聚酯周报：终端改善，等待旺季到来

2025/08/16 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结——PX ◆价格表现：上周走势震荡，09合约单周上涨30元，报6756元。现货端CFR中国下跌20美元，报824美元。现货折算基差上涨50元，截至8月14日为161元。9-1价差上升22元，截至8月14日为72元。 ◆供应端：上周中国负荷84.3%，环比上升2.3%；亚洲负荷74.1%，环比上升0.5%。装置方面，威联石化重启，海外韩国hanwha113万吨装置降负停车，SK 40万吨装置重启，沙特134万吨装置重启，马来西亚55万吨装置停车。进口方面，8月上旬韩国PX出口中国11.2万吨，同比下降0.5万吨。整体上，后续国内检修量仍然偏少，负荷持续偏高。 ◆需求端：PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，装置方面，台化150万吨装置、逸盛停车，嘉兴石化、威联化学重启。PTA八月检修增加，整体负荷下降，整体较7月偏低，但近期新装置投产，供给压力仍然较大。 ◆库存：6月底社会库存413.8万吨，环比去库21万吨，根据平衡表7-8月延续去库。 ◆估值成本端：上周PXN截至8月14日为253美元，同比下跌9美元；石脑油裂差下跌10美元，截至8月14日81美元，原油走势震荡。芳烃调油方面，上周美国汽油裂差较弱，美韩芳烃价差偏弱，调油相对价值偏低。 ◆小结：上周PXN走势震荡，市场矛盾较小，一方面原料端去库，另一方面下游及终端仍未进入旺季，压制了上游估值。目前PX负荷维持高位，下游PTA短期检修较多，整体负荷中枢偏低，不过由于PTA新装置投产，PX有望持续去库，估值下方有支撑，但上方空间短期受限，终端及聚酯较弱的表现压制上游的估值。估值目前中性水平，终端和聚酯小幅回暖，关注旺季来临后，跟随原油逢低做多机会。 周度总结——PTA ◆价格表现：上周走势震荡，09合约单周下跌8元，报4676元。现货端华东价格下跌30元，报4650元。现货基差上涨4元，截至8月14日为-14元。9-1价差下跌20元，截至8月15日为-40元。 ◆供应端：PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，装置方面，台化150万吨装置、逸盛停车，嘉兴石化、威联化学重启。PTA八月检修增加，整体负荷下降，整体较7月偏低，但近期新装置投产，供给压力仍然较大。 ◆需求端：上周聚酯负荷89.4%，环比上升0.6%，其中长丝负荷92.6%，环比上升0.8%；短纤负荷91.1%，环比上升0.5%；甁片负荷70.9%，环比持平。装置方面，恒腾30万吨长丝重启。涤纶方面，利润好转，短期库存压力中性，终端淡季即将结束，减产压力有所下降；甁片随着负荷下降至低位，库存及利润有所改善，短期负荷企稳。终端方面，产成品库存小幅回落，订单小幅回升，加弹负荷72%，环比上升2%；织机负荷63%，环比上升4%；涤纱负荷62.8%，环比上升0.8%。纺服零售7月国内零售同比+1.8%，出口6月同比-2%。 ◆库存：截至8月8日，PTA整体社会库存（除信用仓单）227.3万吨，环比累库3.3万吨，库存持续回升。下游负荷偏低，PTA八月检修量虽然有所上升，但新装置投产落地，PTA处于持续累库阶段。 ◆利润端：上周现货加工费上涨82元，截至8月14日为205元/吨；盘面加工费上涨34元，截至8月14日为301元/吨。 ◆小结：上周PXN走势震荡，PTA加工费低位回升。后续来看，供给端8月检修量有所增加，但有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费运行空间有限。需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工小幅好转，需要等待订单改善。估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，但是始终受到终端和聚酯较弱的景气度影响难以走扩，关注旺季下游表现好转后，跟随PX逢低做多的机会。 周度总结——MEG ◆价格表现：上周走势震荡，09合约单周下跌15元，报4369元。现货端华东价格下跌23元，报4468元。基差上升7元，截至8月14日为82元。9-1价差下降5元，截至8月15日为-43元。 ◆供应端：上周EG负荷66.4%，环比下降2%，其中合成气制80.5%，环比上升5.3%；乙烯制负荷57.9%，环比下降6.4%。合成气制装置方面，广汇重启，神华榆林降负；油化工方面，浙石化重启，盛虹装置因故短停重启。整体上，后续检修装置逐渐减少，负荷将逐渐上升。到港方面，上周到港预报14.1万吨，环比上升0.3万吨，6月进口62万吨，进口数量仍然较高。 ◆需求端：上周聚酯负荷89.4%，环比上升0.6%，其中长丝负荷92.6%，环比上升0.8%；短纤负荷91.1%，环比上升0.5%；甁片负荷70.9%，环比持平。装置方面，恒腾30万吨长丝重启。涤纶方面，利润好转，短期库存压力中性，终端淡季即将结束，减产压力有所下降；甁片随着负荷下降至低位，库存及利润有所改善，短期负荷企稳。终端方面，产成品库存小幅回落，订单小幅回升，加弹负荷72%，环比上升2%；织机负荷63%，环比上升4%；涤纱负荷62.8%，环比上升0.8%。纺服零售7月国内零售同比+1.8%，出口6月同比-2%。 ◆库存：截至8月11日，港口库存55.3万吨，环比累库3.7万吨；下游工厂库存天数13.8天，环比上升0.5天。短期看，到港量上周偏高，出港量低位，港口库存预期累积。国内外检修季逐渐结束，港口逐渐开始累库。 ◆估值成本端：石脑油制利润上升50元至-330元/吨，国内乙烯制利润下降44元至-596元/吨，煤制利润上升209至1051元/吨。成本端乙烯825美元/吨，榆林坑口烟煤末价格520元/吨，成本煤炭回落，乙烯小幅走强，目前整体估值中性偏高。 ◆小结：产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但高度仍然偏低，预期上港口库存转为累库周期。估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，短期估值存在下降的压力。 供需平衡与价格走势——PX 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——PTA 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——MEG 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 期现市场 PX基差、价差：基差反弹、价差偏弱 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、CCF、五矿期货研究中心 PX成交、持仓：持仓持稳，成交较小 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA基差、价差：基差持续偏弱，价差震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA成交、持仓：持仓偏低、成交较低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG基差、价差：基差上升，价差低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG成交、持仓：持仓、成交低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外商品价格 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 对二甲苯基本面 PX——供给：2025年预期投产仅一套 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——供给：装置负荷回升 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——进口：6月进口持稳 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——库存：6月库存持续下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——成本利润：PXN震荡，短流程价差偏强，石脑油裂差震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX——成本利润：甲苯、MX估值偏低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——汽油表现偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——辛烷值美湾低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——美韩芳烃价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——调油相对价值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩国芳烃库存 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩美芳烃贸易 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 PTA基本面 PTA——供给：海伦石化投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——供给：负荷回升 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——6月出口量持续偏低 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——库存：库存低位回升 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——利润估值：加工费修复 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 乙二醇基本面 MEG——供给：正达凯投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——供给：乙烯装置意外，合成气制装置负荷历史高位 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——进口6月小幅上升，美国进口量持续下滑 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 MEG——库存：港口本周累库 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 MEG——库存：到港预报较高，出库偏低 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——成本：煤炭回落，乙烯小幅上涨 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG——利润：石脑油制利润偏高 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中