AI材料方向波动率明显放大，石油价格或快速下行——国金证券基础化工行业周报

本周化工市场综述 本周市场波动率明显放大，尤其是AI板块，当前该板块对边际变化敏感，以本周为例，受市场流传"英伟达压价10%""胜宏科技拖累Rubin出货"以及韩媒称因英伟达Rubin预期产量下修SK海力士HBM4放缓扩产影响，板块明显承压。石油方面，多重因素或催生供给洪峰，包括霍尔木兹海峡重开原油供给飙升、伊拉克要求增产、美国对伊石油制裁实施60天全面豁免，在此背景下原油价格或将快速下行，化工品成本支撑减弱价格或有所承压。 大模型方面，瑞银发现60%已开始控制AI支出，企业转向低成本模型与开源中国模型，中国AI模型的低成本路径正在改写行业逻辑，成本仅为美国同类产品的两成。Anthropic发布重大更新推出CC进化版Claude Tag，Karpathy认为LLM第三次交互革命来了。GPT-5.6或将本周问世从“模型”迈向“可执行Agent”，定价或仅为竞品1/3。此外，市场还关注大厂人才问题，本周典型例子是谷歌AI再失两名核心研究员转投Anthropic。 AI行业资本开支方面，当前市场更多关注CSP厂资本开支，但我们理解后续政府资本开支可能会超市场预期，以本周为例，日本推出14年超级投资计划，其中近1/3押注AI半导体。 液冷方面，据中证报报道，英伟达Vera Rubin平台即将量产，这是全球首个实现100%液冷的AI计算平台，往后看，液冷景气度有望迎来拐点。 存储方面，由于存储成本压力，苹果罕见全球提价，直言“无法再保护消费者”，市场担心需求及持续性不及预期。本周大事件 事件一：伊拉克警告OPEC：不给增产配额，就考虑“退群”。伊拉克向OPEC发出威胁：要么提高其产量配额，要么可能退出，距阿联酋退出仅约两月。核心动因是弥补伊朗战争损失的石油收入。尽管随后官方否认退出立场，但矛盾信号或为配额谈判的施压策略，凸显OPEC内部离心力加剧。 事件二：字节掀桌！豆包2.1成本暴砍80%，编程追平Claude Opus 4.7。豆包大模型2.1 Pro在FORCE原动力大会上正式发布，编程能力追平Claude Opus 4.7，综合使用成本相比Claude Opus 4.6到4.8系列模型降低接近80%。同时，视频生成模型Seedance 2.5预告支持30秒单条生成，音频、图像模型同步亮相，全模态能力全面升级，产业落地与商业化步伐明显提速。 事件三：Anthropic发布重大更新推出CC进化版Claude Tag，Karpathy：LLM第三次交互革命来了。Anthropic推出ClaudeCode进化版“Claude Tag”。它以团队成员身份接入Slack，具备多人协作、持续学习、主动介入与异步执行四大核心能力。Karpathy称其开启了LLM第三次交互革命：AI已演变为拥有组织工具和上下文、与人类并肩工作的独立异步实体。 事件四：据中证报报道，英伟达Vera Rubin平台即将量产，这是全球首个实现100%液冷的AI计算平台——系统中每一颗芯片、每一个网络组件都完全依靠液冷散热。所有为该平台建设系统的云服务商和数据中心运营商都在推动相关转型。 事件五：存储成本压力山大！苹果罕见全球提价，直言“无法再保护消费者”。苹果周四对Mac、iPad等产品全线提价，最高涨300美元，MacBook Air涨200美元，iPad Air涨幅达25%。主因AI数据中心扩张引爆存储芯片短缺，库克称“百年一遇”。iPhone暂未调价，但未来涨价压力仍在积聚。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾...............................................................................4二、国金大化工团队近期观点.....................................................................6三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化......................................................12四、本周行业重要信息汇总......................................................................19五、风险提示..................................................................................19 图表目录 图表1：本周板块变化情况......................................................................4图表2：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）................................4图表3：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）...............................5图表4：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）..........................5图表5：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）.........................6图表6：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况........................................................6图表7：本周（6月22日-6月26日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况....................13图表8：磷酸二铵西南工厂64%褐色（元/吨）.....................................................13图表9：R22华东地区（元/吨）.................................................................13图表10：煤焦油山西工厂（元/吨）.............................................................13图表11：硫酸苏州精细化98%（元/吨）..........................................................13图表12：天然气NYMEX天然气(期货)............................................................14图表13：丁二烯东南亚CFR（美元/吨）..........................................................14图表14：丙酮华东地区高端（元/吨）...........................................................14图表15：LDPE余姚市场100AC（元/吨）.........................................................14图表16：丙烯FOB韩国（美元/吨）.............................................................14图表17：VCMCFR东南亚（美元/吨）.............................................................14图表18：ABS价差.............................................................................15图表19：顺丁橡胶-丁二烯.....................................................................15图表20：丙烯-丙烷...........................................................................15已内酰胺-纯苯.................................................................................15图表21：己二酸-纯苯.........................................................................15图表22：纯碱价差............................................................................15图表23：合成氨价差..........................................................................16图表24：聚丙烯-丙烯.........................................................................16图表25：煤头尿素价差........................................................................16 图表26：环氧丙烷-丙烯.......................................................................16图表27：本周（6月22日-6月26日）主要化工产品价格变动......................................16 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为75.19美元/桶，环比下跌5.23美元/桶，或-6.5%，波动范围为71.99-77.9美元/桶。本周WTI期货结算均价71.71美元/桶，环比下跌5.64美元/桶，或-7.29%，波动范围为69.23-73.86美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（2.48%），石化板块跑输指数（-1.63%）。 本周沪深300指数下跌1.48%，SW化工指数上涨0.99%。涨幅最大的三个子行业分别为其他化学原料（10.46%）、炭黑（9.79%）、磷肥及磷化工（9.62%）；跌幅最大的三个子行业分别为民爆制品（-7.07%）、其他橡胶制品（-6.56%）、其他塑料制品（-6.49%）。 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工企稳，原料价格下跌 ①供给端：根据万德数据显示，本周全钢胎开工率为60.5%，环比降低4.1%，同比降低5.0%；半钢胎开工率为62.8%，环比降低6.2%，同比降低15.5%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周天然胶价格价格重心走低，合成胶价格延续弱势。天然橡胶下周东南亚及云南产区降雨频繁，对割胶作业形成阶段性干扰，但当前正值增产季，供应端支撑依然偏弱，胶水价格预期下滑，成本端对市场形成利空指引。顺丁橡胶下周市场供应有增加预期，下周顺丁橡胶市场供应有增加预期，主要源于部分停车工厂有重启计划叠加个别重启和新投产企业提负荷运行，产量或呈现增加趋势。下周扬子石化、独山子石化、燕山石化稀土装置等维持停车状态；振华新材料2026年3月末装置进入停车流程，计划6月底陆