聚酯产业链周报：终端需求边际转弱，上游供需承压，产业链利润或向下传导
终 端 需 求 边 际 转 弱 ， 上 游 供 需 承 压 ， 产 业 链利 润 或 向 下 传 导 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 一、供需预期偏宽松叠加高估值，PXN逐步承压 PX行情回顾 上周原油高位小幅回调，汽油裂解价差季节性回落，但仍保持较高水平，由于WTI原油价格飙升，推高了欧洲和亚洲其他石油的需求和价格，但布油和WTI两者价差缩窄，美联储暂停加息，但点阵图比预期更加鹰派，美元走强，油价承压回落。 上周PX价格整体下跌，回调整理。绝对价格看，周五环比下跌2.3%至1133美元/吨。下游PTA装置检修计划增加，PX期货受商品氛围以及原油下调影响，延续下跌走势。市场氛围来看，场内商谈气氛略有好转，买盘报价积极性尚可。现货市场浮动价商谈较多，但在周内PX价格整体走弱的情况下，卖方惜售情绪明显，卖盘报价稀少且买卖盘价差较大，以致尾盘成交气氛仍旧一般。听闻场外个别PTA工厂在以人民币价格出售PX。而在PX期货上市后，国内市场人民币商谈有所增加。 PX供应---1-8月国内PX产量2123万吨，同比增加31.7% PX进口---2023年1-8月国内PX进口621.3万吨，同比下降13.4% PX供应---亚洲及国内PX负荷环比回升，因国内、韩国和日本部分PX装置重启 PX相关价差---PX供需边际转弱，加上成本端偏强，PXN有所压缩 汽油裂差逐步压缩，芳烃调油需求支撑减弱；全球成品油裂差仍在高位，对油价支撑偏强 芳烃区域价差（近期MX/甲苯美亚价差回落明显，因美国汽油需求季节性转弱） 二、检修预期增加，PTA加工费或有修复 PTA行情回顾 上周PTA价格走低，除了成本支撑减弱外，供需开工劈叉，累库压力仍存，周初前期检修/降负装置集中重启，虽然受逸盛大化装置意外减产影响，期货及基差小幅走强，但装置次日恢复，影响量有限，而同时聚酯开工降负加快，萧绍聚酯工厂有不同程度减产，此外近期瓶片加工差低位，瓶片工厂降负增加，聚酯负荷下降88.2%。不过个别贸易商采购积极，基差低位企稳，从最低01+15附近走强至01+20~25成交。由于10月检修计划增多，10月基差略强于现货基差。周内加工差小幅回升修复力度有限，周五再次回落。PTA现货市场成交一般性，个别主流供应商有出货，贸易商补货为主，个别聚酯工厂刚需备货，日均成交量在3~5万不等，个别略高。 PTA装置供应回升，下游因亚运会或需求转弱有所减产，且现货流通性充裕，基差低位企稳 2023年PTA投产集中在Q2和Q4 2023年1-8月国内PTA产量4138万吨，同比增加13.8%。 最新一期，装置恢复集中，海南逸盛200万吨，虹港250万吨、嘉通250万吨已经恢复正常，逸盛大化短暂降负后恢复，能投100万吨计划内停车，不过华南个别装置有消缺，PTA负荷调整至80.1%（+2.2%）。 9月PTA累库压力不大，关注低加工费下装置检修预期；PX供需紧平衡 供需偏弱，PTA加工费压缩至低位；PTA-原油价差有所回落 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润环比压缩，其中PX压缩明显，PTA环节变化不大，聚酯环节有所修复； ➢原料PX方面：亚洲及国内PX负荷环比回升，因国内、韩国和日本部分PX装置重启。加工费方面，PX供需边际转弱，加上成本端偏强，PXN有所压缩，目前PXN至414美元/吨附近； ➢PTA供应：前期短停装置集中恢复，PTA负荷调整至80.1%（+2.2%）； ➢PTA加工费：偏低。PTA现货加工费至115元/吨附近（若考虑醋酸，PTA现货加工费至-56），TA01盘面加工费109元/吨； ➢PTA基差和价差：PTA装置供应回升，下游因亚运会或需求转弱有所减产，且现货流通性充裕，基差低位企稳，从最低01+15附近走强至01+20~25成交； ➢PTA供需平衡情况：9月PTA累库压力不大，关注低加工费下装置检修预期；PX供需略偏紧。 二、MEG---供需预期修复，MEG低位支撑偏强 上周乙二醇价格重心震荡回落，市场商谈一般。周初乙二醇价格重心坚挺上行，乙二醇港口库存去化超预期，市场心态提振明显，乙二醇盘面快速冲高，现货高位成交至4300元/吨偏上，但是高位买气跟进偏淡。周中起乙二醇价格重心回落下行，商品市场调整，乙二醇市场心态有所承压。至周五，乙二醇现货低位成交至4160元/吨附近，现货基差略有走强。乙二醇外盘重心震荡回落，市场商谈一般。周初乙二醇外盘重心坚挺上行，近期船货商谈成交至495-498美元/吨附近，场内外盘出货积极。周中起，乙二醇外盘重心回落调整，乙二醇买盘观望为主，场内整体商谈价差宽泛。至周五，乙二醇外盘重心回落至481-485美元/吨附近。乙二醇内外盘依旧形成倒挂，整体水平在115-135元/吨。 港口高库存下，MEG基差偏弱运行，EG月差反套为主 1-8月国内MEG产量1068万吨，同比增19.1%；煤制MEG产量352.3万吨，同比增18.3% 大幅亏损下，装置检修预期增加 截至9月21日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.29%（较上期上升1.60%），其中煤制乙二醇开工负荷在67.47%（较上期上升4.05%）。9月底起，榆林化学单线、新疆广汇、山西沃能以及中海壳牌等装置将陆续执行检修，国内供应将收缩明显。 1-8月MEG进口453.3万吨，同比下降12.5% MEG港口显性库存环比有所下降，但绝对水平仍偏高 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，9月，装置检修有所增加，且下游聚酯负荷边际逐步下降，MEG供需有所修复。后续内蒙古建元、新疆广汇、陕西榆林化学以及中海壳牌装置均有检修以及停车计划，10月乙二醇存去库预期，整体四季度MEG供需或紧平衡。 因原料价格偏强，油制MEG亏损继续扩大 EO和EG价差低位修复；乙烯价格反弹，EO亏损扩大 MEG小结 ➢供应：目前乙二醇整体负荷63.29%（+1.60%），其中煤制乙二醇负荷67.47%（+4.05%）；9月底起，榆林化学单线、新疆广汇、山西沃能以及中海壳牌等装置将陆续执行检修，国内供应将收缩明显，MEG供需预期好转，四季度整体累库压力不大； ➢库存：MEG港口库存环比有所回落，后期随着装置检修增加，MEG显性库存或有所下降； ➢利润：因原料价格偏强，油制MEG亏损继续扩大； ➢基差：港口高库存下，MEG基差偏弱运行，EG月差反套为主； 供需平衡情况：9月，装置检修有所增加，且下游聚酯负荷边际逐步下降，MEG供需有所修复。后续内蒙古建元、新疆广汇、陕西榆林化学以及中海壳牌装置均有检修以及停车计划，10月乙二醇存去库预期，整体四季度MEG供需或紧平衡。 三、聚酯---终端需求转弱叠加不可抗因素下停车集中，聚酯负荷有所下降 8月聚酯产量至年内新高，预计9月环比有所回落 2023年8月开始聚酯产能为7871万吨，截至8月新增产能811万吨；2023年1-8月国内聚酯产量4269万吨，同比增加12.4%。 聚酯负荷整体有所下降。部分长丝因亚运会有所减产加上部分瓶片装置因效益减产 新订单氛围走弱，江浙终端开工率局部下降 长丝库存环比回升，但压力不大 新订单涨价后客户观望情绪也明显增加，整体新订单氛围走弱 8月聚酯产品出口环比继续回升，涤丝出口仍较好 2023年1-8月聚酯产品净出口715.7万吨（占同期聚酯产量的17%），同比增长11.3%； 2023年1-8月聚酯瓶片出口293.4万吨，同比下降1.1%；2023年1-8月长丝出口273.6万吨，同比增长25.8%。 聚酯产品现金流有所分化，长丝和短纤现金流好转，瓶片维持亏损 涤丝前纺加工差扩大，涤丝跌价幅度不及成本端，现金流环比盈利有扩大。其中，长丝和短纤现金流好转，瓶片维持亏损。 后市来看，终端高价后新增订单氛围回落，中秋-国庆假期停车意向较浓，主要关注涤丝价格重心回落后能否覆盖终端的成本压力。涤丝短期库存积累，月末出货压力增加，存在进一步优惠出货的可能。但幅度来说，上游成本端若没有较大的回落空间，涤丝的回调预计也有限。 8月终端纺织服装内需尚可；出口持续偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：长丝、瓶片装置陆续执行检修或者减产，聚酯综合负荷明显下滑至88.5%（-4%）； ➢库存：下游加弹、印染开机率下降，织造端维持，终端多消化前期原料备货为主，补货积极性弱。另外，原油回调，高价涤丝出口订单也明显走弱。涤丝工厂库存显著上升，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在13.4（+2.6）、12.5（+2.2）、26.9（+1）天； ➢终端需求：江浙终端开工率局部下降，加弹、织造、印染负荷分别为82%（-2%）、80%（-0%）、82%（-1%）。终端高价后新增订单氛围回落，中秋-国庆假期停车意向较浓。8月终端纺织服装内需尚可；出口持续偏弱。海外服装及服装面料库存偏高，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 四、短纤---供需驱动一般，短期跟随原料波动 短纤行情回顾 上周在原油及聚酯原料回调带动下，直纺涤短震荡下跌，跌幅在200-300附近。下游前期观望，随着价格回调，低位点价逐步增加，期现及贸易商出货增加，工厂产销整体清淡，有所累库。直纺涤短基差略有走强，新拓货源11-130，中磊货源11-30，三房货源11-30。 短纤基差略有走强，加工费低位震荡 短纤市场情况（负荷环比窄幅波动；工厂库存有所回升；利润盈亏平衡附近） 下游纯涤纱和涤棉纱维持亏损，略收窄 短纤小结 ➢供应：仪征化纤一条120吨/天的水刺短纤生产线短停后重启，短纤负荷略回升至85%（+0.5%）； ➢库存：目前1.4D权益库存9.5（+1.2）天，实物库存18.5（-0.3）天； ➢需求：下游纯涤纱小幅下探跌幅小于原料，效益有所修复，但销售转淡，库存小幅上升，负荷维持平稳，目前纯涤纱负荷66%（-0%）； ➢加工费：直纺涤短加工差维持900-1000区间； ➢基差：直纺涤短基差略有走强，新拓货源11-130，中磊货源11-30，三房货源11-30。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
