................12 图表目录 图表1：SHIBOR3M利率（%）.............................................................6图表2：股基交易额（亿元）.............................................................6图表3：两融余额（左轴）及占比和两融交易额占比.........................................7图表4：中债新综合指数（财富指数）.....................................................8图表5：沪深债券成交金额（亿元）.......................................................8图表6：股债利差%(沪深300、10年期国债)................................................9图表7：中债国债到期收益率%:10年......................................................9图表8：一年来券商与A股沪深300指数涨跌幅对比情况....................................10图表9：上周券商在A股申万一级行业涨跌幅中排序情况....................................10图表10：上周证券和经纪板块在恒生综合行业指数涨跌幅中排序情况..........................11图表11：上周A股券商涨跌幅前5位及后5位.............................................11图表12：上周港股证券和经纪涨跌幅前5位及后5位.......................................11 1行业新闻 2026年6月30日，中证协修订《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法》，旨在“十五五”时期，通过完善考核激励机制，引导证券公司结合自身禀赋，因地制宜做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，更好发挥功能性。优化指标口径：在债券融资统计中增加ABS，在股权融资统计中增加境内科技型企业赴境外上市和融资项目，扩大服务覆盖面。增设普惠指标：在“普惠金融”中增设“服务居民财富管理”指标，引导衍生品交易业务服务居民财富管理。调整计分标准：将定量指标排名区间由前50名扩大至前60名，将“业务资源持续投入”计分方式由综合增长率修改为专项增长率，引导差异化发展。避免指标重复：为与证监会《证券公司分类评价规定》衔接，删除“数字金融”下“证券科技类奖项情况”指标。 7月3日,中国证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见。主要修改内容如下：一是建立再融资定向增发储架发行制度。信息披露工作规范程度较高的上市公司申请竞价定增的，可采取一次注册、多次发行方式，更好适应双边市场特征，便利上市公司迅速抓住市场时机实施融资，引导其理性融资、有序融资，减少一次性大额融资对市场的扰动。二是优化小额快速再融资制度，在拟融资规模不超过净资产20%的前提下，沪深交易所上市公司小额快速融资上限从3亿元提升至6亿元，净资产超过100亿元的特大型企业小额快速融资上限提升至10亿元；北交所上市公司小额快速融资上限从1亿元提升至2亿元。同时，将小额快速再融资由上市公司年度股东会授权修改为上市公司股东会授权，提高融资灵活性。三是实行统一的市价发行定价机制。要求所有上市公司定增须以发行期首日作为定价基准日确定发行价格，推动定价市场化，并完善锁定期安排，更加体现对中小投资者的保护。四是简化上市公司向控股股东定增条件。支持运行规范、不存在严重失信行为的实际控制人、控股股东参与上市公司定增，发挥控股股东对上市公司的支持作用，帮助上市公司长期持续稳定发展。同时，将此类发行限售期延长至36个月，发挥市场机制约束作用。五是强化可转债监管要求。明确沪深可转债与定增、增发、配股适用相同的再融资间隔期要求，并加强对发行可 转债相关偿债能力约束的要求。六是进一步明确募集资金投向主业等监管要求。优化财务性投资等相关要求，进一步强调募集资金应当投向主业。 7月3日，上交所就修订《上市公司证券发行上市审核规则》及《发行与承销业务实施细则》公开征