煤炭行业周报：价格涨幅暂缓，等待入夏旺季全面到来

2024.06.10 价格涨幅暂缓，等待入夏旺季全面到来 煤炭行业周报 黄涛(分析师)邓铖琦(分析师) 021-38674879010-83939825 huangtao@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.com 登记编号S0880515090001S0880523050003 本报告导读： 动力煤：价格涨幅暂缓，等待入夏旺季到来，动力煤价格进入上涨通道；炼焦煤：弹性更大的在金九银十。 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 煤炭《【国君煤炭数据库】行业数据更新 20240601》 2024.06.03 煤炭《节能降碳政策不改煤炭行业供需平衡》 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 投资要点： 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背 景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐喷吹煤龙头潞安环能；推荐基本面拐点的山煤国际。 动力煤：价格涨幅暂缓，等待入夏旺季全面到来。6月第一周黄骅港Q5500 平仓价883元/吨，较上周下跌1元/吨，主要是南方连续的阴雨天气不仅 降低了气温、同时也拉升了水利发电，导致整体日耗水平提升有限。同时往后续2周看，华东区域逐步进入梅雨季节，华南区域依然雨水较多，判 断入夏后日耗提升幅度可能有限，预计需求拉升可能在6月下旬。对于今 夏的煤炭价格判断，我们认为未来1个月可能是基本面最舒服的阶段，对 于煤价推涨有利，但是整体价格高点我们预计不会超过24年春节后的高点950元/吨，预计涨幅区间在920-950元/吨之间，仍会低于23Q4用电旺季均价的957元/吨。 焦煤价格判断：淡季有价格回调压力，弹性更大的在金九银十。京唐港主焦价格为2080元/吨，较上周减少130元/吨。在经历了5月中山西省增产 的压力后，市场观测到无论是开放夜间生产还是正常的增产恢复的产量均低于之前预期，信心有所恢复。钢铁铁水产量6月第一周环比略降低在235 万吨/天左右，依然是接近2023年全年平均的238万吨/天的量。考虑到H2开始地产新开工有望在23H2拿地恢复背景下降幅收窄，基建24年3.9万亿专项债及万亿特别国债实现实物工作量，预计需求的淡季降幅有限，并可能在金九银十将迎来需求的明显提升。而山西增产当前看较为低于预期，在安全生产为第一目标的背景下，供给端缺乏弹性，可能是另一个行情的催化剂，焦煤的拐点可能出现在8月的淡旺季之交，继续看好Q4的价格弹性。 行业回顾：截至2024年6月8日，秦皇岛港库存为488.0万吨（4.3%）。 京唐港主焦煤库提价2080元/吨（-5.9%），港口一级焦2077元/吨（0.0%）， 炼焦煤库存三港合计243.5万吨（3.8%），200万吨以上的焦企开工率为77.27%（0.56PCT）。澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨（0.0%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低43元/吨；澳洲焦煤到岸价273 美元/吨，较上周上涨17美元/吨（6.4%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进 口硬焦煤成本低182元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放 2024.06.03 煤炭《展望电改，火电依然受益，动力煤进入旺季涨价通道》 2024.05.26 煤炭《展望电改，火电依然受益，动力煤进入旺季》 2024.05.26 煤炭《4月规上工业原煤产量同比下降 2.9%》 2024.05.19 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存增加3 1.1.市场跟踪：煤价下跌3 1.1.1.港口市场煤价下跌3 1.1.2.5月底坑口煤价上涨3 1.1.3.海外煤价上涨，澳煤与国产煤的价差缩小4 1.1.4.北方港口库存减少，南方港口库存增加5 1.2.年度长协价：2024年6月环比上涨6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外煤价上涨7 2.1.市场煤：国内煤价下跌，海外煤价上涨7 2.1.1.港口焦煤价格下降7 2.1.2.产地焦煤价格基本持平7 2.1.3.澳洲焦煤价格上涨，蒙煤价格下降8 2.1.4.港口库存增加，钢厂库存增加，下游螺纹开工率下降9 2.2.长协价：Q1焦煤长协价与上周持平12 3.无烟煤：价格上涨，下游聚乙烯价格下降13 4.6月第一周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘14 5.附录15 5.1.6月第一周重要事件回顾15 5.2.上市公司6月第一周重要公告16 5.3.主要公司盈利预测与估值17 6.风险提示18 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存增加 1.1.市场跟踪：煤价下跌 1.1.1.港口市场煤价下跌 北方港市场煤价格下跌。截至2024年6月6日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价883元/吨，较上周下跌1元/吨（-0.1%）；黄骅港Q5000平仓价784元/吨，较上周下跌3元/吨（-0.4%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌1元/吨（-0.1%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价下跌3元/吨（-0.4%） 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格下降。截至2024年6月7日，江内徐州港Q5500动力煤船板价为960元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.5%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为860元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.6%）。 南方港口市场煤价格下降。截至2024年6月6日，南方宁波港Q5500动力煤库提价为924元/吨，较上周下跌1元/吨（-0.1%）；南方宁波港Q5000动 力煤库提价为821元/吨，较上周下跌3元/吨（-0.4%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价下跌5元/吨，回落0.5%图4：南方宁波港Q5500船板价下跌1元/吨，回落0.1% 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02 徐州港Q5500船板价(元/吨) 徐州港Q5000船板价(元/吨) 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02 宁波港Q5500库提价(元/吨) 宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.5月底坑口煤价上涨 5月底山西、内蒙、陕西三坑口煤价上涨。截至2024年5月31日，山西大同Q5500动力煤坑口价为767元/吨，较上周上涨3元/吨（0.4%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价710元/吨，较上周上涨8元/吨（1.1%）； 陕西黄陵Q5000坑口价为830元/吨，较上周上涨20元/吨（2.5%）。 图5：5月底山西、内蒙、陕西三坑口煤价上涨 2,200 1,700 1,200 700 200 2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价上涨，澳煤与国产煤的价差缩小 5月底欧洲和南非高卡煤价上涨，澳煤价格下降。截至2024年5月31日， ARA港动力煤108.50美元/吨，理查德RB动力煤106.60美元/吨，纽卡斯 尔NEWC动力煤139.40美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨0.15美元/吨（0.14%）、下跌1.01美元/吨（-0.72%）。 图6：5月底欧洲和南非高卡煤价上涨、澳煤价格下降 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 0 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲纽卡斯尔港煤基本持平，国产煤成本低于澳煤。截至2024年6月6日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价93美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.0%）。截至2024年6月8日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低43元/ 吨，较上周下跌8元/吨（22.8%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨 （0.0%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低43元 /吨 400 300 200 100 0 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价下降。截至2024年6月6日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价55美元/吨，较上周下跌1美元/吨（-1.2%）；印度尼西亚 卡里曼丹港Q3800离岸价44美元/吨，较上周下跌1美元/吨（-1.1%）。 图9：印尼Q4200离岸价下跌2美元/吨（-2.1%）图10：印尼Q3800离岸价下跌1美元/吨（-0.7%） 200 150 100 50 0 2021-052021-112022-052022-112023-052023-112 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-052021-112022-052022-112023-052023-112 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.北方港口库存减少，南方港口库存增加 北方港口库存减少，南方和秦皇岛库存增加。截至2024年6月3日CCTD 北方主流港口库存为3233.0万吨，较上周减少96.4万吨（-2.9%）；南方港 库存3508.3万吨，较上周增加170.1万吨（5.1%）。截至2024年6月8日， 秦皇岛库存488万吨，较上周增加20.0万吨（4.3%）。 图11：秦皇岛库存较上周增加20.0万吨（4.3%）图12：南方港库存增加，北方港库存减少 800 700 600 500 400 300