华宝证券2026年7月资产配置报告总结
01 市场回顾
- 大类资产表现：风险资产延续回暖，A股上涨，港股回落，海外市场震荡，债市震荡，油价下跌，美元指数走强。
- A股：科技板块持续走强，传统板块承压。
- 港股：盈利预期下修，AI硬件含量低，表现弱势。
- 海外市场：美股震荡，日股上行。
- 债市：流动性压力陡增，长久期债券收益率上行。
- 黄金：降息预期逆转，美元上行，资金撤离。
- 油价：美伊谈判释放积极信号，地缘风险溢价回吐。
- 美元指数：美联储鹰派信号，通胀韧性推升。
- A股行业风格：中盘成长表现优异，电子、建材、通信领涨，煤炭、电力、商贸零售领跌。
- AI产业需求扩散：电子、建材、通信受益，汽车板块调整。
02 海外经济环境及政策影响
- 美国劳动力市场：6月非农就业增5.7万人，低于预期，失业率微降但主因是退出劳动力市场。
- 美国通胀：5月CPI同比上涨4.2%，能源价格是主因，核心通胀未现二次反弹。
- 美联储政策：减少前瞻指引，暗示短期缩表难度大，市场计价年内或加息一次。
- 流动性扰动：通胀和油价回落，流动性扰动边际减弱。
03 国内经济环境及政策影响
- 经济K型分化：外需强劲，内需、传统行业压力上升。
- 需求：消费增速回落至-0.6%，出口反弹至19.4%。
- 投资：1-5月固定资产投资增速-4.1%，基建和地产继续下行。
- 生产：5月工业增加值回升至4.5%，外需支撑。
- 通胀：5月CPI持平，PPI升至3.9%，油价回落将带动PPI快速回落。
- PMI：制造业PMI回升至50.3，出口订单改善；服务业PMI回升至50.4，但整体仍弱。
04 股债策略与市场结构特征
- A股交易结构：轮动速度上升，行业收益差持续提升，科技拥挤度提升。
- 市场风险偏好：维持高位，上证红利股债性价比回升，A股风险溢价率低位。
- 港股：AH股溢价率上行，估值回落至均值以上水平。
- 债市：资金收紧，收益率上行，城投债跌幅较大，或延续窄幅震荡。
05 资产配置观点展望
- 宏观多资产组合：保持偏科技风格，7月可小幅加仓科技，8月降低持仓。
- 全球多元资产平衡组合：上调美股权重和黄金权重，减少债券配置。
- 风险提示：美国经济通胀反弹、政策不确定性、扩内需政策落地不及预期、国内经济复苏不及预期。
