2023年9月24日聚酯产业链周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135终端需求边际转弱，上游供需承压，产业链利润或向下传导作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略PX成本：俄罗斯禁止汽柴油出口，叠加OPEC+减产，原油基本面支撑仍偏强。但油价上涨带来美国通胀压力增加，年底前仍有加息预期，加上欧美需求旺季逐步结束等压制油价上方空间，短期油价高位震荡。供需：9月PX供需紧平衡。近期部分海外及国内PX检修装置逐步重启，亚洲PX负荷72.7%（+3.2%），中国PX负荷78.6%（+3.6%）；10月下游PTA装置检修计划增加，四季度PX供需预期偏弱。估值：偏高。PX供需边际转弱，加上成本端偏强，PXN有所压缩，目前PXN至414美元/吨附近。观点：俄罗斯禁止汽柴油出口，叠加OPEC+减产，原油基本面支撑仍偏强。近期部分海外及国内PX检修装置逐步重启，且10月下游PTA装置检修计划增加，PX供需预期偏弱，价格驱动偏弱，PXN存压缩预期，但短期油价支撑偏强下，PX绝对价格存一定支撑。由于PX05合约距离交割时间较长，中间经历下游淡旺季的切换以及原油由供需偏紧到宽松的转变，因此，中长线PX05价格影响因素较多，PX05价格可锚定PTA05盘面加工费在0-300元/吨波动。单边谨慎偏空对待，短线操作，关注油价走势；TA05盘面加工费（TA-0.656*PX价差）在0-300元/吨区间操作；PX-SC价差滚动做压缩。单边观望；TA05盘面加工费（TA-0.656*PX价差）在0-300元/吨区间操作；PX-SC价差滚动做压缩PTA供需：9月PTA累库压力不大，关注低加工费下装置检修预期。前期短停装置集中恢复，PTA负荷调整至80.1%（+2.2%）；长丝、瓶片装置陆续执行检修或者减产，聚酯综合负荷明显下滑至88.5%（-4%）。长丝库存压力不大，但终端新订单有所转弱，江浙终端负荷局部下降，加上亚运会影响以及部分瓶片装置因效益减产，聚酯负荷下降明显，但除瓶片外，聚酯整体负反馈不明显。估值：偏低。 PTA现货加工费至115元/吨附近（若考虑醋酸，PTA现货加工费至-56），TA01盘面加工费109元/吨。观点：PTA检修装置集中恢复，而部分长丝因亚运会有所减产加上部分瓶片装置因效益减产，PTA供需仍偏宽松。考虑到醋酸成本，PTA加工费达到负值，10月装置检修增加，PTA供需预期有所修复，预计基差存一定支撑，加工费或有修复，绝对价格支撑偏强。单边观望，关注油价走势；TA-0.656*PX价差在0-300区间操作，100以下做扩大单边谨慎偏多，关注油价走势；TA-0.656*PX价差在0-300区间操作MEG供需：目前乙二醇整体负荷63.29%（+1.60%），其中煤制乙二醇负荷67.47%（+4.05%）；9月底起，榆林化学单线、新疆广汇、山西沃能以及中海壳牌等装置将陆续执行检修，国内供应将收缩明显，MEG供需预期好转，四季度整体累库压力不大。估值：偏低。因原料价格偏强，各生产工艺MEG维持大幅亏损状态。观点：9月底起，榆林化学单线、新疆广汇、山西沃能以及中海壳牌等装置将陆续执行检修，国内供应将收缩明显，MEG供需预期好转，四季度整体累库压力不大，加上煤价和油价偏强，短期MEG支撑偏强；但MEG港口绝对库存高位压制下，MEG反弹空间仍受限。短期EG01在4200-4500区间操作EG01低位偏多对待，关注4500压力短纤供需：9月短纤整体供需格局延续弱势，尽管需求略好转。短纤负荷略提升至85%（+0.5%）；下游纯涤纱效益有所修复，但销售转淡，库存小幅上升，负荷维持平稳，目前纯涤纱负荷66%（-0%）。 估值：中性。直纺涤短加工差维持在900-1000元/吨区间。观点：终端新订单氛围有所转弱，下游纱厂库存整体偏高，金九银十旺季需求改善有限。随着近期短纤价格下跌，且下游原料备货偏低，部分下游节前有补仓意愿。成本端看，俄罗斯暂停柴油、汽油出口，对油价有所支撑，且原料PTA加工费偏低，原料端价格支撑偏强，预计短纤低位价格有所支撑。PF11单边观望或短空；PF11-TA11价差滚动做压缩PF11单边观望；PF11-TA11价差滚动做压缩 一、供需预期偏宽松叠加高估值，PXN逐步承压 上周原油高位小幅回调，汽油裂解价差季节性回落，但仍保持较高水平，由于WTI原油价格飙升，推高了欧洲和亚洲其他石油的需求和价格，但布油和WTI两者价差缩窄，美联储暂停加息，但点阵图比预期更加鹰派，美元走强，油价承压回落。上周PX价格整体下跌，回调整理。绝对价格看，周五环比下跌2.3%至1133美元/吨。下游PTA装置检修计划增加，PX期货受商品氛围以及原油下调影响，延续下跌走势。市场氛围来看，场内商谈气氛略有好转，买盘报价积极性尚可。现货市场浮动价商谈较多，但在周内PX价格整体走弱的情况下，卖方惜售情绪明显，卖盘报价稀少且买卖盘价差较大，以致尾盘成交气氛仍旧一般。听闻场外个别PTA工厂在以人民币价格出售PX。而在PX期货上市后，国内市场人民币商谈有所增加。PX行情回顾4006008001000120014001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日亚洲PX价格（美元/吨）20192020202120222023 聚酯产业链整体利润环比压缩，其中PX压缩明显，PTA环节变化不大，聚酯环节有所修复PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-50005001000150020002500美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1000-500050010001500200025003000元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润聚酯产业链数据周度变化布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨2023-09-2293.2771911336280419580503341414512758452023-09-2193.3070611266240418582002042014214639572023-09-2093.5370811416300425082002143312113909972023-09-1994.3471811546350424081752543610113259642023-09-1894.4371211496330425581751843710713379842023-09-1493.707111149639042208050224381551173942较上周变化-0.438.12-16.00-110.00-25.000.0011.28-24.12-10.78102.43-96.44 PX供应---1-8月国内PX产量2123万吨，同比增加31.7%2020-2023年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，% ）-400-200020040060080010001200140016000200040006000800010000PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品中国彭州石化扩能102019年6月中国辽阳石化扩能202016年8月中国东营中化弘润602019年8月中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车文莱恒逸石化1期1502019年11月初中国浙江石化1期4002019年12月；2020年1月中下2019年1190中国山东威联化学（富海集团）1期1002020年8月底投产中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期250+2502021年7月投250；中国恒力石化252021年10月扩能2021年525中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月印尼TPPI15扩产能，待跟进沙特Jazan炼厂85预计2023年，待跟进2023年870-10%10%30%50%70%010002000300040002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年表观消费PX产能:对二甲苯(PX)消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） PX进口---2023年1-8月国内PX进口621.3万吨，同比下降13.4%PX月度进口情况（单位：万吨）2022年国内PX进口来源5070901101301501701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023PX月度进口量韩国43%日本16%文莱12%中国台湾11%新加坡5%科威特2%越南3%印度2%马来西亚3%伊朗2%泰国1%2023年1-8月国内PX进口来源韩国44%日本18%中国台湾13%文莱9%马来西亚4%新加坡4%越南2%科威特2%阿曼2%伊朗1%沙特阿拉伯1%01020304050韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南科威特阿曼2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月 亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）PX供应---亚洲及国内PX负荷环比回升，因国内、韩国和日本部分PX装置重启204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PX检修损失2019年2020年2021年2022年2023年6065707580851月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日亚洲PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年606570758085901月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日中国PX开工率2019年2020年2021年2022年2023年-40-2002040601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX供需平衡2020年2021年2022年2023年801301802302801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PX月度产量2019年2020年2021年2022年2023年 PX加工差情况（单位：美元/吨）PX+PTA利润情况（单位：元/吨）PX相关价差---PX供需边际转弱，加上成本端偏强，PXN有所压缩1002003004005006007001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX-NAP20192020202120222023-100-50050100150200250300石脑油裂解价差20192020202120222023-1000-5000500100015002000250030001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2