聚酯周报：产业链利润下滑，聚酯等待需求到来

产业链利润下滑，聚酯等待需求到来 国贸期货能源化工研究中心2026-07-06 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯： 产 业 链 利 润 下 滑 ， 聚 酯 等 待 需 求 到 来 油品基本面概述 PARTTWO 原 油： 中 东 原 油 放 量 出 口 ， 原 油 价 格 大 跌 ◼7月4日，据纽约时报报道，据四名熟悉会面细节的官员透露，在谈判最后阶段，当伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊对批准初步停火协议犹豫不决时，伊朗总统佩泽希齐扬拜访了他。伊朗总统告诉最高领袖，经济形势严峻，美国的海上封锁正在扼杀伊朗，如果他拒绝协议，自己将辞职。且伊朗央行行长阿卜杜勒纳赛尔·赫马提也致信哈梅内伊，表示国家面临严重的预算危机，如果海上封锁持续，关键的食品和医疗物资将在8月底耗尽。赫马提在信中解释说，伊朗不可能按所需的规模出售石油和找到替代贸易路线。这些表态在穆杰塔巴最终决定支持协议时起到了关键作用。在一份简短的公开声明中，他表示，虽然他“原则上”反对该协议，但如果总统获得最高国家安全委员会的支持，他就指示总统继续推进。佩泽希齐扬表示，委员会以13票中12票赞成通过了该协议。 ◼7月4日讯，英国首相斯塔默与法国总统马克龙3日发表联合声明，称两国将与阿曼合作保障其主权领海航运安全。伊朗副外长加里巴巴迪4日就此回应，霍尔木兹海峡不是域外国家进行军事展示的场所，伊方反对任何可能影响该水道安全的军事行动。加里巴巴迪在社交媒体上回应说，作为霍尔木兹海峡安全保障方，伊朗将对相关军事动向保持高度警惕。霍尔木兹海峡安全应由沿岸国家共同维护，任何制造危机的行为都将由相关方自行承担后果。他同时强调，上述警告“是严肃的”。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 汽 油 ： 北 美 炼 厂负 荷 继 续 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油： 优 质 汽 油 和 普 通 汽 油 价 差 收 缩 ◼全球能源与化工原料市场呈现出剧烈下跌的态势，主要是由于伊朗和美国地缘关系的缓和。 ◼北美炼油厂开工率提升至95.3%，推动汽油产量增至日均970万桶；尽管汽油总库存有所上升，但仍低于五年同期均值6%，这支撑了现货市场的辛烷值需求。欧洲则由于地缘因素以及炼厂负荷的变化而需求强劲。 ◼目前美国汽油出口放缓，石脑油短期走强，主要需求来自于欧洲石脑油被用于汽油混合池以满足额外辛烷值需求。海外调油需求的强势对高辛烷值组分的支撑依然存在。区域间的贸易流向正根据各地的供需缺口与裂解价差进行动态再平衡。 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃 ：P X装 置 集 中 检 修 供 应 有 所 减 少 ， 但 市 场 并 不 紧 张 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域 套 利 流 通 ◼亚洲汽油市场呈现结构性偏紧。尽管原油与石脑油价格回落，但在印尼、越南等国强劲需求，叠加中国的出口有所减少，现货市场供应依然表现偏紧，汽油裂解价差攀升至23美元。 ◼国内炼厂开工率维持在较低的水平且面临密集的夏季检修潮，日本、韩国及马来西亚等地炼厂开工率则随检修结束有所回升。由于高辛烷值调合经济性凸显，重整油保留用于内部汽油调合的利润优于转产芳烃，支撑了高标号汽油的供应溢价。 ◼新加坡轻质馏分油库存充裕，主要流向印尼、马来西亚及澳大利亚。中东汽油持续折扣增加，并且在OPEC+可能增产，其组织成员的增产意愿明显的背景下，原油价格持续下行，现货贴水期货明显，但亚洲炼厂的补货意愿似乎缺乏。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 选 择 性 歧 化 利 润 下 降 ◼亚洲裂解汽油市场供应受限、调油需求主导，表现为紧平衡格局。受裂解经济性恶化影响，亚洲裂解装置开工率明显下滑；亚洲炼厂检修依然集中，装置完全恢复预计将等到7月末。 ◼裂解汽油作为高辛烷值调油组分的经济性远超其作为芳烃原料的价值，导致绝大部分现货被内部消化用于汽油调合池，减少了对外出售的用量。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产◼裂解汽油与石脑油的价差扩大至48美元，其作为调油组分的高附加值则有明显的溢价。由于用于芳烃提取的裂解汽油持续低于调油价值，区域贸易流向高度内向化。目前，乙烯裂解装置的下游产品表现都明显疲弱，这也导致石脑油的疲弱，虽然近期有所走强但也并不明显。 芳 烃 ： 混 二 甲 苯 市 场 供 给 增 加 ◼混二甲苯市场供应受限，需求表现尚可。由于国内炼厂的检修，炼厂开工率偏低、密集的装置检修以及裂解炉经济性疲软限制了混二甲苯的产出。部分海外装置重启推迟，进一步收紧了区域现货流动性。 ◼混二甲苯的需求端则呈现化工与调油的博弈：高辛烷值汽油调合经济性凸显，促使炼油厂倾向于将混二甲苯保留在汽油池中。并且，由于PX与混合二甲苯价差扩大至160美元，远超盈亏平衡线，PX生产商外采混二甲苯的积极性显著回升，空头回补活动有效支撑了现货市场。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。◼目前美亚混二甲苯价差足以支撑出口，6月上旬已有部分韩国货源发往美国，市场传闻，有部分的PX被用于运往南美，需求主要还是在于调油需求。后续出口需求增量需要关注美国夏季驾驶高峰回落及汽油市场结构转弱的影响而放缓。石脑油跌幅大于混二甲苯，导致两者价差大幅扩大至210美元。 芳 烃 ： 芳 烃 调 油 价 差 走 强 芳 烃 ： 汽 油 重 整 优 于 芳 烃 重 整 ◼美伊谈判表现出顺利，国际原油价格大幅调整。PX市场高利润与弱需求博弈。由于6-7月装置检修的增加，亚洲PX产能整体开工率偏低，部分下游PTA装置因缺料被迫降负。PX与混二甲苯价差有利可图，PX与石脑油价差维持在300美元/吨以上，上游原料端依然坚挺。PTA的加工费持续维持在600元以上，PTA工厂开工意愿较强。但现实中需求端表现疲软，虽然聚酯的开工负荷回升至80%，但依然难以掩盖目前产销低迷的情况。国内PTA基差依然维持在240左右，但持续下跌的原油以及迟迟不见转好的产销已经是一个巨大的麻烦。终端纺织和纤维行业需求不振，PTA去库的速度远低于预期，需要等待下游的回暖。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇： 中 东 供 应 回 归 ， 乙 二 醇买 气 很 弱 ◼美元指数走强，压制资产价格表现。原油价格持续下跌，石脑油裂解装置的生产利润下降，乙烷裂解装置的生产利润下降。下游需求走弱，乙烯价格出现下跌。尽管有MTO装置停工，但这并未能抵消包括下游价格下跌所带来的冲击。虽然国内乙二醇持续去库，但是国内乙二醇的基差一直走弱，中东浮仓的库存一直持续希望往国内出口。国内炼厂提高了乙二醇的开工负荷，特别是国内的主流民营炼厂以及国内的煤制装置，这些装置 资料来源：Wind、国贸期货研究院的负荷已经显著回升。主要问题依然是在于聚酯 汽 油 ： 亚 洲 汽 柴 油 高 利 润 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 聚 酯 需 求 疲 弱 ， 工 厂主 动 降 负 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 下 游 疲 弱 压 制 采 购 需 求 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖