PTA周报：终端负荷再度回落，聚酯降负仍等待兑现

2022-03-28 1 / 9 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|PTA周报 2022-03-28 终端负荷再度回落，聚酯降负仍等待兑现 周报摘要： 截止周五，TA2205收于6306元/吨，较上周+280元/吨。现货6036元/吨，较上周+300元/吨，TA现货-05基差30元/吨，较上周+20元/吨，PTA现货加工费501元/吨，较上周+94元/吨；PX1215美元/吨，较上周+42美元/吨，PX加工费249美元/吨，较上周+25美元/吨。 PX供应方面，本周CCF的PX中国开工率67.8%（-5.9%），PX亚洲开工率69.8%（-2.9%）。浙石化负荷仍在65%至70%附近，海南炼化66万吨3.15停车检修2个月，青岛丽东100万吨3.25至4月底检修。亚洲PX4月无累库压力，库存绝对水平仍不高，汽油型重整利润仍好于芳烃型重整利润，三苯抽提积极性有限，PX进一步提负空间有限。亚洲PX平衡表预期4月库存走平，无累库压力，PX加工费预期坚挺。 PTA供应方面，本周CCF的PTA开工率73.1%（-0.6%），后续福化450万吨后期有进一步降负计划，逸盛宁波220万吨后续亦有检修传闻。恒力石化250万吨3.10兑现检修20天，盛虹150万吨装置3.15检修而复工待定；关注加工费反弹后的装置检修兑现情况。4月PTA检修集中全兑现背景下，TA继续持续去库周期。PTA加工费仍有反弹预期。 终端方面，本周江浙织机开工回落至63%（-7%），加弹开工回落至86%（-1%），终端订单再度回落，坯布库存压力大，织造企业无投机补库意愿，原料库存天数快速回落。聚酯整体开工率93.4%（+0.6%），直纺长丝开工率89.3%（-1.2%），3月下旬超预期维持开工刚性，长丝龙头企业超预期提负倒逼长丝小企业，后续关注4月四家长丝大厂的减产计划，若兑现则聚酯开工下滑至88%，若不兑现则聚酯开工维持在91%到92%附近。退一步看，聚酯开工下滑至88%的假设下，PTA企业4月检修兑现背景下，PTA仍是去库周期。POY库存天数27.8天（+1.6）、DTY库存天数31.6天（+3.5）、FDY库存天数26.9天（+0.7），长丝库存压力仍存。 涤短工厂开工率78.3%（1.1%），涤短工厂权益库存天数12.3天（+1.6）；纱厂原来库存天数快速回落，备货积极性差。瓶片工厂开工率89.9%（+0.1%），工厂库存回落至9天偏上。 策略：（1）谨慎看多。PX加工费回调空间有限，PTA加工费有走强预期。（2）跨期套利：多05空09。 风险：原油价格大幅波动，汽油溢价对PX的分流程度，PTA工厂检修兑现的情况，聚酯负荷后期降负的兑现力度。 华泰期货|PTA周报 2022-03-28 2/ 9 1 价格走势、期现结构、加工费走势 图 1： TA主力期货合约与PTA现货价格走势 单位：元/吨 图 2： TA5-9跨期价差 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： PTA基差&跨期走势 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,000TA05PTA华东-200-150-100-5005010015020025011月12月1月2月3月4月5月21/2220/2119/2018/1917/18050100150200-250-200-150-100-500501001502002502019-12-182020-03-182020-06-182020-09-182020-12-182021-03-182021-06-182021-09-182021-12-182022-03-18近远月移仓成本（含利息）含利息当月交割费用近月基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1TA（总仓单+预报）(万吨）（右轴） OVqMsOtOqNnMtRtQ9P8Q9PpNpPsQnPeRoOoNeRtRxP9PoOuNuOtOpRvPoNsP华泰期货|PTA周报 2022-03-28 3/ 9 图 4： （PTA-PX）加工费 单位：元/吨 图 5： （PX-石脑油）加工费 单位：美元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 2 PTA开工率及PTA库存 图 6： 中国PTA开工率 单位：% 图 7： PTA总库存（含仓单及预报） 单位：万吨 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：忠朴资讯 华泰期货研究院 图 8： 聚酯工厂TA库存 单位：万吨 图 9： TA工厂TA库存 单位：万吨 数据来源：忠朴资讯 华泰期货研究院 数据来源：忠朴资讯 华泰期货研究院 -300-1001003005007009001,1001,3001,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202220212020201920181001502002503003504004505005506001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202120202019201860%65%70%75%80%85%90%95%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222021202020192018-500501001502002503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222021202020192018204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222021202020192018204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222021202020192018 华泰期货|PTA周报 2022-03-28 4/ 9 图 10： PTA在库在港货 单位：万吨 图 11： PTA仓单（含预报） 单位：万吨 数据来源：忠朴资讯 华泰期货研究院 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 3 PX供应情况 图 12： 亚洲PX开工率 单位：% 图 13： PX中国开工率 单位：% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202220212020201920180501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202120202019201865%70%75%80%85%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202120202019201855%60%65%70%75%80%85%90%95%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222021202020192018 华泰期货|PTA周报 2022-03-28 5/ 9 4 终端开工情况 图 14： 江浙织机负荷 单位：% 图 15： 江浙加弹负荷 单位：% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 16： 中国轻纺城成交量（7日平均） 单位：万米/日 数据来源：CCF 华泰期货研究院 01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202120202019201801020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202120202019201802004006008001,0001,2001,4001,6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222021202020192018 华泰期货|PTA周报 2022-03-28 6/ 9 5 聚酯库存及开工情况 图 17： POY库存天数 单位：天 图 18： FDY库存天数 单位：天 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 19： DTY库存天数 单位：天 图 20： 织造订单指数及下游备货天数 单位：天 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 21： 涤纱厂原料库存天数 单位：天 图 22： 涤纶短纤库存天数 单位：天 数据来源：tteb 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202120202019201851015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202120202019201805101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222021202020192018010203040506070802020年7月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月下游环节原料备货情况（天）主要织造基地新增订单指数051015202530354045501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222021202020192018-10-5051015201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222021202020192018 华泰期货|PTA周报 20