基础化工行业周报：草甘膦、制冷剂价格上行，化肥有望进入补库周期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年07月21日超配基础化工周报草甘膦、制冷剂价格上行，化肥有望进入补库周期核心观点行业研究·行业周报基础化工超配·维持评级证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-880051070755-81981378yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001证券分析师：刘子栋证券分析师：张玮航021-609331330755-81981810liuzidong@guosen.com.cnzhangweihang@guosen.com.cnS0980521020002S0980522010001联系人：余双雨联系人：王新航021-603754850755-81981222yushuangyu@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《电子大宗气体行业专题-国产替代进程加速，看好业务长期稳定性与客户黏性》——2023-07-19《基础化工周报-行业补库周期启动，化工产品价格上行》——2023-07-14《钛矿行业深度报告-把握钛矿核心资源，看好龙头长期价值》——2023-07-07《7月暨化工行业中期行业投资策略-看好电子特气、阿洛酮糖、天然气顺价、芳纶、轮胎的投资方向》——2023-07-02《健康甜味剂行业专题-阿洛酮糖，天然健康甜味剂，看好市场需求增长》——2023-06-30上半年化工产品价格大幅度下行，根据卓创资讯统计的53个化工品中月均价处于近一年低位的占比64%，月均价处于近五年15%以下分位数的占比28%，而6月月均价上涨产品仅2个，下跌品种50个，跌幅超过10%的共9个，亏损的化工品占比超过60%。7月份以来，化工产品价格在经历了1-2个季度的连续下行后，行业经历了主动去库存至被动去库存的阶段后，产品价格开始回暖上行，像草甘膦、TDI、甲醇、制冷剂、EVA、尿素等产品价格明显上涨，CCPI价格指数从近1年低点开始明显反弹。多数化工产品库存明显下降，例如钾肥、尿素、TDI等产品库存已经下降至近年偏底水平，下游行业需求有所回暖，行业进入主动补库存周期。同时考虑到汇率、PPI等宏观经济数据的有望改善，以及近期国际原油价格、煤炭价格的上行的成本推动，我们认为化工行业整体景气度下半年有望回暖，特别是海外化肥、农药等产品库存水平持续下降，近期气候、海外事件影响粮食价格上行，有望推动钾肥、磷肥及草甘膦等农药价格的上行。沙特、俄罗斯等主要产油国8月份将继续自愿减产，同时美国将在今年补充战略石油储备也支撑国际油价，因此布伦特原油价格继续上涨超过80美元/桶，我们看好下半年国际油价的上行空间，近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，重点推荐【中国石油】和【中国石化】。膳食纤维随着健康概念推广，行业渗透率稳步增长，【百龙创园】大幅扩展产能同时积极布局阿洛酮糖等其他高端甜味剂及益生元产品。供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】等。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【赛轮轮胎】和【森麒麟】。俄罗斯本周宣布退出“黑海粮食协议”，同时海外花化肥、农药库存得到有效缓解，叠加近期海外粮食价格上行，农化产品价格有望上行，建议关注相关产化工品及标的：【亚钾国际】(钾肥)、【云天化】(磷肥)、【兴发集团】(草甘膦)等。风险提示：国际原油价格大幅波动；国内外需求不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E601857中国石油买入8.021410992.680.760.8610.49.1600028中国石化买入6.37708846.040.590.6211.210.6000893亚钾国际买入27.4725523.452.222.4212.311.3600141兴发集团买入24.9127691.823.264.289.37.1605016百龙创园买入24.075982.071.221.8523.015.2600160巨化股份买入15.2641198.130.911.3220.414.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图表目录图1：中国化工产品价格指数（CCPI）........................................................4图2：国际油价近期走势（美元/桶）.........................................................4图3：原油油价近期走势（美元/桶）.........................................................5图4：钾肥价格近期走势（元/吨）...........................................................6图5：中国草甘膦市场价格..................................................................7图6：中国草甘膦工厂总库存................................................................7图7：中国草甘膦原药周度毛利率............................................................7图8：中国甘氨酸法草甘膦日度税前装置毛利（元/吨）.........................................7图9：中国草铵膦价格、成本、毛利..........................................................8图10：中国草铵膦工厂总库存...............................................................8图11：中国草铵膦产量及开工率.............................................................8图12：中国草铵膦与精草铵膦市场价格.......................................................8图13：萤石价格与价差走势（元/吨）........................................................9图14：R22价格与价差走势（元/吨）........................................................10图15：R32价格与价差走势（元/吨）........................................................10图16：R125价格与价差走势（元/吨）.......................................................11图17：R134a价格与价差走势（元/吨）......................................................11图18：R142b价格与价差走势（元/吨）......................................................12图19：磷肥价格价差近期走势（元/吨）.....................................................13图20：天然气LNG价格走势（元/吨）.......................................................14图21：汽柴油价格走势（元/吨）...........................................................15图22：三氯蔗糖价格走势..................................................................16图23：安赛蜜价格走势....................................................................16图24：聚合MDI价格与价差走势（元/吨）...................................................17图25：纯MDI价格与价差走势（元/吨）.....................................................17图26：中国TDI周度企业库存..............................................................18图27：生物柴油价格走势（元/吨）.........................................................19图28：纯碱价格与价差走势（元/吨）.......................................................20图29：钛白粉价格与价差走势（元/吨）.....................................................20图30：中国尿素工厂库存..................................................................21图31：中国涤纶长丝DTY月度企业库存......................................................21 rWvUuVoMsQpNtR6M8Q6MtRmMpNmPeRmMsNfQpNqR7NpOsNxNpNvNxNmRoO请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告31、核心观点上半年化工产品价格大幅度下行，根据卓创资讯统计的53个化工品中月均价处于近一年低位的占比64%，月均价处于近五年15%以下分位数的占比28%，而6月月均价上涨产品仅2个，下跌品种50个，跌幅超过10%的共9个，亏损的化工品占比超过60%。7月份以来，化工产品价格在经历了1-2个季度的连续下行后，行业经历了主动去库存至被动去库存的阶段后，产品价格开始回暖上行，像草甘膦、TDI、甲醇、制冷剂、EVA、尿素等产品价格明显上涨，CCPI价格指数从近1年低点开始明显反弹。多数化工产品库存明显下降，例如钾肥、尿素、TDI等产品库存已经下降至近年偏底水平，下游行业需求有所回暖，行业进入主动补库存周期。同时考虑到汇率、PPI等宏观经济数据的有望改善，以及近期国际原油价格、煤炭价格的上行的成本推动，我们认为化工行业整体景气度下半年有望回暖，特别是海外化肥、农药等产品库存水平持续下降，近期气候、海外事件影响粮食价格上行，有望推动钾肥、磷肥及草甘膦等农药价格的上行。沙特、俄罗斯等主要产油国8月份将继续自愿减产，同时美国将在今年补充战略石油储备也支撑国际油价，因此布伦特原油价格继续上涨超过80美元/桶，我们看好下半年国际油价的上行空间，近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开