基础化工行业深度报告：碳酸锂价格见底迹象明显，锂电材料或迎来补库周期

基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 26 基础化工 2024年01月18日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《800V快充趋势乘风起，技术升级催生材料发展新机遇》-2024.1.17 《2023年12月纺服出口同比转正，本周VA价格上涨—行业周报》-2024.1.14 《乙烯-丙烯酸及酯共聚物性能优异，EMA应用潜力大—新材料行业双周报》-2024.1.14 碳酸锂价格见底迹象明显，锂电材料或迎来补库周期 ——行业深度报告 金益腾（分析师） 张晓锋（分析师） 毕挥（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790522080003 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790523080001  随着碳酸锂价格企稳见底，中游锂电材料有望迎来补库需求，价格有望回暖 根据百川盈孚和Wind数据，2023年碳酸锂产能同比大幅增长，截至2024年1月8日，电池级碳酸锂价格为10.05万元/吨，较2022年的历史高点下跌了82.37%，已处于2017年以来11.42%的历史分位数。根据Wind数据，截至2024年1月8日，锂电池行业指数为12,340，较2021年12月的历史高点下跌62.95%；行业市盈率与市净率分别为17.0倍、2.9倍，分别处于2017年以来0.13%、1.94%的历史分位数，当前锂电池行业呈现“价格低、利润低、估值低”的三低水平。我们认为，当前行业“三低”水平或已充分反映市场悲观预期，随着上游碳酸锂价格企稳见底，锂电材料有望迎来一轮补库需求，带动锂电材料价格企稳回升。  2023年多数锂电材料价格大幅下跌，2024年新增产能或延缓投放 截至2024年1月4日，磷酸铁、磷酸铁锂的价格分别为10,700、21,000元/吨，较2018年以来的历史高点分别下降了60.37%、82.50%；干法隔膜参考价格为0.575元/平方米，较2018年以来的历史高点下降80.83%；六氟磷酸锂市场均价约为6.6万元/吨，较2018年以来的历史高点下跌88.52%；DMC、EMC的价格分别为4,700、7,650元/吨，较2019年以来的历史高点分别下跌72.35%、74.50%；锂电级PVDF市场均价约为7.75万元/吨，较2017年以来的历史高点下跌了84.18%；负极材料参考价格为35,298元/吨，较2017年以来的历史高点下跌了49.89%。根据百川盈孚数据统计，各锂电材料预计在2024年有较多新增产能投产，但当前多数锂电材料价格已在历史低位，这些新增产能投放进度或难以乐观。  新能源革命下锂电池的需求增长确定性仍然较强，锂电材料或迎来补库行情 随着碳酸锂和锂电材料价格持续下行，电池价格持续下降，下游整车厂的电芯成本有所缓解，国内新能源车产业链的一体化优势逐渐体现到电动车的价格优势上。根据Wind数据，2023年1-11月，国内新能源汽车销量为830.37万辆，同比+36.87%。根据中国汽车工业协会数据，2023年1-11月，中国新能源汽车出口量为109.1万辆，同比+83.5%。根据高工产业研究院，预计2024年全球新能源汽车销量有望突破1,800万辆，全球汽车电动化渗透率或接近20%，或仍有较大的提升空间。我们认为，随着电芯成本大幅下降、国内新能源车智能化程度不断提高，新能源车的销量、出口数量在2024年有望持续超预期。未来随着碳酸锂价格企稳，锂电池需求有望超预期增长，而多种锂电材料产能已严重过剩，大部分企业已陷入亏损，规划的新增产能或将延后投放，未来供需共振下，锂电材料有望迎来补库行情，届时锂电材料价格有望回暖。 受益标的：【磷酸铁行业】川恒股份、云图控股、芭田股份等；【六氟磷酸锂】天赐材料、多氟多等；【电解液及溶剂】新宙邦、天赐材料、华鲁恒升、胜华新材；【隔膜】恩捷股份、星源材质、恒力石化等；【PVDF】联创股份、东阳光；【导电材料】黑猫股份、天奈科技、道氏技术等。  风险提示：宏观经济下行、锂电材料产能竞争加剧、下游装机需求下滑等。 -29%-19%-10%0%10%2023-012023-052023-09基础化工沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 26 目 录 1、 碳酸锂价格大幅下挫，锂电行业探底迹象明显 ..................................................................................................................... 4 2、 2023年多数锂电材料价格大幅下跌，2024年新增产能或延缓投放 ................................................................................... 7 2.1、 正极材料：2023年磷酸铁、磷酸铁锂价格大幅下挫，行业开工率持续下降 ......................................................... 7 2.2、 隔膜：2023年产能大幅增长，产能利用率继续下滑 ................................................................................................. 9 2.3、 电解液及其原料：六氟磷酸锂已在去库，电解液价格有望企稳 ............................................................................ 11 2.3.1、 六氟磷酸锂：碳酸锂对行情影响较大，行业已在去库 ................................................................................. 11 2.3.2、 电解液溶剂：2023年大量产能投放，价格维持历史低位 ............................................................................ 13 2.3.3、 电解液：赚加工费的环节，原材料价格企稳比较关键 ................................................................................. 14 2.4、 辅材：随着2023年产能投放高峰已过，多数辅材价格有望企稳 .......................................................................... 17 2.4.1、 PVDF：下滑空间有限，技术迭代为未来发展趋势 ....................................................................................... 17 2.5、 负极材料：价格跌至历史新低，大量规划新增产能待投 ........................................................................................ 19 3、 新能源革命浪潮下，锂电池的需求增长确定性仍然较强 ................................................................................................... 21 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 24 图表目录 图1： 2023年以来，锂电池指数持续下跌................................................................................................................................... 4 图2： 2023年以来，锂电池行业的PE、PB持续下探 ............................................................................................................... 4 图3： 截至2024年1月5日，硫酸法工艺制备碳酸锂的毛利润已为负 .................................................................................. 5 图4： 2023年1-11月，碳酸锂需求量同比增长20.04% ............................................................................................................ 5 图5： 2023年碳酸锂产能同比大幅增长 ...................................................................................................................................... 5 图6： 2023年8月以来，碳酸锂企业开工率呈下降趋势 ........................................................................................................... 6 图7： 截至2023年12月29日，碳酸锂库存水平仍较高 .......................................................................................................... 6 图8： 2023年以来，碳酸锂价格、电池价格呈下降趋势 ........................................................................................................... 6 图9： 2023年磷酸铁产能同比大幅增长 ...................................................................................................................................... 7 图10： 2023年磷酸铁锂产能同比大幅增长................................................................................................................................. 7 图11： 2023年磷酸铁、磷酸铁锂价格大幅下行 .....................